【比亚迪A+H】DM-i平台超预期，电动销量有望迈向新台阶，上调目标市值至9300亿！

我们详细深入研究了市场非常关注的DM-i插混技术：

1）相比公司以往三代DM技术：DM-i回归类第一代混联架构，较第二、三代串联工况更节能，且制造成本更低

2）相比国内其它车企：DM-i是P2+P3混联，与长城DHT都类似本田架构。DM-i不同于丰田的行星齿轮架构，动力更强；DM-i搭载磷酸铁锂刀片电池、43%高热效率发动机、简单变速箱/减速器，这些使其比国内其他车企混动方案更具成本优势

3）燃油经济性优势明显：秦PLUS平均油耗3.2L/百公里（实测），较竞品燃油车5.2L/百公里降40%

4）价格和成本更低，对燃油车替代力强：秦PLUS DM-i入门仅10.8万元，测算生产成本仅比燃油车高1.25万元，考虑购置税优惠则购置端已接近燃油平价。且全生命周期使用成本比燃油车还再低3万元

DM-i爆款可期。混动市场卡罗拉、雷凌等年销15万辆以上，同级燃油车大众朗逸、日产轩逸等年销150万辆以上，终端门店调研预售火爆，预计DM-i爆款可期，有望成为“电动F3”，稳态销量有望超2.5万辆/月（30万辆/年）

行业电动智能化趋势明确，公司在转型与技术变革中反应迅速，“汉”高端电动月销持续验证，第四代插混DM-i加速对燃油车替代，电动造车持续重估值，维持比亚迪（A+H）买入，继续重点推荐！

中信证券新能源汽车：宋韶灵/董雨翀/吴威辰/李聪  汽车：陈俊斌/尹欣驰