■需求端：全球新能车渗透率仍处于低位，未来成长空间较大。预计24年国内新能车销量1116万辆，同比增速25%，美国销量234万辆，同比增速50%，欧洲销量392万辆，同比增速26%，全球新能车销量1767万辆。目前海外渗透率较低，随着全球电动化脚步持续推进，海外新能车增速将显著高于国内。

同时， 高压快充有望破解续航、补能焦虑，有望提升新能车需求。当前各大车厂推出高电压平台车型，预计2025年主流车型将支持高压快充，高压快充车型渗透率将高速增长，同步会改善新能车销量结构，未来纯电动汽车的销量占比有望超预期。

■供给端：出口形势边际好转，锂电产业链有望加速出海。电池厂与中游材料厂大规模扩产意愿降低，各行业进一步价格战概率较低，当前节点，各环节价格基本处于低谷，明年盈利能力有望企稳。叠加近期出口形势边际好转，有望加速出海，消化过剩产能。

■看当下：多家锂电公司三季度业绩表现优异，行业估值进入底部区域。1）电池：宁德时代24年业绩下修充分，对应PE仅16倍。当前压制估值主要因素是出海可行性，未来持续关注出口形势变化、IRA细则落地以及美国福特项目进展；2）电解液：天赐材料具备一体化优势，市占率有望进一步提升；3）结构件：科达利盈利能力坚韧，降价扰动基本可以体内消化；4）隔膜：隔膜龙二地位持续强化，星源材质盈利能力超预期，后续新产线投产仍有较大降本空间。

■投资建议：23年锂电板块经过多次业绩下修，展望Q4各环节盈利进一步下修空间很小，悲观情绪或已充分反映，当前时点估值已处于相对底部，重点推荐：1）远期看盈利稳定：【宁德时代】、【科达利】、【天赐材料】；2）出海进程加速：【新宙邦】、【国轩高科】；3）降本空间充足，份额有望向上拓展：【星源材质】。