事件：1）公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买Yan Ma、Alex Cheng持有的上海恩捷3.25%及1.53%股权，且拟向特定对象发行股份募集配套资金约15.4亿元，用于支付现金对价、隔膜项目建设及补充流动资金。2）上海恩捷与金坛经济开发区签订投资合作协议，拟设立常州睿捷投资约16亿建设铝塑膜项目，设立江苏恩捷投资52亿元建设锂电隔膜项目。

[太阳]收购少数股东股权增厚利润，配套融资保障流动性，未来将推业绩承诺方案。公司拟购买Yan Ma、Alex Cheng持有的上海恩捷3.25%及1.53%股权，同时向特定对象发行股份募资。交易完成后公司将直接持有上海恩捷100%股权。上海恩捷当前预估作价490亿，3.25%股权对应15.9亿、1.53%股权7.5亿，其中拟现金支付不超8亿（分别为5.5亿及2.5亿元），剩余15.4亿元（以预估价计算）以发行股份的方式支付并做相应配套融资，发行价为126元/股（较6月15日收盘价折价34%）。此外，公司将于本次交易审计、评估工作完成后协商确定业绩承诺及业绩补偿方案。

[太阳]隔膜及铝塑膜扩产加速，进一步强化公司优势。公司拟设立江苏恩捷，在金城科技园投资52亿元建设16条湿法基膜及涂覆产线，其中一期4条线拟于24年Q1前投产，二期4条线拟于24年年底前投产，三期8条线拟于26年6月底前投产，远期产能规划明确。此外，公司加大铝塑膜业务布局，拟设立常州睿捷，并收购上海恩捷控股孙公司江西睿捷82%股权，投资16亿元建设8条铝塑膜产线，对应约2.7亿平米。公司加大铝塑膜业务投入，未来几年将贡献新业绩增长点。

观点重申：
[太阳]下游需求旺盛+扩产提速，21-22年供不应求，量利齐升。20年年底产能33亿平，预计21年底50亿平，全球第一。公司Q2预计出货6.5亿平，环增近20%，全年预计出货25亿平，同比翻番，其中海外5亿，消费5亿，其余为国内动力，随着涂覆比例（40%+）及产能利用率提升，客户结构优化，在线涂覆顺利推进，预计Q2开始单平净利回升，Q2业绩环比再向上。22年行业供不应求，行业产能利用率维持高位，恩捷产能扩张领先，预计出货近40亿平，同比60%+，叠加部分客户涨价，公司量利齐升。

[太阳]投资建议：我们预计21-23年归母净利至24.3/37.78/50亿，同增118/55/32%，对应PE为70x/45x/34x，我们给予22年50xPE，对应目标价213元，维持“买入”评级。

风险提示：政策支持不及预期，销量不及预期