一、重大合同，控股股东率先发布

1月4日晚，三生制药（H股上市）发布公告，子公司三生国健（科创板上市）与美国S公司达成授权协议；

将其研发新药609A授权给美国公司，获得数亿美元的首付款；

同时还将保有609A全球任何S公司疗法以外的权益，也就是说，可以继续授权给其他采用不同疗法的公司，继续获取收益；

为什么美国公司会选择三生国健？

609A与已上市的两种进口药物，百时美施贵宝的欧狄沃与默沙东的可瑞达相比，针对相同的靶点，但具有不同的氨基酸序列，在人源化 PD1 小鼠模型，显示出比同靶点抗体Keytrud 和Opdivo更强的肿瘤活性；

追溯历史，此前几次三生国健取得重大突破，三生医药都会和三生国健在同一天公告，并且子公司三生国健要更早；

此次重大合作，三生国健至今未披露的原因，推测是在年前刚刚收到警示函，其中就指向公司此前信息披露问题；

判断公司需要就这一最新合同进行更详细的沟通和测算，预计今晚或明晚，三生国健自己会发出公告，内容应该会更加详实和准确。

二、储备产品丰富，业绩爆发在即

【研发实力强劲】

公司是国内第一批布局抗体类药物的先锋企业，历经8年钻研，2005年成功问鼎中国抗体第一药——益赛普（全人源 TNF-α 受体融合蛋白），成为第一个也是目前唯一早于原研获批上市的单抗类药品（原研直到2010年才获批）；

2020 年 6 月上市另一标杆式重磅单抗赛普汀（人源化 HER2 单抗），并于2020年底已经进入医保；

【PIPELINE亮眼】

目前拥有18个在研抗体药物，靶点覆盖及研发进度均处于国内第一梯队；

涵盖肿瘤、自身免疫性及眼科等疾病领域，其中8个处于临床及临床后阶段、10个处于临床前阶段的在研药物；其中大部分在研药物为治疗用生物制品 1 类，部分在研药物为中美双报；

【产能&销售双保障】

公司拥有18年抗体生产经验，2019年生物反应器合计规模超3.8万升，在国内生物制药企业中位列榜首；

2020年，公司销售覆盖超过3700家医疗机构，其中三级医院超过1700家。

【股价底部，业绩爆发在即】

公司各项能力都处在国内一流水平，为何近一年股价不涨呢？

原因是上述研发的PIPELINE还未爆发，目前业绩仅靠益赛普一款老药来支撑；

2020年营收6.55亿，其中96%收入来自盖塞普，国内市场份额约45.5%；

其他两个产品健尼哌和赛普汀营收均较小；

2020年10月，为了应对竞争，公司将益赛普单支定价从643元降至320元，月费用从5144元降至2560元，大幅降价之后，销量开始回升；

2021年上半年，益赛普国内的销量为154万支（折合25mg），同比153%，2021年前三季度营收6.3亿，重回正增长；

这就是2021全年股价在底部横盘的原因；

公司基本面已经见底，益赛普在国内市场已经稳住，单品也足够支撑100亿的市值，剩余的是在研新药爆发的期权；

大家知道，创新药需要超高研发投入，经历超长时间验证，而这中间存在很多不确定性，目前公司以每年几个亿的研发费用支撑着的18个在研新药；

一旦其中有一个成为爆款，就可能带来数十亿的营收，支撑3-5年的业绩增长，18个在研如果有一半爆发，轻松让公司成长为几千亿市值；

现在，第一个爆款已经到来；

609A，仅一种疗法，即可带给公司数亿美元收入；

悲观假设首付款1亿美元，后续每年1亿美元分成，也能让公司在目前基础上营收翻倍，市值翻倍。