量利齐升，迎戴维斯双击-韭研公社

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量利齐升，迎戴维斯双击

尔夫

散户

2021-09-14 22:07:55

事件：

公司发布2021H1业绩：2021H1实现收入20亿元，YoY+153%，实现归母净利润2亿元，YoY+12.4倍，业绩表现抢眼。

投资要点：

量利齐升，2021Q2 业绩表现强劲。2021Q2 公司实现收入11.2亿元，YoY+152%，QoQ+26%；2021Q2实现归母净利润1.36亿元，而 2020年同期亏损，QoQ+108%；2021Q2 实现扣非归母净利润1.29亿元，QoQ+111%。

我们预计公司2021Q1铜箔销量约 0.85 万吨，2021Q2销量约0.92万吨，按照公司整体口径测算2021Q1单吨盈利约 0.76万元，2021Q2单吨盈利提升至约1.5万元/吨。盈利能力持续提升，公司2021Q2毛利率为 26.3%，YoY+5.8pct，QoQ+4.6pct，2021Q2净利率为 12.2%，YoY+14.1pct，QoQ+4.8pct。现金流方面，2021Q2经营活动现金流净额为+2.34 亿元，较2021Q1大幅改善。

资本开支积极，加码产能扩张。截止2021H1，公司账面货币资金+交易性金融资产+衍生金融资产为16.12亿元，占总资产比重 20%。负债方面，截止2021H1，公司账面短贷+长贷为23.51亿元，资产负债率为56%，整体稳中有降。2021Q2公司资本支出2.1亿元，截止2021H1账面固定资产为24亿元，在建工程为0.3亿元，预付款为2.96亿元，环比+36%。公司积极锁定设备，加码产能布局，公司当前产能4.2万吨/年（青海3.5万吨/年，惠州 0.8 万吨/年），在建产能2.7万吨（青海1.5万吨/年，惠州1.2万吨/年），预计2021年底建成，届时产能将达 7 万吨；此外公司在青海筹建1.5万吨产能，建设完毕后合计产能达 8.5 万吨。

锂电铜箔供不应求，迎戴维斯双击。2021年由于锂电铜箔供不应求，加工费已多次上调。从2021Q4来看，头部公司新增产能非常有限，诺德当前满产满销，订单充沛，2021Q4亦无新增有效产能。由于锂电铜箔投资强度大，约8亿元/万吨投资额，核心设备阴极辊等依赖进口，海外设备厂商交付周期长，考虑到环评等各方面因素，新产能建设基本需要1.5年~2年左右，整体而言，考虑到锂电铜箔扩产周期、动力电池需求高速增长等因素，我们认为锂电铜箔加工费有望持续上涨。此外，薄化趋势明确，4.5μ在加工费上明显高于6μ产品，盈利有望进一步增厚。公司囊括全球优质客户，包括宁德、比亚迪、LGC、SKI 等，未来有望持续享受量利齐升。

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