一

【弘则FICC章左昊——LPR降息快评】

事件：2022年1月20日LPR报价中，1年期下调10bp至3.7%，5年期下调5bp至4.6%。

快评：本次LPR报价中，1年期调降10个bp没有任何疑问，在MLF调降10bp的基础上，1年期LPR跟调10bp几乎是必然事件，我们预期后续即便MLF不降，1年期LPR也还会有更多的调降。市场比较关注且比较有分歧的是五年期LPR，本次调降5bp，算是略低于市场预期的。

五年期LPR的调降本身意味着对于房地产调控的进一步放松，尤其这是针对需求端的放松，还是比较有信号性意义的，但从幅度上本次调降幅度没有“顶格”，意味着短期内对房地产的放松不会一下子“开足马力”，央行还是比较克制的，秉持着走一步看一步的态度。

对金融市场而言，重点要看信用增速能否起来，在信用增速没有明显改善之前，降息预计还将继续开展，对国债偏利多，对股市偏中性。

二

【西部宏观 张静静团队】解读汇率、美债与A股：

1、10年期美债收益率全年呈现N型，Q1必然上破2%，Q3回落后Q4再反弹；

2、该过程对10年期A债影响有限，进而不会导致A股下挫，但会稍有波动；

3、上面今年允许人民币汇率贬值态度非常明确，但在实体和股市稳定前汇率会先扛着，否则资金外流压力会很大；

4、实体杠杆率回升，A股指数级别牛市在即，我们是认真的！

@所有人 供各位大佬参考

三

【国君银行张宇团队】降息有望刺激需求，龙头补涨、可转债概念股领涨

1. 今日银行板块大涨，核心催化因素是央行继续降息、稳增长政策加码。据前期调研情况看，1月上中旬以来信贷投放节奏较慢，开门红不及预期。今天LPR利率调降后，预计将能有效刺激需求，推动社融及信贷增速回升。今年一季度信贷投放分布将相对均衡，2、3月信贷有望同比持平乃至多增。后续随着政策发力效果逐步显现，以及地产风险进一步缓释，板块估值将继续修复；

2. 个股层面，今天是龙头标的补涨、可转债概念股领涨，其中宁波银行领涨板块。自1月17日晚发布快报之后，宁波银行3个交易日累计上涨约10%，不但追回了行长辞任后的股价调整幅度，还突破了配股后的高点。一方面显示行长辞任的扰动已完全消除，另一方面也说明市场对宁波银行快报的认可，以及对2022年业绩的信心。此外，招商银行、平安银行两只龙头标的估值也已进入适配区间，性价比非常突出。可转债概念股由于整体区位优势凸出，业绩释放弹性更大，且兼有转股诉求催化，股价表现也十分亮眼。

3. 继续重点推荐宁波银行和“大小苏”（江苏银行、苏农银行）。

欢迎交流！张宇/郭昶皓

四

【中航宏观首席符旸】LPR如期下调简评

LPR如期下调，1年期降10BP，5年期以上降5BP，调降幅度与我们此前报告中的预期一致。

LPR利率对应实体从银行获得资金的成本，对应银行的资产端利率，LPR利率调降直接利好的是宽信用，这会对债市形成压力，但利好股市。

1月18日央行发布会央行释放了非常积极的宽货币信号，其背后可能隐含着底层政策基调的变化。我们有理由相信其他稳增长相关政策也会十分积极，那么各方面合力之下，我们也理应对后续宽信用和稳增长更有信心。

宽货币已至，宽信用紧随。由于央行引导市场拓宽对宽货币的预期，且后续宽货币空间短期内难以证伪，因此债市近期可能先集中反映后续宽货币预期强化的积极影响。但我们重申在宽信用阶段，股市将相对占优的判断。

可以更积极，但别太激进。美联储大概率3月就会加息，国内宽货币与债市做多的时间窗口可能比较有限。今年GDP增速前低后高，下半年稳增长压力会显著缓解，同时CPI增速会有明显抬升，叠加外部美元流动性实质性收紧，年中左右可能会成为逆周期政策边际转向的关键时点，下半年国内外流动性的影响或将开始趋于同向，缺乏流动性支撑的情况下，股债都需要谨慎一些。