保险行业新华国寿共同发起设立私募证券投资基金的点评：利好优化大类资产配置，二级权益配置空间打开

事件：11月29日，新华保险、中国人寿分别发布公告，两家公司分别出资250亿元共同发起设立鸿鹄私募证券投资基金有限公司（暂定名），并由新华资管、国寿资管分别出资500万元共同发起设立国丰兴华私募基金担任管理人。

点评：
预计两家公司共同发起设立私募证券投资基金公司的投资架构目的在于缓解利润表波动：在当前监管强调金融压舱石、引导保险长期资金入市的背景下，预计中国人寿和新华保险构建私募股权基金架构将重点投资权益市场，响应监管号召。中央金融工作会议指出，支持国有大型金融机构做优做强,当好服务实体经济的主力军和维护金融稳定的压舱石，从上市保险公司权益类投资比例来看，截至2023年上半年新华保险权益投资占比24.6%，中国人寿权益投资占比22.8%，距离两家公司权益投资上限30%仍有一定空间。而当前权益市场波动背景下，保险公司权益投资加剧利润表波动，是制约加大权益投资的重要考量因素。本次两家公司共同发起设立私募证券投资基金公司的投资架构预计核心目的在于缓解利润表波动。

预计采用长期股权投资方式计量，避免投资波动对当期报表的影响。根据两家公司公告披露，本次私募证券投资基金公司的设立由新华保险与中国人寿分别出资250亿元，作为鸿鹄私募证券投资基金有限公司（暂定名）的注册资本金，并由新华资产与国寿资产分别出资500万元共同发起设立国丰兴华私募基金作为基金管理人。根据上证报报道，该基金拟投资于公司治理良好、经营运作稳健的优质上市公司股票，按照市场化原则进行投资运作，根据市场形势把握建仓时机，动态优化策略。预计投资策略与集团长期投资战略一致性较强，有助于险资投资收益率保持稳定。考虑到两家公司各出资50%，预计均为实施重大影响，在报表上将采用长期股权投资计量，采用权益法核算，将私募基金公司的利润和分红按比例计入投资收益，有效缓解直接投资二级权益对新准则下报表的影响。

利润表波动下降有利于提升保险资金权益配置比例，优化大类资产配置。利润表波动下降将有效解决当前保险公司在资本市场波动以及新会计准则实施环境下权益资产投资意愿较低的问题。预计两家公司将由更大的空间提升权益投资占比，从而优化利率下行背景下寿险公司的资产负债匹配，提高资金使用效率。

投资建议：建立私募股权基金架构有利于缓解保险公司投资权益资产导致的利润表波动，维持行业“增持”。预计两家公司有更大的空间提升权益投资占比，从而优化低利率环境下的大类资产配置。建议增持中国人寿和新华保险。

风险提示：资本市场波动；优质资产稀缺。