以下是对一个业务非常清晰明了，转型新能源行业的公司---东方电热的业务分析和估值。
一、公司的各业务地位：
1.公司的PTC电加热器全球第一
2.硅料核心设备（多晶硅还原炉、冷氢化电加热器）中国第二（仅次于双良）
3.电池壳（预镀镍钢带技术国内唯一）国内第一，目标是海外替代。
二、业绩和估值
初步估计22-23年公司的利润为3亿、4.5亿，给的估值 是155亿，相对于当前的市值，还有翻倍的空间。
三、详细情况分析
1.核心业务一：硅料核心设备（多晶硅还原炉、冷氢化电加热器）
仅次于双良节能，居第二位，处于产品导入期，目前签订了较多的合同。
还原炉：投资0.6亿元/万吨，双良节能和东方电热垄断，东方电热市占率为30-40%，仍有提升空间；
电加热器：投资0.3亿元/万吨，公司几乎处于垄断地位，占据绝大多数市场份额；
行业空间：公司设备可用于颗粒硅生产，未来三年硅料年均扩产30万吨，年均市场空间27亿元；
订单情况：前三季度新签订单13亿，还原炉6亿+，电加热器约6亿，在手订单约15亿元，呈爆发式增长；
业绩测算：预计22-23年收入分别为12/15亿，毛利率23%，贡献利润分别为1.2/1.5亿元。
2.核心业务二：新能源车PTC电加热器
公司拥有的新能源汽车用电加热器的主要产品包括新能源汽车用PTC电加热器、新能源大巴用暖风机、集成控制水暖PTC电加热器等，用于新能源汽车的车厢加热、电池组加热、除霜除雾加热、座椅加热等。目前，公司新能源车电加热相关业务占公司总营业收入2~3%，从市占率来看，2020年公司新能源汽车PTC销量19.24万套，占市场总销量的14.08%，
PTC电加热器：高端车型常用热泵（单车0.8-1万），中低端车主要以PTC为主（热管理0.5万左右），未来2-3年热泵大幅替代难度较大（尤其是15万以下中低端车），预计25年全球新能源车销量超1200万辆，未来市场空间巨大；
扩产规划：基于对未来市场的需求预期，公司定增募资扩产350万套新能源车用电加热器，22年中/底分别投产100/75万套，二期规划175万吨，相较目前25万套产能翻15倍，按照600元/套单价值测算，对应总产值约20亿元；
出货客户：预计21年出货40万套，市占率20%+，下游客户包括比亚迪、长城、上汽及长安等车企，预计22/23年出货分别80/160万套；
业绩测算：预计22-23年收入分别为5/10亿，毛利率25%，贡献利润分别为0.6/1.2亿元。
3.核心业务三：新材料业务（锂电池钢壳材料、光通信钢(铝)塑复合材料）
公司动力锂电池钢壳材料业务真正的核心优势在于公司所拥有的预镀镍技术。预镀镍产品可以控制外壳的厚薄程度，从而实现轻量化，镀层和钢材融为一体，产品的抗压性、耐腐蚀强度相较后镀镍有了大幅提升，冲制成电池壳后能够更加有效地保证锂电池的一致性、安全性。
我国的锂电池钢壳材料市场中日本厂商如新日铁、东洋钢板等具有绝对的优势地位，市场份额达到50%以上。国内市场方面整个锂电池外壳材料领域公司主要的公司的竞争对手主要为宝钢股份、湖南利德。但由于公司采用的预镀镍动力锂电池钢壳材料是国际大牌新能源汽车企业选用的电池材料，因此公司的直接竞争对手主要是新日铁等日本企业。
精密钢壳材料：电池外壳材料日本企业占国内一半以上份额，未来在高端外壳市场上的替代空间大。公司预镀镍钢带技术国内唯一，产品性能接近新日铁，客户包括力神、长虹及中航等电池企业。随着子公司管理层与经营管理策略调整，盈利能力逐季改善，今年实现减亏，明年扭亏。目前产能8万吨，已拿到4条预镀镍生产线批文，目标份额30%，产品毛利率30%+，达产净利润0.5亿元；
光通信复合材料：18-19年光通信材料市场价格大幅下滑，行业产能出清后，公司凭借技术优势进一步提升市占率。20年经营改善实现扭亏，下游客户烽火科技、亨通光电等客户，预计全年盈利超0.3亿元，保持稳定增长趋势；
业绩测算：预计22-23年收入分别为9/12亿，毛利率16%，贡献利润分别为0.7/1.2亿元。
4.PCT业务：空调+小家电用电加热器
东方电热成为目前市场上唯一可以批量生产铲片式PTC电加热器的厂家
PTC电加热器：行业相对分散，分为胶粘式与铲片式（渗透率提升），公司两项业务市占率分别为12%/9%，均位居第一；
未来市场空间：未来三年空调PTC电加热器整体市场规模将维持在50亿元，小家电业务有望保持10%左右的增速；
扩产提升份额：计划对东方山源（产能3000万支）全资控股，并用募投资金扩产6000万支产能，23年达产9000万支；
四、利润测算和估值
业绩测算：预计22-23年收入分别为13/16亿，毛利率16%，贡献利润分别为0.4/0.6亿元。
总利润测算：预计公司22-23年整体净利润为3.0/4.5亿元。
整体给估值：综合给35倍PE估值，21/22年目标市值100/155亿元；
分部给估值：21/22年目标市值100/150亿。硅料设备45/60亿+新能源车PTC电加热15/25亿元+新材料业务30/50亿+传统民用业务10/15亿。
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