投资要点
Q2 业绩环比提升，静待下游市场需求回升 公司 2023H1 营收 37.07 亿元，同比-24%，归母净利润-5.96 亿元，同比-261%，扣非归母净利润-6.04 亿元，同比- 262%，毛利率 0.83%，同比-16.53pct。Q2 季度营收 22.26 亿 元，环比+50%，归母净利润-3.15 亿元，环比+12%，扣非归 母净利润-3.22 亿元，环比+13%，季度毛利率 0.53%，环比- 0.74pct。2023H1 行业下游市场持续承压，消费类存储产品 价格下跌导致 2023H1 毛利率下降。
存储产品布局丰富，自主研发持续赋能 目前，公司有两款自研主控芯片 LS600 和 LS500 性能相较市 场同类产品具有明显优势，已经在三星电子旗下晶圆厂完成 流片验证，计划逐步导入量产；公司保持对 UFS 新一代嵌入 式存储、集成式嵌入式存储（即 ePOP、eMCP 等）的研发力 度，公司的 UFS 2.2 和 UFS 3.1 产品已经量产；公司的企业 级存储产品组合，主要系公司 SSD 产品线当中的 eSSD 产品， 以及内存条产品线当中的 RDIMM 产品，该两类产品均系主要 用于服务器等复杂应用场景的高端存储产品，公司 eSSD、 RDIMM 产品已经通过包括联想、京东云、BiliBili 等重要客 户的认证，并且已经取得了部分客户的正式订单实现了量产 出货；公司共有 5 款自研 SLC NAND Flash 存储芯片产品采 用工艺覆盖 4xnm、2xnm 工艺均已实现量产，公司在中国大陆 率先推出了 512 Mb SLC NAND Flash 小容量存储芯片，可广 泛用于安防、通讯、穿戴、IoT 等市场，并在部分应用中可以替代 NOR Flash，具有良好的市场前景。
完善供应链布局，进一步开拓海外市场 在保留并继续完善已经形成的委托外发模式，并保持与供应 链合作伙伴良好的合作之外，公司对于部分新兴业务（如车 规工规级、企业级存储）所带来的对公司自有产能需求的挑 战，亦进行了深入调研论证和相应部署，着手打造更具韧性 的供应链体系，有意通过股权并购或其他方式，将自身拥有 的研发能力与潜在并购标的封测、SMT、组装等制造能力形成 协同效应，与现有的委托外发模式各司其职，共同配合为公 司各产品线全面提升价值。 自 2017 年跨国收购 Lexar（雷克沙）品牌并成功实现全球运 营以来，公司亦深入考虑如何更好的进行属地投资，增强公 司国际化运营能力，打造能够应对地缘环境变化的弹性供应 链及业务体系。2023 年 6 月 13 日，公司宣布收购 SMART Brazil 81%股权，公司将以 SMART Brazil 业务资源为基础， 利用贴近本地客户、自研技术、综合存储产品、本地制造的 优势，为巴西本地客户提供更优质的服务，扩大公司的巴西 市场份额，并为公司国际业务提供中长期支撑。
盈利预测 预测公司 2023-2025 年收入分别为 87.88、104.57、123.45 亿元，EPS 分别为 0.24、0.72、1.24 元，当前股价对应 PE 分别为 391、131、77 倍，我们看好公司在国产化替代加速的 推动下实现半导体存储领域的长期成长，首次覆盖，给予 “增持”评级。
风险提示 下游市场需求恢复不及预期风险，上游原材料价格波动风险 市场竞争加剧风险，研发不及预期风险，贸易摩擦风险等。
