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宁德时代：22年基本面更新

夜长梦山

2022-01-11 10:49:00

【华泰电新】宁德时代：22年基本面更新

业绩梳理与预测

20年：出货47Gwh，其中储能2Gwh，归母55.83亿，扣非42.65亿

21年：归母125亿左右

◆出货：130+Gwh(生产>出货)，Q1-Q4对应20/26/34/50+Gwh；

◆Q4出货量增加：Q3产能投放需2个月爬产，下游在国庆和岁末需求旺盛；

◆结构：储能18Gwh，同增800%，国内外订单结构8:2，铁锂vs三元4:6；

◆利润率：预计毛利率27-28.5%，海外储能放量+规模效应增强+设计工程持续改善；

◆业绩：预计归母124.9亿(不含ATL专利费)

22年：

◆排产：22Q1~68Gwh；

◆出货：计划330Gwh，预增175%，储能50Gwh，同增177%，整体国内外订单结构7:3；供应链指引450Gwh，预计铁锂vs三元6:4；

◆业绩：假设出货300Gwh，包含专利费用，对应归母301.7亿

利润率预测

◆21年：根据产业调研，材料成本提高~30%，对应毛利~27%；

◆22年：原材料价格涨幅变小，电池涨价15%有效传导，利润率保持；

◆锂：可满足400Gwh的生产需求

1.国内外长协支持50%以上需求；2.缩量前提下折价采购，包括PLS/NEO/NAL/江西/四川的矿产资源； 3.现货采购和回收闭环获得

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