【中泰电新&汽车 苏晨团队】光伏：基本面无虞，短期波动带来优质龙头的布局良机

近期光伏板块波动较大，我们了解基本面没有变化，行业需求驱动因素、竞争格局以及短期景气度都没有问题，光伏是碳中和最确定的方向，中长期成长空间大，短期波动带来中长期布局良机。关于市场几个担忧，我们观点如下：

（1）关于涨价影响需求担忧：市场担心涨价影响需求，但这一轮涨价不是供给扰动导致的，而是紧缺环节供给不变时，需求增加导致的，2021年光伏潜在需求很高，供应链本就满足不了需求，只能通过涨价来压低潜在需求；

（2）关于2021年风电、光伏建设方案的分歧：市场对降低存量项目的补贴额度置换为新项目指标存在分歧，这个政策核心要点在于具有补贴的存量项目业主置换的新项目是“平价项目”而不是“低价项目”，且可以选择不参与，由于“平价项目”竞争只有具有补贴的存量项目业主可以参与，而“低价项目”是所有投资商都可以参与，也就是说补贴降低幅度是低于“低价项目”降低电价降幅的，而且可以直接拿到，相当于补贴提前发放；

（3）关于产业链价格战的问题：2月4日某硅片企业提高硅片报价，反映其已经无法承受硅料成本上涨，主动暴露行业边际成本，预示硅片价格战结束，盈利底部确定，主要原因是2021年硅料短缺，竞争从价格端向原材料争夺转移；

（4）行业需求驱动力、竞争格局和短期景气近期无虞：短期价格波动不改变产业需求驱动因素和平价长逻辑；由于供应链管理能力重要性提升，行业竞争格局被动优化；短期景气来看，我们预计全球2021年是光伏需求大年，新增装机或达170GW（供应链限制），同增约40%，行业高景气背景下硅料供需偏紧、EVA树脂供需持续紧张、玻璃供需阶段性紧张、硅片价格因供给释放节奏以及成本曲线支撑或好于预期、电池盈利处于底部区间。

投资建议：当前行业2021年龙头公司估值已经低于30倍，性价比高，推荐三条主线：（1）竞争格局稳定，龙头优势明显，长期成长性标的：硅片（隆基股份），胶膜（福斯特）；（2）供需边际偏紧：硅料（通威股份、关注大全新能源），光伏EVA树脂（联泓新科），玻璃（亚玛顿、关注福莱特、福耀玻璃、信义光能）；（3）行业趋势下结构性机会：大尺寸电池（爱旭股份），海外逆变器（阳光电源、关注锦浪科技、固德威等）。

风险提示：新能源装机及政策不及预期。