【国君计算机李沐华团队】德生科技：连续季度业绩超预期验证社保卡历史机遇

⭐连续季度业绩超预期。公司2021Q4实现营收3.34亿元，YOY+44.1%；归母净利润5,379.09万元，YOY+46.82%，提速明显。2022年Q1实现营业收入1.57亿元，YOY+41.82%；归母净利润998.45万元，YOY+79.23%，收入、利润连续季度超出市场预期，验证了第三代社保卡已迎来发卡高峰。

⭐社保卡迎发卡高峰，尚有12余亿张空间，公司优势显著。2021年下半年全国进入三代卡发卡小高峰期，截至2021年12月底，第三代社保卡发行仍存在12.14亿张的巨大市场空间。公司市占率保持行业领先，将在社保卡这一轮历史机遇中深度受益。此外，公司社保终端设备也已发力，2021年业务量增长近80%，随着一卡通应用场景的加速落地，将助力公司业绩实现进一步高增。

⭐毛利率受营收结构影响小幅下滑，销售费用高增带动期间费用率提升。2021年公司毛利率43.17%，同比下降3.19个pct，主要系收入结构变化导致，快速增长的AIoT板块毛利率相对低于传统业务，未来预期将维持稳定。期间费用率提升1.26个百分点至19.09%，主要系销售人员增长导致其费用增速较快所致，销售人员的快速增长也体现了公司的发展信心，随着发卡高峰的到来预计前期的人员积累将快速形成收入。

⭐数字人民币推行力度不减，社保卡有望成为数字人民币核心应用场景之一。数字人民币再增11个试点城市，加强应用场景落地成为工作重点，社保卡最佳落地场景之一。首先，社保卡可能是数字人民币硬件钱包的形态之一。硬件钱包是指基于“芯片”形式存在的钱包，社保卡有可能成为硬钱包的一种。其次，数字人民币形态下央行可能推出直达实体经济的货币政策工具，例如精准扶贫。由于社保卡跟个人身份直接绑定，有望成为最佳实践工具。