2020年三季度以来，新能源汽车需求快速拉升导致全产业链供不应求，包括整车/电池/结构件/6F/磷酸铁锂/铜箔/碳酸锂/镍/钴等，其中上游资源及材料体现拥有更大价格弹性，增大了对电池企业盈利能力破坏的担忧。

我们截取2020年6月30日原材料成本与当前对比：
考虑【开工率大幅提升的规模效应】，三元电池毛利率影响7pct至21%，磷酸铁锂影响3pct至29%；
然而同期【新型产品进入快速迭代阶段】，乘用车市场从2020Q2单一【三元标准化模组（乘用车）+磷酸铁锂系统（商用车）】产品至2021Q1衍生【三元模组（PSA等）+三元CTP（蔚来/上汽/吉利/北汽等）+磷酸铁锂CTP（特斯拉/小鹏/长城/奇瑞）】多层次方案，通过CTP和磷酸铁锂应用毛利率可分别提升3pct。
不同于2015-2017年需求驱动的全产业链紧缺，电池企业议价权得到空前提升，并且供应链管理能力日臻成熟，如技术输出、投资、长协等模式，如果再考虑【采购上游原材料长协订单】，将进一步平滑原材料波动影响。因此不同电池企业的供应链管理能力将会导致一季度甚至上半年的销量与业绩的分化。

在4月之后新车型爬坡上量，如【特斯拉Model Y、比亚迪DM-i（唐/宋/秦）、大众ID4】带来环比增量，同时在双积分制约束增大，考虑传统品牌积分压力超预期，我们上调中国销量预期为230-240万辆，并且新势力与自主品牌以磷酸铁锂和CTP应用打造高性价比爆款车型，这一点已经在四季度Model 3、五菱mini并将在Model Y、比亚迪DM-i、小鹏P7得到验证。

重点关注磷酸铁锂全产业链核心资产，包括电池环节【宁德时代】、【国轩高科】、【亿纬锂能】，材料环节【天赐材料】、【当升科技】、【德方纳米】等。