通信首席阎贵成：数字经济提速，通信行业反弹

上一期会议中提到了千兆宽带网络，重点关注了智能家庭网关相关的上市公司，如平治信息、创维数字、天邑股份。此外，也提到了卫星互联网、云计算的基础设施。承接上一次的内容，近期国务院的十四五数字经济规划和习主席的《求是》文章中都提到了 5G 网络、云计算、云网融合的话题。

关于 5G 网络，其实 5G 网络的大规模建设从 2019 年开始，正常推算 2022年可能是建设的高峰之年，但因为有共建共享以及低频段的重耕，我们可以看到有 700M、800M、900M 的 5G 网络，所以对于我们对于 2022 年 5G 相关的资本开支并没有特别乐观的展望。

从目前我们跟踪到的电信运营商的资本开支来看，移动通信的网络和传输网络投资金额并没有什么增长，因此今天我们希望从另一个维度，来看中长期具有投资的持续性、以及在过往的一年半时间里机会不多的云计算板块。

目前整个市场的关注焦点：一是希望有中长期方向，二是希望不要太过拥挤，云计算板块正好符合这样的特点。近期观察很多数据，发现整个云计算基础设施的投资，从前瞻的因果关系的角度来讲，“因”其实核心是来自于应用的发展和流量的增长。这来自于 5G 网络和千兆宽带用户的快速增长，它会带来更大的流量，而流量的背后就会有更多的应用，那就会需要底层的云技术设施跟上。截止 2021 年 11 月份，国内的 5G 套餐用户数已经突破 7 个亿，渗透率在 43%；5G手机连接用户数的渗透率在2021年的10月份达到了30%。从4G发展历史来看，这是一个非常重要的临界点，当用户的渗透率超过 30%之后，应用的发展就具备了一个良好的基础。从 5G 渗透率的背景来看，流量的增长就具备了基础，而千兆网络的发展也会带来多样的增长。从 2021 全年来看，国内的移动数据流量的增长在 30%以上的增速，虽然没有 15、16 年或者 18、19 年那么高，但其实从2019 年到 20、21 年是在一个逐步放缓的过程中，21 年依然维持在了一个相对高的水平。相信随着整个流量的增长，会拉动对云计算的需求。

对 2021 年，市场比较关心的两个方面，一个是 20 年疫情影响下高基数增长不快，二是一些互联网企业的监管加强，不太乐观。但我们觉得展望 2022 年或未来，向好的势头应该会比较明显。从“果”来讲，我们看到了对服务器的需求，原因就是云计算的底层基础设施中投资最大的金额花在了服务器的采购上。所以，从英特尔的数据来看，2021 年的二季度和三季度，它整个服务器芯片的销量同比和环比都是增长的，已经改变了 2020 年下半年到 2021 年一季度的颓势。从信 骅科技数据来看也一样。最近我们看到 IDC 的数据，21 年 Q3 全球服务器的出货量同比增长 9.6%，而 21 年 Q2 同比仅增长了 1.1%。前面的数据，“因”来看它的需求在向好，“果”来看确实服务器的采购量在提升。所以我们觉得站在全球的维度和中国的维度来讲，实际上最后云计算的投资回升和向好的概率就会很大。所以当下这个版块其实是可以去左侧布局的。

国务院十四五数字经济规划和习主席发文中都提到了产业互联网，包括企业的数字转型，推动 IT 上云等。刚才陈果总也提到了工业互联网平台应用的普及率要达到 15%这样一个水平，这个平台的普及率代表的是一个复杂的综合性指标，其中比较关键的是一些设备的上云，一些边缘的协同，包括工业 APP 的使用率等，背后的底层还是跟云计算相关。总结来说，我们认为云计算的整个投资应该是要回暖的。

这里可能遇到的一个问题是，可能有人认为传统的几个大的云厂商，尤其互联网企业，好像资本开支也不是很强劲，22 年目前也没太看清楚为什么会觉得就回暖。其实从整个云计算的市场格局来看，网络安全、数据安全、数据治理这些背后的一个逻辑就是云计算的市场格局在发生变化。我们看到一些像华为云，包括国资背景的云计算公司，典型如中国电信和中国移动，他们的云计算发展势头是非常快的，明显跑赢行业，这个带来的结果就是他们会日渐崛起，他们的投资其实也会非常关键，我们不能只盯着阿里和腾讯的资本开支。

所以我们的结论是云计算投资应该在回暖的路上，对于这个版块我们觉得应该要做一个左侧的布局。具体布局两类：一类是 IDC，一类是 ICT。 

（1）IDC：我们选择了两个公司，奥飞数据和宝信软件。

奥飞数据确实不是一个很大的 IDC 公司，在 2019 年只有 7200 多个机柜，到 2020 年的 1.6 万个，21 年可能预期再增加八九千个，大概一起会有 2.5 万个，到 22 年的话可能到 4.5 万个左右，这个增速还是挺快的。其次是它的 IDC 机柜布局的位置还挺好，大部分都在北京广州及其周边地区，也是属于热门的一些需求。更重要的一点是我们看到公司的客户结构非常多元，包括快手、阿里、百度，还有欢聚时代等。所以，结合客户结构比较多元，地理位置上资源优势比较强，增速又比较快，如果按 4-5 万个机柜，上架板的话一年贡献 5-6 亿的利润还是有的。所以其实展望长期来看，我们觉得这家公司其实还是挺有价值的。另外，这4-5 万个机柜也不是终点，公司在天津武清等地的机柜还在建设当中，所以我们觉得还是有价值的。

宝信软件传统的两个主业是 IDC 和工业互联网，也符合习主席提到的国家产业互联网平台的建设。随着工业互联网平台用户的提升，在这个方面也会受益，再加上另一个 IDC 方面，我觉得这类公司也都值得关注。

（2）ICT：我们选择了两个公司，星网锐捷和紫光股份。

星网锐捷其实就是一个在底部的公司，在 2022 年我们认为它的业绩释放的基础应该还是非常不错的，它的主要客户群体不是运营商，而是云计算的厂商，包括一些桌面云、瘦客户机、 还有主要面向云厂商的交换机。锐捷网络的业绩增速应该在快速提升。

紫光股份也是类似的，但是稍微有点不一样的是它股东层面的问题目前还没有完全解决掉。当然第二次债权人会议已经通过了，我想可能只是时间的问题，从整个基本面看公司的经营一切正常。我们也相信随着新股东的进入，对公司机制的改变和未来发展应该还是会有新的动力注入的。