斯达半导调研纪要20201207
心存侥幸
下海干活的老韭菜
2020-12-09 08:42:04
● 新能源车业务基本情况
公司19年收入7.76亿（+16%），其中工控与电源5.8亿（+10%），新能源1.65亿（+33%），变频白电0.3亿（36%）；其中新能源里面基本是新能源汽车贡献。19年16万辆车，其中商用车1万辆；
20年新能源车国内略有下滑，公司的数量有增长（18-19万辆的产品），份额在提升，单车价值量没增长。目前以A00车为主，上半年定点了A级车；a级车的比例提高，但考虑原有产品的年降，单车价值量变化不大。
21年稳步增长，如果行业到200万，公司业务能有比较好增长；增长点主要在自主品牌的新能源车；造车新势力现在还没有大批量供进去，明年看进度；
● 新能源车客户
车用IGBT起家：10年电驱动给奇瑞eq供应，和公司合作；几千辆/月；
目前主要是国内自主品牌（估计是吉利江淮）；一般公司定点的供应比例会非常高，有些车型几乎100%；
新势力在验证，接触了比较长时间。蔚来自己做，长城买一部分，长安自己买维护；小鹏和理想是汇川的；造车新势力第一批都是进口的，公司有比较大机会（估计不会选比亚迪）。验证到定点到量产，估计各需要1年左右时间；蔚来在验证，还没定点；
国外客户也会接触，可能会慢一些，又有疫情的影响；欧洲也在布局，但英飞凌在那边；
● 国内车用IGBT竞争状况
国内除了英飞凌，公司排第二；富士有一些，但不多，和英飞凌不兼容。车里面的模块通用（这是主流），而且种类比较单一；三菱，英飞凌和**的三个方案公司都有，公司都和他们p2p的；模块没有档次差别，看功率（正比关系）；主流的电压400v左右，公司用450-600v左右；商用车1200v左右；
公司模块和英飞凌兼容，芯片一个水平，没太大差别；产品价格比英飞凌低10-20%。公司和英飞凌的竞争在价格和交付（性能差不多）；一个车型一般选两家，国产和进口；如果国产进了，估计份额会大一些；
最近的供货保障：英飞凌保的客户还能供得上；公司下半年需求上来比较快，供应还行；igbt 公司给客户比较好的保障；
英飞凌在常州的扩产对公司影响不大，就是关税少一点；机器等都是一样的；
台基做igbt比较久，但没做起来；新节能mosfet比较多；现在竞争压力比之前大一点；
● 研发
芯片研发20来人，模块。。，工艺，测试；模块一共100多人；
下一代芯片产品已经出来；
● 价格及市场空间
单车价值量：A00主控（或主驱）的IGBT模块800-1000元，A级车1500左右；有些车会多一些（如4驱电车）；插电混的话会更高一些（高50%左右）；
A00级车主控IGBT占到全部车用的50%左右（还有空调、充电等地方）
● 产能
芯片端：目前自供率70%左右，21年估计到80%；目前主要是华宏，还有先进和两家非大陆厂商代工。公司从华宏采购8寸片8-9000片/月（也有一些6寸片），占到其IGBT业务的80%左右；华宏做IGBT比较晚，利润率可能好一些；目前还没有涨价，后面有可能要涨。华宏12寸片会给公司一部分，要客户认证，验证周期大半年，今年即使有也比较少的量；明年华宏的产能对公司能保障(对8000片有增长)；一般8寸到12寸，成本下降20%以上；
模块端，该环节的封测都自己做；每年扩30%左右，产能有一定弹性，但要加设备；公司希望2025年30%份额；
8寸芯片切100多颗，一个主流的模块18颗芯片和9颗二极管，总共30颗芯片，一个8寸片 3.5辆车；这只是主驱，如果算上其他的估计也就2辆车；公司现在一个月1万多辆车；
1个8寸片加工好之后的价值量 工控和新能源车的差不多；
● 芯片自供率
现在芯片自供率70%左右；可以100%，客户有些老项目要求晚点迁移；明年80%；在新能源汽车(成本比较高，产品又供不上)和新能源发电里面基本100%；
● 各业务整体情况
21年估计还是新能源增长快；新能源发电20/21年都会不错，成长性会比工控快；
工控未来2-3年20-30%的收入；上半年收入占比提升，但全年看和去年差不多；
净利润：不要有太多利润压力，要做市场；现在市场更重要一些，晶元涨价，公司产品可能不一定涨；17-18年晶元涨了10%，客户端没有涨；那几年公司毛利率提升，主要是芯片自供比例在提升；
● 碳化硅
需求：在主驱方面，碳化硅相比较于硅也就提升3%左右的工况；600公里的车，成本估计从1000元提高到5000+，提升的续航里程只有2-30公里；碳化硅在充电桩中可能会有用点；光伏逆变器里面可能有优势；商用车里面可能会好一点，功率大，省电；
大的车厂和公司在讨论碳化硅的问题；宇通明年几千辆车用碳化硅；宇通的单车价值量1万元左右；
tesla的碳化硅500美金；成本估计是他自己硅的3倍左右；
● 杂
igbt明年可能会涨价；
华为每年采购8亿igbt，？gw的出货；
2021年2月份的IPO解禁：小股东会走一些，二股东不缺钱，可能走一点；
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斯达半导
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