2022年Q1公司实现销售毛利 率8.07%，同比+1.14pcts。在费用端，研发费用0.69亿元，同比+152.19%，主要原因为公司研发项目支 出增加；财务费用0.52亿元，同比+262.47%，主要原因为流动资金借款增加，利息支出增加；管理费用 1.66亿元，同比-4.96%；销售费用0.88亿元，同比-19.97%。销售净利率2.06%，同比实现微增。 存货270.06亿元，较去年同期+16.28%，产品交付有望持续加速 期末公司存货账面余额270.06亿元，在2021年期末高基数的基础上+8.64%，较上年同期+16.28%； 2022Q1期末公司预付款项达44.84亿元，较上期末+25.57%，表明公司正处于积极备产备货阶段，产品交 付速度或将持续提升，盈利能力有望进入持续上升轨道。
日最高存款限额调增435.7%， “十四五”大单采购或将至 3月28日公司发布《关于调整2022年度与中航工业集团财务有限责任公司金融业务额度的公告》：据公司及 所属子公司 2022年度相关业务发展的需要，2022年度在航空工业财务日最高存款限额由140亿元提高至 750亿元，调增435.7%；航空工业财务向公司及所属子公司提供贷款额度由80亿元提高至150亿元，调增 87.5%；综合授信额度上限由100亿元提高至170亿元，调增70%。
对比日前中航沈飞等主机单位大幅调增 航空工业财务归结存款案例，我们认为，公司产品需求将进一步提升，公司有望迎来”十四五”大单采购，推 测公司预期2022年或将收到大笔预付款，结款方式的改变有利于公司在经营端不断向好。
军民用中大型飞机研发制造龙头平台，充分受益于市场高景气阶段 公司是我国军民用中大型飞机研发制造龙头平台，是科研、生产一体化的特大型航空工业企业，是我国中 大型军民用飞机的研制生产基地，我国主要的大中型运输机、轰炸机、特种飞机等飞机产品的制造商。
我 们认为，“十四五”是我军构建战略投送和远程打击能力的关键时期，大型军机市场具备稳定的拓展空间，公 司即将开启产量爬坡阶段。公司是国产民用C919飞机和ARJ21飞机核心供应商，将充分受益于国产民机产 业的高景气周期。
盈利预测：公司军品业务将受益于我军航空装备升级换代，未来 3-5 年有望持续快速增长；同时随着 我国大飞机项目的逐步落地，公司相关民用产品有望进一步放量，同时公司经营能力持续改善，看好公司 未来长期发展。 我们预计公司在 2022-2024年的归母净利润分别为10.49/13.19/16.29亿元，对应 P/E 为 53.82/42.8/34.66x。
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