科德数控发布2023年三季报，2023年前三季度实现营业收入2.93亿元，同比增长41.62%；实现归母净利润0.65亿元，同比增长94.31%，扣非归母净利润0.45亿元，同比增长116.00%。公司利润端增速显著高于收入端增速，主要原因是产品结构优化和海外收入占比提升带动盈利能力增强。

　　Q3单季度实现营业收入0.92亿元，同比增长39.15%，环比减少20.96%；实现归母净利润0.17亿元，同比增长191.15%，环比减少16.95%，扣非归母净利润0.14亿元，同比增长137.60%，环比减少27.77%。

　　根据公司公开的投资者调研纪要信息，2023年前三季度，公司新增订单同比增长约90%，订单高速增长，公司未来业绩有望延续增长势头。

　　盈利能力稳步提升，期间费用率有所降低。

　　2023年前三季度，公司综合毛利率为45.40%，同比提升3.69pct，净利率为22.08%，同比提升6pct，盈利能力提升原因在于：（1）公司2023年盈利能力更强的大机型占比提升；（2）海外出口收入占比提升；（3）前三季度投资收益同比增加近1100万元。

　　2023年前三季度公司期间费用率为23.74%，同比降低0.67pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为11.44%/6.68%/6.28%/-0.66%，同比分别+1.61cpt/-0.92pct/-1.51pct/+0.15pct,得益于收入端快速提升，规模效应下，期间费用率有所降低。

　　公司产能不断提升，未来将受益于高端机床国产替代。

　　2022年公司实现高端五轴联动数控机床产量230台，同比增长45.57%，2023年公司规划整机产能达产350台，产能提升有序推进。2023年2月公司发布定增预案，其中“五轴联动数控机床智能制造项目”计划在大连基地新增产能440台，投产后将缓解公司产能瓶颈，公司未来将持续受益于高端五轴数控机床国产替代。

　　投资建议：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.08、1.65、2.43亿元，对应PE分别为67、44、30倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：高端机床国产替代不及预期、行业竞争加剧、产能扩充不及预期。