1. 中伟股份基本面信息

(1) 锂电板块主链票的性价比非常不错，位置非常安全；

(2) 中伟股份作为核心票之一，具有配置价值；

(3)该行业基本面悲观预期及估值下杀已基本释放，已达到底部偏左侧的位置；

(4)明年锂电股有望触底反弹，在这个时间点一些跌得较多的龙头公司的性价比已经出现合理买点；

(5)中伟股份通过客户优势、产品优势以及在原料端的布局，在竞争激烈的情况下依然展现竞争力和综合优势；

(6)全球供给明显集中在国内，且三元前驱体的湿法工艺对于环保要求更高，对于海外市场如欧美和日韩影响较大，此时中伟股份凭借全球客户优势和产品升级，在国内行业竞争加剧的情况下，市场占有率和产能利用率都保持稳定；

(7) 公司的单位盈利将随着前后端冶炼一体化完成而逐步上升；

(8)公司在三元前驱体行业中市场占有率居首，还开拓了磷酸铁和钠淀前驱体新产品，对公司的竞争力进行了综合展现；

(9)公司布局海外市场相对领先，海外业务占比较高，对外市场扩张具有更大优势；

(10) 公司预期明年的估值将在11~12倍左右，具有较高的性价比。

2. 三元前驱体行业特点

(1)市场集中在国内，三元前驱体的湿法工艺对于环保要求更高，对于海外市场影响较大；

(2) 行业呈现头部集中趋势；

(3) 单三元存储行业是重资产行业，投资回报相对较低；

(4)公司通过市场占有率不断提升、产品创新以及全球客户优势等，具有更为明显的格局优势。

Q&A

Q：公司在负氧侧吹技术方面遇到过哪些问题？现在这个工艺对公司的发展是否还有影响？

A：公司在负氧侧吹技术的产业化过程中遇到了一些问题，包括设备和参数调控等方面的问题。但是目前参股的恒生新能源项目已经完全打通了负氧侧吹工艺，并且已经实现了产品出货，因此该工艺已经不再对公司产生影响。

Q：公司在上游布局方面有什么计划？为什么要购买rkef的产线？

A：公司希望往上游进行布局，通过购买rkef的产线来锁定更上游的镍矿资源。购买rkef产线不仅仅是为了单位盈利，更重要的是为了锁定镍矿资源，这对公司的发展更有帮助。

Q：公司在海外市场的布局情况如何？

A：公司在海外市场的布局相对较领先，海外业务占比较高。公司在芬兰、韩国和摩洛哥布局了三大产能基地，并与这些地方达成了合作。海外布局对公司整体发展起到重要作用。

Q：公司在三元前驱体行业的地位如何？有什么优势？

A：公司在三元前驱体行业中市场份额持续提升，覆盖了全球60%以上的供应占比，以及大部分龙头电池厂和整车企业。相比三元正极，公司在该行业中具有更为明显的优势。

Q：三元前驱体行业存在什么样的壁垒和投资回报情况？

A：三元前驱体行业的壁垒在于工艺控制和供应链管理，投资回报相对较低。此行业要求对工艺和供应链有较高的技术难度，导致行业呈头部集中态势。

Q：公司对于产品的参数和质量有何要求？产品成本占比如何？小企业在当前行业下行中存活困难吗？

A：公司对产品的参数和质量要求较高，但产品成本占比较高，可占到90%以上。在近期行业下行的情况下，小的前驱体企业很难生存下去。

Q：三元前驱体行业技术迭代放缓后，将如何影响加工费和行业格局？

A：技术迭代放缓会导致整个加工费的压力下行，进而逼迫行业向上游或原材料端寻找更多超额利润。这会影响行业的集中格局，因为镍等资源更多集中在印尼，而海外资源投资的资金需求更高。小企业很难进入或抵抗海外投资风险，大企业将更具优势。因此，可以肯定地说，未来5年到10年内，三元前驱体行业的龙头企业将继续存在，而其他相对分散的企业可能很快看不清未来的发展格局。

Q：2025年三元前驱体的产能规划和需求预测是多少？供给过剩的问题如何解决？

A：预计到2025年，全球三元前驱体的产能规划为350万吨，预计有效产能为250万吨。到2025年三月，预计需求大约为150~160万吨，年均增速约为20%左右。尽管增速放缓，但供给过剩问题仍然存在。在供给过剩的情况下，成本和客户优势都将决定获胜者，能够保持产能开工率，推动量和市占率的稳定提升。

Q：公司在单位盈利和客户结构方面表现如何？未来能否有进一步提升？

A：中伟股份的单位盈利逐步抬升，在21年的4500元扣非净利润基础上，到今年上半年已接近6000元，而三季度已超过7000元。未来，印尼镍项目的投产释放对公司单位盈利的提升将更为明显。客户结构方面非常稳定，像LG、特斯拉等龙头客户已经签订了长单，现有产能也有很好的保证。因此，在单位盈利和客户结构方面，中伟股份未来也没有太大的问题。

Q：公司在上游镍板块方面有哪些布局？如何掌控上游？

A：中伟股份从2021年开始在印尼进行上游拓展，以弥补资源的短板并实现产业化一体化。尽管项目预期一度推迟，但现在已经解决了工艺上的瓶颈。明年开始，特别是在负氧侧吹上，公司的布局将顺利投产。公司现有的上游镍产能总规划已达到24.5万吨，预计可以实现对镍的自供率达到100%，展现了公司对上游的掌控能力。

Q：公司如何在镍矿产品线上实现整体打通，进而实现一体化优势？

A：公司实现了从印尼到广西再到贵州整体的一个镍矿到高冰镍，到低并镍，再到高并镍，再到硫酸镍，再到前驱体整体的一个产品线已经完整的一个实现了这样一个打通。另外，在广西也是建立了从低温镍到高冰镍的这样一个高硫的硫化产能，整体来看，公司一体化的这样一个优势在明年会得到一个充分的展现。

Q：镍的供需情况如何，对公司有什么影响？

A：目前全球的一个镍的产能，印尼基本上是能够占到40%。虽然明年的整体的一个镍的供需确实还是一个过剩的，尤其是下游不锈钢领域的需求，确实目前来看还是比较差。但是从综合来看，因为印尼政府对于整个镍的一些项目其实都是受到收税的，他们不会去做是整个镍价会持续的一个下跌，此外，印尼政府的政策限制和电池产业链也将在当下时期逐步体现资源端的重要性。

Q：公司的负氧侧吹与rkef、施法比较有什么优势？

A：对比镍冶炼，目前镍冶炼有两种，一种是施法，一种是活法。活法的话是包括rkef和负氧侧垂。企业认为，负氧侧吹往后去看，它肯定是最适合印尼的这样一个资源冶炼的一个一个工艺路线。这是因为负氧侧吹的一个成本相比于rkef它有3000美元一金属吨的一个优势，同时股的回收率可以达到50%，50~60%。另外，该工艺中的违章可以直接用在像水泥以及一些或者说铺路上，无论是成本优势还是说环保优势都是体现比较明显。

Q：公司的钴金属业务如何？未来有何展望？

A：中伟本身还有四氧化三钴业务，虽然整个下游消费电子现在确实比较惨，但是未来可能只是要么维持底部，如果说整个下游消费电子油复苏，整体四氧化三钴对于公司的业绩弹性也会有一个超预期的表现。另外，钴金属相对比较短缺，估价现在肯定是已经到了一个底部，包括最近已经传出了国储，又像再继续收储的消息，整体来看，我们觉得对于公司的利空端的利空不会有出现更大的利空。

Q：公司海外业务在占比方面表现如何？

A：公司海外业务占比非常高，今年上半年已经达到了35%，三元前驱体的出货海外占比更高，已经达到了50%。海外的电动车渗透率较低，海外三元装机的增速也快于国内。

Q：公司对海外市场的规划如何？

A：公司已经在芬兰规划了12万吨，韩国规划了11万吨，摩洛哥规划了12万吨，可见公司在海外市场有很大的布局优势。而且韩国产能能够满足美国的法案要求，无论通过怎样的股权操作，都能满足政策要求，并享受到美国市场的增长。

Q：对公司的业绩预期如何？

A：预计公司明年的业绩在28~29个亿，整体估值在11~12倍。后年预计公司的业绩在34个亿，估值约为9倍左右。综合以上三大逻辑，当前是一个非常好的买入时机。