事件概述

2021年2月7日公司公告称董事会同意刘庆峰董事长不再兼任总裁职务，并聘任吴晓如先生为公司总裁。

分析判断:

推行专职总裁制释放积极信号，公司治理再优化

判断吴晓如先生上任成为公司新总裁将带来两方面积极信号：一方面，回溯公司管理架构发展史，专职总裁上任是顺势而为、持续优化治理之举。

2009-2013：实控人一肩挑，即总裁职位完全由董事长（实控人）兼任，研发生产、经营管理、战略规划一肩挑，集中式管理推动了公司初期的高成长。

2014-2020：轮值总裁制度，公司多员大将如陈涛、胡郁等都曾担任轮值总裁，吴晓如同样如此。轮值制度帮助公司内部管理上实现分工，是治理日益成熟的表现。

2021年开始：专职总裁制度，分工放权之后公司经营成效良好，收入体量、人均效能、产品化程度均有提升，进一步推动专职总裁制度建设，持续优化治理水平。另一方面，新总裁精于技术、专注产品，智能教育业务线或进一步突破。新任总裁吴晓如具有几个鲜明特点：1）技术背景出身，专业性毋庸置疑。吴晓如先生是中国科学技术大学电子工程博士，高级工程师。“国家科技进步二等奖”、“安徽省科技进步一等奖”、“信息产业重大技术发明奖”获得者，获2010年国务院政府特殊津贴。2）深耕业务、无缝衔接。此前吴晓如先生已经担任公司董事、执行总裁，为公司创始团队之一，且掌管公司大量业务子公司，对各项业务均有较深理解，判断上任后可确保经营管理的连贯性。3）专注产品、深耕教育领域。吴晓如先生多年深耕业务一线，直接推动公司多项核心产品的问世与迭代。其在智慧教育业务条线的贡献巨大，2B因材施教推广、2C学习机迭代背后均有其身影。判断后续公司产品化水平有望持续提升，催化智慧教育及其他多类场景爆发。

新总裁上任，智慧教育产品化路径或是重点

过去五年，胡郁/吴晓如/陈涛完成总裁轮值，各有较优贡献。相较而言，吴晓如的突出贡献是推动教育业务BG的业务拓展与产品化，判断这亦是公司未来的核心战略所在。近年来在吴晓如先生的带领下，智慧教育BG以区域因材施教项目为核心，建立了基于教、学、考、管四大主场景的全栈产品体系，覆盖所有教育信息化的应用场景，技术壁垒与产品化程度不断提升，判断吴晓如先生成为专职总裁侯这一趋势有望加速。值得注意的是，公司产品从初步问世到完全成熟，至少要经过三轮迭代。当前翻译机、学习机、录音笔等短款产品已经步入成熟期，有望在后续持续放量。而新品如TWS耳机则将在后期形成接力，提供持续2C增长驱动力。而公司新任总裁的产品化导向无疑会加速这一进程。

投资建议

维持此前盈利预测不变，预计2020-2022年公司整体营收分别为128.3/165.5/210.1亿元，同比增长27.3%/29.0%/26.9%；三年间归母净利润分别为12.5/16.5/22.0亿元，同比增长52.2%/32.6%/33.0%。考虑到人工智能产业加速趋势+公司龙头溢价+业绩/产品化率提升趋势，2021年予以12倍PS（对标2017-2018年高速增长期），目标市值1986.5亿，维持“买入”评级。

风险提示

人工智能支持政策落地不及预期、公司利润兑现不及预期、新兴AI厂商加速进入，竞争加剧、市场系统性风险。