三条路线应该关注一下：

一是新增消费电子和半导体，随着国产芯片的突破，NOVA12、小米14等一众手机的上市，预示着消费电子/半导体的周期开始反转，这条逻辑线是一个不错的逻辑，也符合市场以科技为主的风格，该方向大概率是接下来市场的主线。

二是创新药，创新药属于超跌反弹

三是卫星板块，这个板块还有预期差，没有一致过，但是不断在走强。龙头天银机电，规避异动。

随着成交量的放大，其他的例如海风板块也可以关注起来，具体消息整理如下：

卫星板块：

【华泰通信王兴团队】咬定青山不放松，任尔东南西北风：当下时点对卫星互联网板块的一些思考
#1 对于板块大势的观点：四季度到明年上半年卫星互联网板块会是A股最大的主线，大概率复刻23年上半年AI板块走势，理由主要有3条：
1）相同的市场环境：23年上半年大盘的核心矛盾是“强预期，弱现实”，资金的关注度切换到对估值容忍度更高的成长股及tmt板块。从此前7月份重要会议开始，管理层对股市的呵护政策频出，政策底显现，但经济复苏动能有待观察，市场底有待进一步确认，“强预期、弱现实”矛盾有望延续。
2）确定的产业趋势：A股从来不缺乏主题（高温超导、激光武器、钙钛矿），但是主题要成为主线，确定性的产业趋势是必要条件。市场对于AI产业趋势的确认以Chatpgt 4.0发布为标志；卫星互联网产业趋势的底层逻辑我们在去年的报告《商业航天：2023有望成为行业大年》中已经阐述，产业趋势确立的标志性事件包括7月9日xw原型星发射、7月25日g60计划的正式公布，8月29日华为mate60手机发布；
3）持续事件催化和景气度确认：AI上半年的上涨以光模块为代表，光模块龙头不断上调全球800G需求量，各家不断发布大模型，卫星互联网下半年也将迎来多个催化性事件，相关企业业绩也将开始兑现。
#2 对板块所处阶段的观点：板块处于上涨初期，热点扩散、关注度提升，但市场仍有分歧，认知仍然不足。
当下板块走势和光模块早期高度类似，小市值股票占据主角、热点逐渐扩散、标的显著增多。早期光模块涨幅较大的为剑桥科技、联特科技、太辰光、博创科技，后续切换至核心白马中际旭创、天孚通信。卫星互联网早期涨幅较大的有华为链的华力创通，华泰通信团队在23年4月份早期挖掘并推荐的天银机电等，后续有望切换到板块白马。
#3 对后续演绎及标的观点：
1）25-27号北京的卫星应用大会催化板块行情的演绎，但三季度板块主要公司业绩存在下行风险，可能有“雷”，阶段有见小高点风险。
2）风险释放后，会是非常好的布局时机，后续行业催化事件众多，企业订单和业绩将逐步兑现。
3）低位小市值公司建议参与，高位小市值标的建议规避。核心大票建议持有，咬定青山不放松，相信产业趋势。
#4 其他尚未被挖掘并可能演绎的逻辑：院所核心资产整合注入，平台价值提升
1）卫星互联网央企院所是最重要参与方，包括中国电科、航天科技等。以中电科集团为例，旗下卫星业务资产包括54所，13、55所、12所、34所、18所。
2）卫星互联网前期投资巨大，starlink早期42000颗星拟投资超300亿美金，我国三大星座向ITU申报超8万颗星。卫星互联网同时也是个万亿的市场。需要借助资本作用，相关资产可能注入上市公司。
3）我们建议关注重点参与卫星互联网建设央企集团中具有壳价值的上市平台。电科系典型标的如：凤凰光学、东信和平、东方通信；同时建议关注航天科技系标的。

【东北通信要文强】卫星互联网标的更新：
前期因为板块极致的主题化风格，弹性大的标的往往不适合做公开推荐。今天我们发觉卫星互联网板块内部风格有些变化，市场关注度逐渐回归核心卡位，有一定技术壁垒的标的（过去大家所认为机构持仓多，相对面一些的方向）。板块的持续良性循环，需要这样的标的做支撑。我们从价值量供应、核心卡位、供给格局、股价位置角度看，大家关注的几个标的更新如下：
1）臻镭科技：电源管理芯片约40%份额，50-80万价值量。后续看点是sip组件已明确进入星网第二批星采购名单，价值量约600万。除星网在，其它遥感、民营卫星等也会使用sip组件。同时，华为卫星链也建议关注公司的参与角色。
2）佳缘科技：市场分歧比较大的是民用卫星要不要用加密板卡，我们了解星网民用卫星的协议标准中包含了安全标准，有用的前提，具体根据招标情况进一步跟踪。
3）盟升电子：公司中标发改委的项目共口径天线目前仍在测。市场担忧点是公司董事长会不会受ff影响，但上周五社保基金理事长调研盟升电子，同时三季度社保基金也大幅加仓，从这些角度判断，实控人风险疑虑消除。
其它标的：我们高轨卫星持续推荐中国卫通，低轨制造环节建议关注铖昌科技信科移动，地面端建议关注海格通信。G60方向上海瀚讯
以上，祝投资顺利，打分派点多支持
by 东北通信要文强

【华泰通信】盟升电子：卫星通信有望迎拐点，电子对抗打开增长空间
亮点一：卫星互联网迎来新发展机遇，公司是国内首家获空客、波音双适航认证的卫星通信天线企业，拓展船载与机载卫通市场
低轨卫星星座凭借广覆盖、低延时、宽带化、低成本等优势，已成为卫星互联网建设的主流趋势，星链、一网等巨型低轨星座加速部署，中国星网将于24年上半年择机发射，为卫星行业提供重要机遇。公司是业内领先的卫星通信天线制造企业，产品主要应用于船载和机载领域，民航机载动中通产品通过空客、波音民航适航认证。公司2022年卫通产品实现收入1.05亿元，随着全球航空业恢复以及国内船载卫通渗透率提升，公司卫星通信业务有望恢复增长。
亮点二：军品中期调整结束，装备费向电子对抗领域加强投入，公司电子对抗业务有望充分受益
电子对抗是现代战争中军队战斗力的倍增器，是信息化条件下联合作战的重要组成部分。近年来国内外均加强了电子战装备的研发与投资，我国电子对抗装备需求稳步提升。公司自21年拓展电子对抗领域，产品包括末端防御类产品、电子进攻类产品、训练及试验类产品，具备自主技术优势，已通过公开竞标比选的方式，赢得了多个电子对抗装备型号的研制订单，且将逐渐实现产品定型及量产。随着军工行业“十四五”中期调整结束，装备费用有望向电子对抗领域重点投入，公司电子对抗业务有望起量，打开业绩增长空间。

【华创通信】近期主推板块：卫星通信 20231030
板块逻辑
国内外卫星通信进入发展快车道，催化事件频出持续推高投资热情。
底层驱动逻辑异于传统地面通信，资源稀缺性注定行业发展确定性。
卫星通信产业链条足够长，市场空间足够宽广。
商用路径确定性高，节奏紧凑，设备及上游器件率先受益。
建议关注标的
【上海瀚讯】G60核心受益标的，通信载荷价值量高，25年G60批量发射打开业绩空间。
【盛路通信】传统基站天线龙头外延军工通信，横向拓展至卫星互联网，绑定通信载荷核心公司，受益确定性高。
【震有科技】天通系统核心网唯一供应商，既受益未来天通系统核心网扩容，也有极大机会进入星网供应链，核心网利润率较高，提供业绩强支撑。预期今年有望盈利转正。

【申万通信】震有科技：Q3业绩符合预期，单季度扭亏，卫星互联网弹性标的首选
业绩符合预期，单季度营收高增，且实现扭亏。公司2023前三季度实现营收5.18亿元，同比增加42.35%；归母净利润-0.42亿，亏损减少54%。
单三季度实现营业收入1.94亿元，同比增长57.85%；归母净利润289.8万元，单季度扭亏为盈。
震有的卫星相关业务参与确定性强，参与环节差异化，业绩弹性空间大：
1）天通卫星地面站核心网供应商，震有是天通一号高轨卫星信关站核心网供应商，后续天通用户增加（华为手机支持天通语音通话，带来用户数上升，华为链受益标的），有望许可费形式带来扩容业务收入；
2）低轨卫星信关站核心网核心供应商，凭借长期研发投入，及卫星地面站核心网领域累积的稀缺行业经验，公司有望深度参与星网信关站核心网建设，潜在市场空间可达80亿，今年有望开始贡献业绩，预计明后年将形成规模收入。
受到疫情和国际大环境波动，公司从事专网和公网相关业务20-22年业绩波动明显，业务拓展受阻且费用高企，今年恢复业务正常化开展，在手订单饱满，预计收入翻倍式高增且利润有望扭亏。预计23/24年实现营收9/13亿，归母净利润0.1/1.0亿。
欢迎联系申万通信团队~

消费电子/半导体：

【招商电子】大基金二期&合肥国资委增资长鑫新桥存储事件点评：长鑫扩产预期边际增强，关注国内相关设备&材料标的机遇！
#事件
根据企查查，2023年10月26日，长鑫科技集团旗下合资公司—长鑫新桥存储公司发生工商变更，注册资本从变更前50亿元增加至变更后439.4亿元，长鑫芯安（合肥）、合肥鑫益合升科技、大基金二期分别增资104亿元、140亿元、145.6亿元，合计增资接近390亿元。
工商变更前，长鑫芯安（合肥）出资额43.5亿元，出资比例87%；合肥鑫益合升科技出资额6.5亿元，出资比例13%；
工商变更后，长鑫芯安（合肥）出资额147.46亿元，出资比例33.57%；合肥鑫益合升科技出资额146.2亿元，出资比例33.28%；大基金二期出资额145.6亿元，出资比例33.15%。
#长鑫新桥存储及股东背景
长鑫新桥存储技术有限公司于2021年1月成立，为合肥石溪集电-长鑫科技集团旗下合资公司，拥有12英寸存储器晶圆基地建设项目。
工商变更后，从股权结构来看，长鑫新桥存储股东分别为1）长鑫芯安（合肥）企业管理合伙企业丨持股33.57%，合肥市国资委和长鑫科技分别持有长鑫芯安33%和30.8%的股权；2）合肥鑫益合升科技合伙企业丨持股33.28%，合肥鑫益合升主要由合肥市和安徽省国资委控股，其中合肥市国资委持股59%；3）国家集成电路产业投资基金二期股份有限公司丨持股33.15%。
#投资建议
[庆祝]长鑫存储扩产目前受美国出口管制影响相对有限，叠加大基金二期&合肥国资委本轮增资，2024年长鑫扩产有望持续边际受益。建议关注受益于下游长鑫扩产、国产化率和份额有望提升的北方华创、华海清科、精智达、安集科技、广钢气体等设备/材料公司。

BIG NE-WS！大基金二期携手安徽国资刚刚向合肥长鑫增资300多亿，看来两长要同步扩产了。资本开支增加，利好设备，关注#同飞股份，半导体温控设备核心！

【消费电子板块近期连续异动的原因】
1、日前，小米14系列正式发布，Redmi品牌总经理卢伟冰透露，小米14系列预售量已经是小米13系列同时间段的数倍。
2、双十一购物节已经开启，消费电子旺季来临。
3、苹果宣布将于北京时间10月31日上午8点举办产品发布会，有望更新芯片产品，以及Mac系列电脑。
4、据供应链最新消息称，Mate 60卖爆后，多款华为手机将采用麒麟9000S。

【德邦电子】华为31日再发新机，消费电子主升浪
华为再发新机，国产供应链充分受益
10月31日华为将举行nova新品发布会，nova 11 SE届时有望发布。Nova系列定位年轻人群，是华为手机出货主力；同时由于Nova对零部件要求相对Mate系列低，国产供应链供应份额预计进一步提升，从Nova出货量和国产供应链占比来看，Nova带来的业绩弹性更大。
消费电子催化不断，产品与市场共振在即
Q4开始消费电子持续迎来重磅催化。智能手机端，华为新机持续发布、骁龙8Gen3开启新的安卓旗舰周期，小米14发布并升级零部件规格、折叠屏/AI创新等催化密集，同时国产供应链在cis、摄像头、屏幕等大价值量料号上陆续突破。PC端，联想等积极推动AI PC有望打破PC长期出货天花板、苹果即将更新Mac系列产品。同时黑五、双11等大型购物节开启传统Q4旺季。产品力/销量/长期天花板均有望复苏并进一步提升。
[礼物]投资建议:建议关注
（1）手机产业链：韦尔股份、思特威、舜宇光学、立讯精密、蓝思科技、领益智造、晶方科技、格科微等；
（2）折叠手机：东睦股份、维信诺
（3）消费ic产业链：圣邦股份、艾为电子、芯海科技、汇顶科技等
（4）先进封装设备：芯碁微装等
（5）电子顺周期：洁美科技、生益科技、三环集团
风险提示：下游需求不及预期，研发进程风险，行业竞争加剧
德邦电子：陈海进

消费电子热度不减，模拟芯片迎底部反转【华西电子】
1、国产手机热销，明年中国市场销量有望超过2022年
华为发布Mate60后引爆国产手机销售，根据Counterpoint，华为Mate60系列在前六周累计销量超过160万台。小米14系列未上市前盲订已经超过10万台，且线上预订也有几十万，小米的卢伟冰预计明年中国市场手机销量全面恢复，并超过2022年销量水平。
2、手机供应链快速复苏，拉动模拟芯片需求
根据集微网信息，全球智能手机市场已经探底，且呈现复苏迹象。华为、小米、传音等手机厂商纷纷提高销售预期，促进了手机供应链加快回温。力积电表示手机驱动 IC、CMOS、电源管理IC都有回温迹象。供应链消息人士透露，因为华为订单，南芯科技电荷泵充电管理芯片出现缺货的现象。
3、模拟芯片底部徘徊已久，复苏迹象已现
SW模拟芯片较年初下跌-12%，同期SW电子上涨11%，我们认为模拟芯片已在底部徘徊许久，之前市场一直期待的手机市场复苏已现端倪，从模拟芯片企业Q3业绩来看，我们认为均已出现一定程度的改善或触底迹象：
卓胜微：单季营收净利同环比高增，营收同比+80%，环比+48%;归母同比+94%，环比+81%；
南芯科技：单季营收净利同比高增，营收同比+102%，环比+45%;归母同比+84%；
艾为电子：单季营收同比高增，营收同比+109%，存货连续两季度降低。
结合目前产业链所呈现的信息，我们预计Q4以及明年模拟芯片企业业绩或将出现更显著的复苏，消费电子主题下重点推荐关注模拟芯片的复苏机遇。

【国海电子葛星甫团队#郑奇】模拟板块大涨点评：模拟行业三季报确认周期底部，看好远期成长空间
今日模拟板块大涨，艾为电子涨超15%，圣邦股份、杰华特、南芯科技、美芯晟涨超10%，纳芯微涨超8%。
短期催化方面，模拟芯片公司三季报逐步完成披露，受手机及消费电子复苏影响，模拟厂商业绩回暖明显。预计四季度手机等消费电子景气度有望维持，模拟芯片是手机及消费电子产品中核心器件之一，有望充分受益，模拟厂商四季度业绩维持较好表现。
下游景气度及行业周期方面，据公司三季报交流，手机已明确复苏，汽车持续维持高景气，工业有望在1-2个季度后逐步回暖。对应到公司业绩表现上，艾为电子三季度营收环比增长24%，南芯科技三季度营收环比增长45%，圣邦股份三季度营收环比增长15%，纳芯微三季报营收环比增长9%。目前模拟行业周期底部已充分确认，未来行业有望随下游各领域复苏逐步回暖，国内模拟厂商有望充分受益，业绩有望随下游复苏节奏逐步回升。
长期来看，过去一轮下行周期中，国内模拟厂商大多以抢占市场份额和产品拓展作为主要发展方向，产品品类/数量、产品应用领域均进展明显，以产品数量为例，截至2023Q3圣邦共5200余款料号，艾为1200余款料号。国产模拟高端化发展长逻辑积累逐步完成，未来有望向上打开成长空间。
市场空间方面，2023年全球模拟芯片市场有望增长至948亿美元，国内模拟芯片市场规模有望增长至3027亿元，市场空间巨大。目前模拟芯片市场由国外大厂主导，国产化率低，国产厂商发展空间巨大。
短期内我们持续看好手机业务占比较高的模拟厂商，长期持续看好模拟行业复苏周期内国产模拟厂商的业绩弹性。
核心逻辑、公司近况，欢迎私信联系

【中金科技硬件】持续关注PCB板块投资机会
今日PCB板块涨幅较好。截至收盘涨幅上看兴森科技10%、南亚新材7.9%、建滔积层板7.3%、方正科技7.3%、生益电子4.9%。此前我们也多次在电话会议中汇报产业链投资机会。
从三季报业绩来看，PCB/CCL板块公司Q3业绩环比有所改善。3Q23归母净利润方面，生益科技环比增长12.01%，深南电路环比增长62.31%，沪电股份环比增长57.53%。我们认为当前或是板块较为底部区间，并有逐步恢复迹象。此前CCL上一轮景气高点约在21年下半年，随后进入下行通道，最低点从上游原材料来看树脂及玻纤布相对于高点均有50%以上的跌幅。目前环氧树脂价格9月市场平均价环比有所增长，台股玻璃纱、布公司3Q23营收环比增长8.6%，台股CCL公司3Q23营收环比增长9.14%，行业逐步回暖。
长期看好AI产业趋势驱动单台服务器PCB价值量提升。一般服务器/存储器对于 PCB 的需求普通的多层板为主，随着大模型这类需要海量数据应用的发展，对算力的要求越来越高，对于大容量、高速、高性能的计算需求将不断增长，提升对于PCB高层数、大尺寸、高速材料等的应用。从材料上来看，为了降低两节点间的传输损耗，保证信号的完整性，则需要降低单位距离传输损耗， CCL（覆铜板）需要使用更低介质损耗的材料。层数上看过去服务器平台的转型均推动了服务器 PCB 层数由低至高的变革，为了保证运算效率和传输速度，需要对 PCB 的设计和结构进行优化，提升更高价值量的 PCB 需求。
欢迎联系中金科技硬件团队

各位领导，在许多参差不齐的股票估值都得到提升的背景下，我们继续大力推荐一下十分低估的沪电股份。
市场对公司的需求结构认知不太清楚，大部分的敞口是在传统网通设备的升级换代上面（且从客户需求角度值得进一步挖掘），AI服务器只是一小部分，即使最保守假设明年AI服务器的量，公司这个位置的估值也无风险。
估值角度，市场总是会有双向的惯性，过高和过低，我们认为沪电给匹配增速的估值是没问题的。泛算力领域的需求增长长期可持续（网通和智能汽车），公司赚到这里面价值量较高的产品的利润，比如去年2022年下游没任何爆点，公司仍然实现了接近30%的增长。
这个位置，在考虑许多股票反弹后估值都有明显提升的背景下，沪电显然是非常低估的了，公司的业务是非常均衡的，不要简单理解为是英伟达AI映射股，事实上，如果深入研究，确实根本就不是英伟达AI映射股，只是一个重要客户而已。

T机器人链口径逐渐对上?【天风电新】恐怖的量vs.你们听清楚没-1030
T链三大Tier 1供应商【鸣志】对于机器人量产指引和【拓普】等对上，口头语“恐怖的量和你们听清楚没”看似搞笑，实则对量产推进的乐观预期。
鸣志三季报电话会表示：“预计24Q1末之前板式会定型，24H2小批量试生产、小批量出货，预计25年有希望正式量产。其中，小批量生产的量级可能在年产5万多台的数量级，正式批量生产会大于这个量级，可能规模会很大”。
分析&投资建议
市场此阶段在T汽车链的影响下，对未来量产信心不足。今日，鸣志指引相对乐观（量产时间点和量产的量级），三大Tier 1指引形成共振。
继续看好有脑的机器人（T为核心），继续重点推荐Tier 1【拓普】、【三花】、【鸣志】、【双环】（潜在），Tier 2【绿的】，以及最有望突破的丝杠供应商【贝斯特】（最核心是设备优势）和驱动器直接代工的【儒竞科技】。
而国内有脑的机器人链看好小鹏、华为机器人链条，国内硬件最明显是行星减速器-【精锻】、【中大】和强调灵巧手-【鸣志电器】。

击鼓鸣志 - 人形机器人板块行情点评 ??【德邦机器人】- 20231030
今日板块表现兑现了我们10月以来的逻辑：
1、我们之前判断，当前板块仍为主题性投资，最强催化剂在特斯拉，次强在Tier 1。
今日板块大涨，催化剂来自鸣志电器的业绩电话会。公司预计T机器人方案将于明年Q1定型，明年下半年开始小批量，25年正式量产。小批量生产阶段，量级在5万台/年左右，而批量生产阶段的量级将远大于5万台/年。
2、我们之前建议，当板块进入弱预期阶段，对于强基本面+强供应链卡位标的，应以底线思维去衡量公司市值。
机器人板块的T链汽车标的，双环、拓普，基本面强劲。以24年净利润计算，前几天PE已接近20倍，进入“机器人白送”阶段，近似于“看涨期权”，在具备安全边际的同时，催化事件能够驱动股价大幅上行。我们建议投资者聚焦公司主业，适时布局，枕戈待旦。
3、我们之前判断，核心零部件非常考验批量生产一致性、规模化降本，国内供应商具有绝对竞争力。
今日减速器板块，绿的谐波、双环传动、中大力德股价表现亮眼；空心杯电机板块，鸣志电器涨停。核心零部件涨幅表现优于总成Tier 1拓普、三花。
展望后市我们建议布局：
1、强基本面、低估值的“看涨期权”标的，如双环传动、拓普集团。
2、弱基本面、强供应链卡位能力标的，如绿的谐波、中大力德、鸣志电器。
3、技术实力强劲，有望突破滚柱丝杠壁垒的标的，如贝斯特、恒立液压。
4、存在潜在催化因素的标的，如斯菱股份。
欢迎联系：对口销售或德邦机器人戴永波/完颜尚文

医药板块：

东吴医药团队：再不动手就要追高啦？医药反腐最严峻的三季报落地，四季度及24年边际向好；医药资产疯狂上涨，重点战略布局2024年，重点推荐底部及稳健两大组合！【派点请重点支持东吴医药朱国广/周新明团队】
【重点推荐】
稳健组合：恒瑞医药、海思科、迈威生物、信达生物、新产业、开立医疗、智飞生物、百克生物、药明康德
底部组合：百普赛斯、新华医疗、祥生医疗、迪瑞医疗、吉贝尔、国际医学、药明生物、科伦药业
上周医药板块大涨，主要原因为机构对确定性资产追捧，尤其是反腐对三季报影响即将全面落地，四季度乃至2024年医药板块边际趋好。我们认为：三季报后是布局2024年医药板块的重点窗口期，重点推荐想象空间大创新药械、业绩确定的疫苗、CXO龙头等。尤其是君实生物PD1鼻咽癌适应症在FDA获批，进一步强化创新药出海逻辑，创新药领域重点推荐GLP1、ADC、AD等方向。默沙东重金、全方位战略性与科伦博泰及第一三共合作；翰森制药的B7-H4靶点ADC药物海外授权GSK，进一步论证创新药ADC时代到来。信达生物、迈威生物、百利天恒、恒瑞医药等值得关注。
历史大底部，多因素支撑医药板块企稳回升？主要原因；其一医药政策积极转变。如反腐进入关键少数、国常会针对医药工业、医疗装备2023-2025的高质量发展等；其二在生命科学领域国际化进程加快。国内创新药海外授权屡创新高、FDA获批产品数量稳步增加；其三医药板块极刚性需求。未来10年每年加入60岁的2400万人支付能力强；其四医药板块连续下跌三年，2023年PE约25倍、估值切换后大批公司估值PEG显著小于1，其中最贵的医疗服务2024年估值约30-40倍。
风险提示：医药政策调整不及预期风险，中成药集采降价超过预期风险，市场竞争加剧风险，产品市场推广不及预期等风险。

派林生物：当前位置强推！！！【德邦医药】
陕煤成本25元/股，目前股价依然倒挂；
采浆量方面：23H1采浆量近550吨，预计23年全年采浆量1000-1100吨，考虑近两年有新浆站投产，未来几年采浆量有望保持稳健增长态势；
业绩层面：考虑到23H2可销售产品数量将环比增加，我们预计23Q3开始业绩将显著改善；
点评：我们的观点一如既往，派林生物是国内为数不多采浆超千吨血制品企业，且估值相对较低，极具性价比，再次强烈建议关注陕西省国资委入驻后的边际变化！

【恒瑞医药】重磅BD 1.6亿欧首付款 CLDN 18.2 ADC+PARP1小分子授权Merck，国际化持续提速【德邦医药】
事件：公司将Claudin 18.2 ADC和PARP1抑制剂HRS-1167两款商品中国大陆以外的开发及商业化权利授给Merck Healthcare，首付款1.6亿欧元，里程碑总额可达14亿欧。
1、SHR-A1904（CLDN 18.2 ADC）目前正在中国、美国、澳大利亚进行临床Ⅰ期试验。
2、HRS-1167（PARP1）第二代PARP抑制剂，目前针对晚期实体瘤处于Ⅰ期阶段。
核心观点?恒瑞为绝对龙头之一，三季度略超预期，业绩反转明确，国际化进程持续加速，打开估值空间，持续推荐~
欢迎联系德邦医药陈铁林/陈进/李霁阳/曹文泽

【华泰医药代雯团队】药明康德9M23季报点评：业绩稳健增长，多肽打开第二曲线
1-3Q23收入利润稳健增长
公司10/30发布23年三季报，实现营收295.4亿元（+4.0%yoy），归母净利润80.8亿元（+9.5%yoy），经调整non-IFRS归母净利润81.7亿元（+20.6%yoy），其中3Q23营收106.7亿元（+3.3%yoy），归母净利润27.6亿元（+0.8%yoy），经调整non-IFRS归母净利润30.7亿元（+24.3%yoy），CRDMO和CTDMO商业模式持续驱动公司发展（扣除大订单后，1-3Q23常规业务收入+23.4%yoy，3Q23常规业务收入+15.8%yoy）。考虑到早期药物研发阶段需求不及预期，我们预计23年常规业务收入增速25-26%，当前市值对应23/24年扣新冠经调整non-IFRS归母净利润27/20倍PE，持续推荐！
WuXi Chemistry：常规业务增长强劲，新分子业务打开第二成长曲线
1-3Q23 WuXi Chemistry实现收入212.4亿元（+2.0%yoy，其中新冠收入29.8亿元，常规收入+31.0%yoy），经调整non-IFRS毛利率45.7%（+4.5pp），盈利能力稳步提升，其中CDMO 156.3亿元（+1.4%yoy，其中常规收入+48.2%yoy），3Q23实现收入59.6亿元（+0.2%yoy，其中常规收入+37.8%yoy）。我们认为板块23年有望持平，剔除新冠商业化项目收入+30-35%，主因：1）打造CRDMO大平台；2）加强新分子能力建设：1-3Q23新分子种类相关业务（TIDES）收入20.7亿元，+38.1%yoy，预计23年TIDES收入增速超60%，常州和泰兴基地新产能预计12M23投入使用，多肽固相合成反应釜体积将由2万升增至3.2万升。
增长基石：WuXi Testing、WuXi Biology
1）WuXi Testing：1-3Q23实现收入48.5亿元，+16.2%yoy，经调整non-IFRS毛利率38.6%（+1.8pp），主因临床业务全面恢复及效率提升；2）WuXi Biology：受益于一站式平台、板块协同及新分子业务的驱动（1-3Q23新分子业务占比 25.4% vs 22年22.5% vs 21年14.6%），1-3Q23实现收入18.9亿元，+6.5%yoy，经调整non-IFRS毛利率42.8%（+1.6pp）。
潜力业务：WuXi ATU
1-3Q23实现收入10.3亿元，+11.6%yoy，经调整non-IFRS毛利率-6.1%（+0.4pp），毛利较低主因上海临港基地利用率较低，公司已有2个项目提交BLA，2个项目准备BLA，另有3个3期临床项目，并成为中国首家通过CFDI LVV注册现场核查的CGT CDMO，4Q23有望迎来首个商业化产品，另有一项商业化CAR-T产品的技术转让预计1H24申报FDA，6M23新签订一项商业化CAR-T产品的LVV生产订单，预计1H24开始生产。
?联系人：代雯/李奕玮

【恒瑞医药】与德国默克总金额超14亿欧元license-out，首次与MNC达成合作【国盛医药】
恒瑞医药宣布就HRS-1167（PARP1抑制剂）独家许可以及SHR-A1904（CLDN18.2 ADC）的独家选择权与德国默克达成合作，项目首付款为1.6亿欧元，技术转移费、行权费0.9亿欧元，总交易金额超14亿欧元，另含实际年净销售额两位数的销售提成。这是恒瑞医药首次与全球大型跨国企业达成战略合作。
HRS-1167：恒瑞医药自研选择性、高活性、口服PARP1小分子抑制剂，处于1期临床阶段。第一代PARP抑制剂对PARP2的抑制可能导致非疗效相关副作用，而二代PARP1抑制剂选择性更高、安全性更好。
SHR-A1904：恒瑞医药自研CLDN18.2 ADC，正在中国、美国、澳大利亚进行临床I期试验。目前国内布局公司包括信达生物（1期）、科伦博泰（1期，授权MSD）、君实生物（1期）、荣昌生物（1/2a期）、康诺亚/乐普生物（1期，授权阿斯利康）、石药集团（1期，授权ElevationOncology）
资料来源：恒瑞医药公众号，insight数据库
风险提示：研发失败的风险，国际合作推进不及预期的风险。

其他：

【招商传媒顾佳团队】互动式游戏引爆Steam平台，AI技术更利于“短剧+游戏”模式生成
今日，国产真人恋爱影视游戏《完蛋！我被美女包围了》连日登顶steam国区畅销榜首。该游戏售价42元，是以“短剧+游戏”的模式，让玩家在游戏中与六位美女沉浸互动恋爱。该游戏操作简单，根据关键节点不同对话选择，走向不同分支结局，玩家自主选择剧情范围广。该游戏于10月17日上线，好评率92.51%，24小时内在线巅峰65435名玩家。
类似国内的微短剧，供给端内容井喷，引爆观看需求，我们看到抖音与柠萌合作出品的《》仅上线72小时，正片播放量就已破亿；快手星芒短剧《东栏雪》收获超5亿的播放量；《我回到十七岁的理由》播出至今，累计播放量已近 5 亿，其中，单集播放量最高超过 6000 万。德塔文《2023年上半年微短剧市场报告》显示，2023年上半年共上新微短剧481部，超过了2022年全年上新的454部，可见微短剧发展速度之迅速。
我们认为，受益于今年AI技术的推广，新的商业模式，这种类“短剧+游戏“的模式会越来越普遍，游戏制作效率提高、制作难度下降，更多优质的应用作品或将问世，IP的变现能力增强。
建议关注：
对AI技术储备丰富的游戏龙头公司：【紫天科技】（将与奇树有鱼联合展开互动影视游戏领域的合作）【昆仑万维】【恺英网络】【三七互娱】【神州泰岳】【巨人网络】【盛天网络】
短剧龙头以及海外已经布局类似游戏的【中文在线】
手握海量IP的影视龙头公司【华策影视】【光线传媒】【欢瑞世纪】【百纳千城】【慈文传媒】【柠萌影业】等
其他AI应用储备较多的公司【易点天下】【万兴科技】
风险提示：新品落地进度不及预期；新品表现不及预期；内容审核风险等

【东威科技】技术路线分歧消散，资本开支东风渐起
1-3Q23公司收入7.31亿元，同比+7.1%；3Q单季收入2.32亿元，同比-14.3%；1-3Q归母净利润1.49亿元，同比+2.1%，3Q单季归母净利润0.47亿元，同比-11.3%。受宏观环境拖累，下游PCB资本开支趋缓，从3Q23来看，主业已经实现企稳复苏迹象。
今年以来，复合铜箔下游普遍从PET路线切换到PP路线。由于PP铜箔存在铜的结合力难题，行业门槛提高，大部分材料企业今年的主要精力集中在攻克结合力难题，而影响了资本开支节奏，目前仅少数几家公司实现了攻克。因为上述原因，今年以来公司在复合铜箔水电镀领域新签订单数量较少。但是我们认为公司的核心竞争力并没有受到影响，竞争格局依然稳定。我们预计今年11月底左右，随着PP铜箔测试的顺利结束，行业资本开支有望于年底前重新启动，最悲观的时候可能已经过去。
根据我们研究和跟踪，我们认为近期主流材料厂商都在往二步法靠拢，行业关于技术路线分歧有望消散，逐步走向统一。
维持24年盈利预测不变，当前股价对应23/24年53.4倍/21.7倍市盈率。维持跑赢行业评级，目标价66.9元，对应24年30.3倍市盈率，较当前股价有40%的上行空间。

【亚星锚链】系泊链快速放量，Q3业绩大超市场预期【华西机械】
1、#系泊链快速放量，收入端实现稳健增长
2023Q1-Q3公司实现营业收入14.90亿元，同比+39%，其中Q3为4.77亿元，同比+17%，增速有所放缓，我们判断主要受益于海工系泊链快速放量。往后来看，受益于海工和船舶行业较高景气度，公司在手订单充足，2023H1承接订单9.23万吨，同比+18%，其中船用锚链订单6.92万吨，同比+14%；系泊链订单2.31万吨，同比+86%，系泊链订单加速增长。随着相关订单陆续交付、确认收入，公司收入端有望延续高速增长。
2、#产品结构改变下毛利率大幅提升，利润端表现大超市场预期
2023Q1-Q3公司实现归母净利润1.76亿元，同比+83%，其中Q3为0.66亿元，同比+74%，大超市场预期。2023Q1-Q3销售净利率达到11.86%，同比+2.61pct；2023Q3达到13.42%，同比+3.63pct，大幅提升。1）毛利端：2023Q1-Q3销售毛利率为27.96%，同比+4.76pct，2023Q3达到31.09%，同比+9.41pct，我们判断一方面系高毛利率的系泊链收入占比提升，另一方面系成本管理能力提升所致。2）费用端：2023Q1-Q3期间费用率为15.91%，同比+5.25pct，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比+2.15、-0.94、+0.54和+3.50pct。3）2023Q1-Q3公允价值变动收益达到2266万元，同比增加3066万元，对利润端表现起到明显正面作用。
3、#传统主业处在上行周期，漂浮式海上风电需求打开成长空间
1）船舶锚链：2023H1全国船舶新接订单3767万载重吨，同比+68%，船舶行业需求旺盛，公司船舶锚链有望深度受益。2）海工系泊链：一方面，公司系泊链将充分受益于海工行业景气上行与深远海油气开发；另一方面，漂浮式海上风电产业化快速推进，我们预计2025年全球漂浮式风电系泊链市场规模将达28亿元，2031年有望达到171亿元，2022-2031年CAGR高达54%。公司先发优势较强，有望充分受益漂浮式风电0到1突破。

比亚迪Q3相当炸裂，单季度净利润超过100亿，毛利率、净利率、ROE大概都达到了有史之最吧？毛利率22%+净利率5.29%，摊薄净资产收益率7.3%。注：财务数据只代表过去。

绿能慧充三季报点评：23Q3业绩大超预期，直流快充桩景气度持续验证！【天风新兴产业】
公司发布2023年三季报：
营收端：公司 23年前三季度实现营收5.12亿元，同比+198.94%；其中， 23Q3 实现营收 2.59亿元，同比+389.81%，环比+67.44%。
利润端：公司 23年前三季度实现归母净利0.25 亿元，同比扭亏，毛利率为 23.39%，同比提升2.77pct；其中2023Q3实现归母净利 0.21 亿元，毛利率为 22.12%，同比提升1.52pct。随着规模效应逐渐显现，我们认为公司毛利率仍有较大提升空间。
费用端：公司 23年前三季度销售/管理/研发/财务费率分别为 9.54%/5.57%/3.55%/0.22% ，同比分别-0.15/-13.89/-0.66/-0.69pct。
行业β：截止2023年9月，全国充电基础设施累计数量为764.2万台，同比增加70.3%，行业景气度高企。2023年1-9月，充电基础设施增量为243.2万台，新能源汽车销量627.8万辆，增量车桩比为2.6：1，较1：1的理想车桩比仍有较大提升空间，行业有望继续保持高增。
公司α：公司2023年三季报业绩表现亮眼，同比高增且逐季呈景气加速态势，我们预计随着充电桩销售规模进一步提升、高功率充电堆占比继续提升以及海外充电桩市场加速拓展，公司盈利能力有望持续攀升。
投资建议：公司并购绿能技术并剥离传统业务，加速蜕变成充电桩小巨人。考虑到公司23Q3业绩超出我们预期，我们上调公司23-25年营收预测为10.75/22.76/38.99亿元（前值为7.83/15.75/28.33亿元），归母净利润分别为0.63/2.33/4.89亿元（前值为0.53、1.76、4.42亿元）。公司股权激励指引23-25年CAGR仍高达88%，传统业务加速出清后较其他企业有望享受更高业绩弹性，#当前股价对应24/25年为21/10xPE，维持“买入”评级。

新能源
隆基绿能：2023年第三季度净利润25.15亿元，同比下降44.05%
通威股份：三季度净利下降68％
派能科技：三季度亏损
璞泰来：第三季度盈利同比下滑63.02%
固德威：第三季度净利润1.52亿元同比减少31.04%
大全能源：Q3净利润6.89亿，同比下滑87.61%
弘元绿能：前三季度净利13.18亿同比减少53.43%
赣锋锂业：第三季度实现净利润1.6亿元，同比下降97.88%

【东吴电新】帆石一二海域论证补充编制采购成交，海风发展继续加速！1030
#事件：10/30帆石一二海域论证补充编制采购成交，10/20青洲五、七陆上换流站（集控中心）辅助工程中标结果公布，当前市场重点关注的青洲五七、帆石一二项目因航道问题预计将通过风场缩容，部分风机重新选址进行解决，而以上需涉及海域论证的重新审批，当下最新进展印证项目均在积极推进中，强化24年装机增长确定性（预计10GW+，同比翻倍增长）！
观点重申：9月来关键阻碍逐步解决、海风发展快速回暖！此前干扰海风的问题都已取得阶段性进展：
1）广东青洲五七、帆石一二均获得最新进展，23年省管7GW项目主导业主确认、短中期空间均打开，强化市场信心！
2）江苏海风入正常开发节奏江苏大丰800MW施工招标，国信大丰850MW海域申请公示，龙源射阳1GW获核准。
7-9月海风中标3.1GW，同增105%，加速明显，叠加8-9月下游反馈签单起量，我们认为以上问题的逐步解决将推动海风装机提速，助推产业进入业绩释放期！
#投资建议。海风高成长赛道，广东项目推进，其他省市有望加速，行业空间打开，十四五海风规划60GW+，而市场担忧的JS、航道等干扰因素逐步消除，长期高成长确定性提升，看好板块反转，其中在广东优先布局的天顺、泰胜、东缆有望深度受益。推荐海桩（泰胜风能、天顺风能、大金重工、海力风电）、海缆（东方电缆）、铸锻件（金雷股份）

风险提示：需求不及预期，原材料涨价，竞争加剧等。
欢迎联系东吴电新团队

如何看待中美缓和对产业的影响-光伏储能篇【中信建投新能源朱玥/许琳】
1、近期中美关系出现一定的缓和迹象。前期板块大幅下挫，包含着不少“中国产业链供给全球“逻辑的演绎，进入对估值形成压力，中美关系环节对于预期的提振有正向影响
2、事实上，本轮板块下跌至今，股价中已经包含着明年业绩下滑（甚至大幅度下滑）的影响，我们也在三季报下修了不少公司明年的盈利预测，当前股价来看，【机会就是来源于估值，或许我们明年某个时刻底部，发现估值也是低的】。
3、近期仍持有光储的投资者，我们也近期沟通，普遍反馈当下不会再卖。
（一些公司明年即便给15倍，也已经包含着单位盈利较三季度基础上腰斩甚至三分之一的预期）
3、从时间点上来看，基本面应该在明年Q1触底（库存压力），若需求启动更明显（中美中欧发货起量、国内需求比预想的要好），那么这个时间点可能会更提前一些。
4、基本面来看，美国市场是高溢价市场，即便在此前中国组件进口无障碍的2021年之前，单位盈利也是中国或欧洲市场的2-3倍，当前美国市场单W盈利可能在5毛以上，大幅度高于中、欧水平，后续放开之后，也会由于严格的准入机制和质量控制体系维系盈利高水平。
5、今年来看头部几家公司组件出货普遍在4-6GW之间，若中美关系缓和（不再以UF-L-PA，反规避等限制）则明年出货预期10GW左右还是非常有希望实现的，这部分可能为这些公司带来打底20-40亿业绩。
6、从弹性来看，程度最深的可能我们认为是头部组件公司和逆变器储能公司，支架公司也有一定的弹性的，但需要满足IRA要求（本土化比例达到40%-50%才能让客户获得额外的IRA补贴激励）
7、我们认为，中美缓和构成板块催化剂，尤其是大幅度下杀的位置上，板块继续下跌的概率远小于修复的概率，排序上看我们认为值得关注的有一体化组件龙头、大储逆变器