合盛硅业-20211110-韭研公社

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合盛硅业-20211110

门叔

低卖高买的老韭菜

2021-11-13 13:45:52

合盛硅业：老龙头有没有机会再续辉煌，核心关键点还是在于未来有机硅产能投放后的价格是否能够维持。
1. 工业硅设计产能73万吨、有机硅设计产能93万吨。未来新增产能20万吨硅氧烷（今年年底投产），工业硅80万吨（一期40万吨22年上半年投产）、有机硅单体80万吨。
2. 工业硅行业格局：需求端，工业硅的需求确定性比较强，多晶硅（光伏2年需求翻倍，80万吨需求，1吨多晶硅需要1.2万吨工业硅），有机硅（单耗0.5，需求30万吨），硅铝合金（新能车带动硅铝合金需求），合计需求200万吨左右；供给端：总产能500万吨，实际产量200万吨，新疆将产能控制在200万吨/年，云南将产能控制在130万吨/年，未来产能供给有上限。
3. 有机硅行业格局：总产能372.5万吨（CR5占总产能72%）看，未来三年新能245万吨产能。当前有机硅市场供需关系紧张，随着下游需求进入旺季，供需还是紧平衡，云南能投、内蒙古恒星、东东岳有机硅目前投产进度可能会延后。长期来看，有机硅产能还是供过于求。
4. 不考虑未来增量，不考虑下半年涨幅，以年初价格作为未来稳态利润价格，工业硅（售价1万3，完全成本8000元，单吨净利4000元），有机硅（售价2万，完全成本1万，单吨净利8000元），22年工业硅全年80万吨（1/3不到自用），外售差不多60万吨，净利润24亿，有机硅实际产能93万吨，折DMC，46万吨，净利润36.8亿。22年年化利润60.8亿，30倍。
5. 未来有一个很大的不确定性，就是有机硅产能扩张太快，不排除产能全部释放后，价格进一步下跌，这样对于业绩的影响会非常的大。

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