隆基股份中报交流纪要-韭研公社

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隆基股份中报交流纪要

选对股买对时

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2021-08-30 23:44:33

【总体介绍】
报告期内，公司实现营业收入350.98亿元，同比增长74.26%；实现归属于上市公司股东净利润49.93亿元，同比增长21.30%，其中扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润49.05亿元，同比增长25.95%；综合毛利率22.73%，加权平均净资产收益率为12.56%；此外，公司继续保持稳健经营，合理控制资产负债结构，资产负债率为55.18%，较2020年末下降4.20个百分点。
2021年上半年，公司实现单晶硅片出货量38.36GW，其中对外销售18.76GW，同比增长36.48%，自用19.60GW；实现单晶组件出货量17.01GW，其中对外销售16.60GW，同比增长152.40%，自用0.41GW，组件收入占比由2020年上半年的57%提升至2021年上半年的67%。根据PVInfoLink机构预计，2021年上半年公司组件出货量继续保持行业第一。
产能建设方面：腾冲年产10GW单晶硅棒项目和西安航天一期年产7.5GW电池项目已达产，曲靖年产10GW单晶硅棒和硅片项目和楚雄（三期）年产20GW单晶硅片项目已部分投产，宁夏乐叶年产3GW单晶电池项目和西咸乐叶年产15GW单晶电池项目正在建设中。2021年上半年，公司单晶硅片产量为38.35GW，同比增长51.73%，单晶组件产量为19.93GW，同比增长149.02%。同时公司通过技术进步和精益管理提升生产效率，以应对市场变化，报告期内电池生产效率和转换效率持续提升，电池和组件非硅成本持续下降。

【问答环节】
Q：硅片和组件的毛利率？
A：上半年总体硅片业务受到硅料短缺影响，开工率不是太高，一季度平均80%左右，二季度不到70%的开工率，对非硅成本有些负向影响，但是因为整个硅料硅片是涨价的过程，有一个时间差，硅片涨价的时候使用的硅料是比较前期的硅料，所以盈利情况还算不错，GPM需要披露的时候再说。下半年时间差的红利就不存在了，下半年硅片的毛利率会低于上半年。组件上半年业务量有一个不错的进展，受多种因素影响，以前留存的订单，海外运输费用比较快的上涨，大宗材料原材料上涨，组件的毛利率情况不是特别好，乐叶出现亏损的情况，但是如果来通来看，硅料到组件，还是有一定的盈利能力。从趋势来讲，现在价格处在比较高的水平，这个位置水平来计算，毛利率跟上半年比是要差的，如果下游无法接受这个价格水平的硅片，上游硅料又持续上涨，那会有压力。组件，现在签的订单价格，比以前的订单要高。组件盈利状况会有所改善。从市场来看，1.8以上组件价格有客户在接受，但并不是所有的客户都能接受这么高的价格，所以市场还需要一个再平衡的过程。

Q：硅片行业，有很多新进入者，公司对未来竞争优势的保持怎么看？
A：硅片竞争的情况，最近一年半年时间，新进入者还是挺多的，从技术进步的大节点来说，不会存在了，还是在工艺技术的精进上，有几十个研发项目，涉及到工艺过程和设备的升级改造，还包括供应链的内容，这些方面隆基在研发上的基础能力和队伍还是比较强大的，所以非硅成本上还有一定的下降空间，但是绝对值是比较小了。隆基的优势体现在这个方面。

Q：电池业务的进展和对未来的看法？
A：回过头看整个产业链。产业链从多晶硅，切片，电池组件，除了电池片环节还有两个大的技术进步以外，其他环节大的技术进步基本不会存在了。电池片是这样来理解的，冲击极限量产效率，26%左右的电池，具体技术路线，TopCon，HJT要实现都不是很难的事情吗，但是低成本来实现，是很关键的。另外一个是双节叠瓦电池技术的成熟，双节叠片电池理论效率可以达到41%，量产达到30-35%是有可能的，但是商业化的时间要以10年来计，跟晶硅结合难度还是比较大的，电池技术上是这样理解的。隆基在前沿的电池方面都做了充分的投入和准备，一旦具备良好的投资收益节点到来，会迅速在这些方面做规模化投入。

Q：存货Q2跟Q1比有一个大的增长，拆解一下存货占比比较高的是什么？
A：存货金额上看，组件存货占93亿，占比比较高，剩下的主要是电池片有26亿，硅片存货占比不高，储材没有细分，大概22亿。剩下有十几亿多晶硅的储备。组件存货量比较大跟组件业务规模变大有关系，另一方面海外物流的周期拉长了，以前去美国40几天的运付周期，现在要70多天，组件93亿里面，没有对应订单的不到20%，其他都是要么在途，要么就是有对应客户的。

Q：上半年硅片还是享受了硅料涨价的红利，上半年涨价红利带来了多大的利润影响？看下半年，硅料走势的判断？
A：硅料涨价带来的红利影响没有去具体算，下半年硅料价格走势还是无从判断，原因是从产业链内不均衡来说，硅料是短缺环节，到Q4陆陆续续才有少量出来，下游的硅片环节，电池和组件产能是远大于硅料的产能的。第二个状况是硅料今天到这个状况，导致组件的成本，如果要正常的去推行，组件要卖到1.8以上，产业链才能正常运行，但是这个价格下游的接受度还存疑，这个状况，如果企业宁愿亏着钱去卖组件，那硅料这个价格维持住甚至略微上涨都是可能的。如果1.8价格不能形成一个大的销售，会导致销售并不真正旺盛，那硅料价格可能就会下调。还是要看下游需求的支撑，今天还没办法去判断硅料未来的走势，原则就是按照订单进行生产和采购。不会在这个价位备无订单对应的库存。

Q：华路签了电解水制氢的合同，布局是什么样的考虑？
A：氢能产业链上，隆基还是制氢环节的定位，准确来说用绿电，电解水制取绿氢这个环节，做设备技术和方案服务。总体来说，核心还是建立起性价比较高的电解水制氢设备的能力，明年初步规划，1.5GW-2GW设备产能。定位上，不是一个制氢公司，为制氢公司提供装备服务。下游的储运和特殊场景的应用，有在研究，就眼前来说，确定在制氢装备上做。

Q：电池技术，未来是一个双节的技术，双节电池是哪两种技术路线叠加在一起？现在说的比较多的是钙钛矿跟晶硅电池叠加。
A：双节电池，目前还不太确认。原因是从2017年，跟业界海外大佬交流的时候，大佬拿出了元素周期表，TopCon的优势在于吸收光谱上可以做调节，但是缺陷是稳定性，目前还没完全克服，晶硅是被验证了的，30年40年可以持续去工作，如果30%的效率，17%来自于上面的膜，剩下的是下面的硅做的贡献，如果膜失效了，只剩下13%，太低了。今天大家还是在做探索和研究。

Q：下半年组件订单饱和度？
A：饱和度还可以，意向很多，在等组件价格的变化，如果组件价格高了就等一等，总体来说，现成项目需求在，但是对价格还是比较敏感。

Q：隆基组件的销售上半年快速和第二梯队拉开了差距，以前没有出现过这种情况，这个是公司的策略吗？未来的发展策略是以组件为重心为导向吗？
A：在Q1业绩会上，钟总有讲到过，未来市占率目标上还是很明确，硅片环节过去这些年市占率一直是45%左右，今年因为硅料的短缺，小厂抢料很灵活，我们的市占率是有所下降的，但是未来对于市占率长远来说还是45-50%，组件环节希望做到30%全球的市占率，2020年市占率19%，今年目标是40GW，如果能够达成，今年的市占率达到23-25%，组件业务确实是公司在积极扩展的业务，这几年市占率也在快速上升，但是硅片业务还是希望能够为行业提供性价比更好的服务，特别是硅料环节不短缺以后，隆基硅片环节的定价风格和角度来说，还是希望为市场。延伸回答一下，在碳中和大背景下，还有一个想法，仍然要在研发上加大投入，电池转换效率上变得更高，发电成本更低，使用清洁能源的时候付出的代价更低，这个也是隆基这个企业存在的目标和使命。

Q：整体调研来说Q2交付的低价订单是比较多的，去年的低价订单大头是否已经交付完毕，往后看交付价格是否有一个水平的上升？
A：Q2交付了相当一部分低价订单，但是也跟客户进行了多伦磋商，客户也做了适当的让步，但是还没有完全交完，Q3交付的价格明显高于Q2，趋势是这样。新签的订单，特别是最近的，价格明显比之前的高，还有一些分布式的业务，就是随行就市的水平。

Q：BIPV业务的进展？
A：进行合作之后，有一定的进展，BIPV这个项目，整个开发到落地周期十分长，因为是建筑光伏结合，设计的时候就要开始跟，评审到定型到实施，平均下来要一年多的时间，下半年才开始有BIPV比较多的项目落地，到明年可能会越来越多，上半年真正做的业务更多的是前期的业务，包括森特本身的业务，也是比较前期的水平。

Q：上半年大尺寸硅片进展及占比？
A：尺寸结构上，按片数上半年M10的占比23%，M6占比43%，15820%左右。按瓦数上来说M10占比会更高。下半年M10的比例明显快速上升。国内项目变多，大量组件项目都是M10的项目。

Q：组件业务，市场竞争格局的变化，哪些地区的市占率上的比较快？
A：上半年组件出货海外55%，国内45%。海外出货中，美国，印度是大头，占海外出货的一半多。其他地区，欧洲、南美、澳大利亚、亚太都有出货，国际上来说是全面开花的趋势。隆基在全球都建立了业务布局能力，基本上其他几个地方的出货比较均匀一些。在大多数国家和地区隆基市占率都达到了第一。

Q：软实力建设的方式，具体案例？反映到财务结果上的效果。
A：能力建设上，虽然隆基一直都希望推动社会，全球达成能源转型的共识，但是这个共识来的太突然了，今年年初，市场启动十分明显，在这个过程中，产业链没有做好充分的准备，玻璃和硅料的涨价，隆基的指导思想是过程论，凡是人能造的东西，短缺都是阶段性的，过剩才是常态，隆基重视跟客户供应链的合作，在签约绑定上，还是锁一定的量，价格随行就市。组件其实是期货逻辑，现货供应链应对剧烈变化的时候会比较被动，我们会强化这种管理，行业的特点和未来竞争相对从容的面对。其他几个方面，有一些软性能力的建设，很难说的太详细，我们也持续的在做安排和调整，但是确实很难在今天这种会议讲的十分清楚。

Q：组件市占率的战略，现在跟以前不太一样，现在这个平价时代，从公司的策略上来说，相较于二三线企业，溢价是否明显？
A：组件的集中整合是个必然的趋势，如果今年没有供应链不均衡，发生的概率会更快一些，但是今年的短缺放慢了这个脚步，但是趋势没有改变，面对的客户群体不一样了，巨型能源公司进入电站产业，对供应商选择的门槛变高了，不仅对产品品质，技术领先，可靠，还要对未来很长远的质量保证的承诺，对于企业可持续经营能力也很注重，在这个逻辑下，能够进入主流供应商的企业，数量不会很多。在这个过程中，通过给客户带来更高的价值，可靠性更高，被信任度更高，客户愿意为此支付一定的溢价，已经是现实的一种情况，这个情况也鞭策公司产品性能领先，客户上做的更好，客户的期望能够兑现。溢价，大家可以从公开的招标来获取一些信息。

Q：今年硅料端紧张，硅料供需紧张缓解后，一体化企业，特别是公司的发展战略和发展状态？
A：从长远来说，过剩论的指导思想没错，任何一个环节，只要不是资源性的限制，一定会走向过剩，硅料也是，总有一天会出现充足贡献到产业链。硅料是阶段性问题，不是长久性问题，隆基需要在擅长的环节做好自己的事情，在大的方面加大研发投入，发电转换效率上进一步提高，成本进一步降低。现在还是在硅片环节提升自己的制造管控水平，电池片水平加大研发，站上下一个技术节点的制高点。场景化提供好服务。

Q：隆基氢能子公司，碱性还是质子交换？产能有没有什么技术瓶颈要突破？
A：目前正在做的是碱性水制氢设备，也投入了研发力量，从目前的来看，相当长的一段时间碱性水制氢都是更合适的技术路线，绿电间歇式制氢来说，可利用小时只有2000小时左右，风光结合4000多小时，高成本的制氢设备投入对LCOH是一个致命的问题。从目前来说，技术准备了3、4年，碱性水制氢技术还是有信心在全球处于领先。性价比或者说LCOH这个角度有很大的信心。

Q：硅片可持续的毛利率是多少？是否可能打价格战？
A：要看行业不均衡到什么程度，去年7月份，隆基已经做好这个准备了，疫情期间，硅片当时已经降到2.6一片的水平，最后没有打起来。价格战不是人为想打就打的，随时准备，是一个自然竞争自然演变出来的状态，从业人员需要充分的做好准备，而且无论其他的企业竞争还是生存法则也罢，总要有优胜劣汰的过程，有可能出现这种情况，隆基一直都做好了这种准备。过剩态就是会发生这种情况。

Q：隆基中长期持续成长能力，组件市占率如果达到目标，其他业务能有多大的贡献？
A：这个也是隆基持续思考的问题，当硅片和组件市占率达到一定程度的时候，光伏行业在碳中和背景下成长空间巨大，保持跟行业增长相同的速度也是一个很强的增长了，如果要超越这个速度，那就需要把服务范围放宽，但是需要永远牢记，大型公司死掉是因为膨胀死掉的，所以一定要发展速度和公司相匹配，和光伏有紧密联系的业务上去做，加持赋能，BIPV、氢能都是和光伏结合十分紧密的，第二就是组织能力建设上要做好，能力建设起来了，赛道有不错，成长就会变成自然而然的事情，BIPV和氢能我们还不提具体目标，还是要先建设好服务能力。

Q：组件持续稳定的盈利能力角度展望，组件价格如果降到1.4，降价速度是不是不需要快速的下降了？
A：组件价格，两方面看待，就今天而言，一个电站的成本，沙特1.04美分的上网电价，在国内建设电站，社会成本也只有几分钱一度电，算下来，已经是很低了。在国内因为非技术成本比较高，资金收益成本、土地成本等。但是非技术成本，受益人主要是“肉烂在锅里”，是一个分配问题，而不是社会为了发展光伏而实际支付了这么高的成本，成本来讲已经不是一个刚性需求。竞争和责任是组件价格下降的动力。后面组件的降价，不是一个市场发展所必须的，但是是社会责任和竞争所必须的。所以在这个逻辑下，未来组件还会降价，因为技术还会继续进步，生产效率还会变的更高，在竞争过程中，还会有对手不断促进进步。

Q：组件业务，出货分布式和集中式占比？分布式的布局？
A：大概1/3在分布式。长远换来说，分布式40%，集中式60%。分布式现在有特别的安排，BIPV就是其中的一个应用场景，生产制造上，把分布式和集中式，下一步准备分拆，因为特点不太一样，会针对各自的需求来设计不同的产品，BIPV已经这样做了，未来还会开发出另外的场景化产品。

Q：硅片环节，还会持续研发，硅片包括材料领域，公司会加大自制？自制材料或者零部件带来成本的下降？
A：还是大的观点，硅片业务除了继续投入，保持研发优势，还是不领先不扩产，不卡脖子不介入的原则，装备我们还是联合定制开发的方案，十几年前就是这种模式在做，是否会拓展到其他环节，不仅仅是硅片，我们也会做这些工作，但是隆基总体还是一个开放创新的平台，哪个企业有这方面的能力，特别是跟隆基结合起来这种能力会更强，那我们联合起来去开发，阶段性的产权保护方案等。自制我们不到万不得已不会去做这种安排，除非出现卡脖子的情况，非常谨慎。现在如果不发生卡脖子的情况，还是愿意去合作。

Q：产业链今年硅料环节上涨对一体化企业带来压力，明年来看产业链，其他的材料，从组件视角来看，有没有可能构成新的短板？
A：这个是大家一直研究想找到的答案，隆基会有一些这方面的认识，但是不太好跟市场做过多交流，一个是隆基在行业里面一句话可能会导致一些意想不到的后果，相信大逻辑还是人造的东西，长期是过剩态。碳中和的道路上，时不时会出现今天这个缺了明天那个缺了的情况，所以产业链的研究要做的深一些，更主动的去应对供应链不均衡的情况。

Q：182vs210尺寸问题？
A：这个不是个问题，这几个尺寸的变化不会带来巨大的区别，无论对谁来讲，182尺寸和210尺寸都是很容易的事情，去顺应市场就可以了。不是什么有壁垒的事。

Q：碳中和的背景下，各地有能耗指标一刀切的现象，从行业层面怎么思考这个问题？为了保证碳中和的顺利进行，上游能耗属性更高的产品，未来的发展会得到一定的缓解吗？
A：相信国家高层有足够的智慧意识到这一点。从能耗角度上，不做事情就没有能耗，光伏产业链上，直接能耗光伏发电8个月就收回来了，全能耗三年就收回，所以要发展碳中和，最初的能耗无论如何要给清洁能源这个行业，虽然现在有些地方有一些针对性的政策，相信也会被纠正。碳中和既然是确定性的道路，光伏发展也是明确的赛道，海外的做法需要警惕，大概率各个国家会出台鼓励本地制造的政策，如果这种情况发生，海外也会承担起一部分光伏发展初始的能耗。

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