1、会议虽然没有提到降准降息，但货币政策已经实质收紧两个月，后续大概率维持平稳，不是市场的主要矛盾。无论是增量资金规模还是成交量，6-7月都有明显提升。说明本轮上涨的流动性并非来自银行间市场。并且，央行的货币政策基调在5-6月连续收缩以后，再进一步大幅收缩的可能性已经非常小。

2、信用从全面扩张，转为精准投放，整体情况比19年4月乐观。一方面，随着5-6月经济数据转好，为了防止杠杆率过快抬升及可能引发的债务、金融风险，市场本身存在一定信用收紧预期。但相比于去年4月加码房住不炒（提出城市政府主体责任的长效调控机制）、加强结构性去杠杆而言，本次的口径变化更小。

3、市场整体格局：下半年不确定性开始增多，货币可能维持均衡状态，混合基金仓位也上穿阈值，预示指数波动会加大。但是，核心指标信用周期在水灾和疫情面前大幅收缩概率不大，预计信用周期7-8月走扩，随后回落，下半年整体震荡。因此，结构性机会还会很精彩，不必过度悲观，仍是少部分公司的牛市。Q3季报窗口仍是高景气因子占优，Q4少部分公司牛市的风格会更加平衡。

4、再提国内大循环，大概率将成为又一个贯穿中长期的重磅政策主线。但“以国内大循环为主体”不意味着闭关锁国，而更多是对可能出现的极端国际局势的应对，落脚点在于刺激内需和产业升级两端。建议从消费回流和消费升级、城市化建设（城市集群）、粮食安全和能源安全、完善供应链体系四个方向挖掘投资机会。

5、配置建议：

战略上，业绩相对趋势决定了长期市场风格难以扭转，仍然是新经济占优，从年度单位高景气因子制胜的策略出发，继续关注——

一个中心（基础设施）：5G&数据中心

三个基本点（渗透率大概率提升）：新能源车、无线耳机、国产化替代（军工上游、信创、半导体设备）

战术上，随着PPI和传统经济的回暖，业绩好的不仅仅是上半年的医药、科技、消费，下半年少部分公司的牛市会更加均衡，推荐具备α属性的周期类核心资产——

地产竣工链条：家居、家电、装饰建材

水灾灾后重建链条：重卡、工程机械、水泥、化工的细分龙头