持“”过年【国君农业】生猪：产能去化加速难挡，坚定推荐生猪板块

产能去化加速将在节后展开，重申“第二波已开启”，“猪价左侧，股价右侧”，“一季度为黄金配置期”，“上半年比下半年好”的观点判断，维持2021年9月以来板块反转的判断，猪周期反转预期提升将持续，加速。

市场疑虑：

上周猪价反弹，产能去化节奏中断？我们认为反弹原因为短期需求小高峰拉动，猪价仍然处于显著的下跌通道当中。需求方面：历年数据显示，小年前会出现春节前需求小高峰，但此后需求将进入显著下跌通道，下滑幅度保守预计超过20%；供给方面，能繁母猪21上半年持续上升意味22年上半年出栏压力仍在加大、1月以来体重缓慢下滑约4kg意味着节前提前出栏并不严重，猪价弱势下滑基调确定性高。

行业暴利周期后资金充沛，行业去产能动力不足？我们认为，行业资金压力已经较大。“赚钱不存钱”为本轮猪周期的重要特征，以上市公司为样本，速动比率、资产负债率已经创2010年以来新低（高），不少公司已经将19到21年三年盈利已经归零或接近归零，行业资金面临压力已经较大。

长期资产堆积下，刚性出栏增长难挡？我们认为，原种猪、固定资产增加并不意味着出栏刚性增长，因为产能利用率将随着猪价大幅下滑。历史上三次原种猪的大幅上量并未带来后续出栏同步上升，猪价下跌影响下，母转肥、延迟配种等因素影响下，有效母猪产能“短板”限制了长期资产产能“长板”的释放，刚性出栏增长局面难以形成。

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