【西部电子】宸展光电：理想产业链估值最低标的@所有人  

1⃣宸展光电：主营业务为商显，定制化、小批量、多品种、ToB的商业模式造就宸展较高的水平盈利能力及较好的现金流。随着公司收购3M旗下Micro touch发展自有品牌（35-40%毛利率）、往上游主板设计延伸及优秀的供应链管理，毛利率由20年25.2%提升至23H1 31.4%，预计25年提升至35%。23年预计净利润1.7亿+，24年恢复增长，预计净利润2-2.5亿，给主业15xPE，合计市值30-38亿市值。

2⃣收购鸿通科技，进入车载显示市场：23年理想MEGA/M9车载显示屏一供份额+北美特斯拉改款车一供份额。理想销量持续超预期，新车型MEGA+M9成为市场焦点，鸿通主要供应车载显示屏总成（90%份额），两块屏合计价值量300-400美金，理想要求明年下半年产能提升至单月1.8万台车。年化计算，理想两款车预计给鸿通贡献5亿元，鸿通今年收入仅为3.5亿元。另外，北美特斯拉的改款车，订单量预计单月6万台，ASP 200美金，年化9亿元收入。因此合计看，若理想（mega+M9）及特斯拉改款车量产爬坡后，可合计给鸿通贡献14亿元收入。此外，特斯拉25年有望量产新车型modelQ，鸿通是有力的竞争者。

3⃣整体看：保守估计宸展23-25年主业净利润为1.7、2.0、2.5亿元；鸿通明后年并表后预计可贡献0.3、1.0亿元。合计24-25年净利润为2.3、3.5亿元，目前对应明后年估值仅为15、10xPE。且公司股息率高达5%，每年分红50%利润。整体给明年20-25xPE，目标市值60亿元，近翻倍空间。