医药行业每周医览药闻
居合
一卖就涨
2021-05-24 08:24:45
二季度起上市公司业绩有望持续亮丽，中长期预计将受益景气度提升。行业扩张加速，料规范性政策推进下长期将受益行业分化。门诊共济保障机制意见出台，龙头连锁集中受益。
二季度起上市公司业绩有望持续亮丽，中长期预计将受益景气度提升。2021Q1药店收入增长环比回落，主要由于去年同期防疫物资销售旺盛致基数较高、新开店节奏稍有波动、部分省市感冒药下架等阶段性影响，利润端剔除新租赁准则影响整体总体保持高增。预计2021Q2 起行业将重回符合市场预期的快速增长轨道。全年看国内疫情消退后中药、非药品等销售旺盛，同时渠道议价能力加强，保证较高同店销售增速及盈利能力（2020 年在主动的客流量提升、被动的费用率下降影响下，净利率已有明显提升），全年业绩确定性强。同时在医保局规范院内市场药品营销、专利药和高端仿制药营销方式已率先变革的趋势下，我们长期看好院外零售市场景气度提升及快速多元化发展。
行业扩张加速，规范性政策推进下长期受益行业分化。后疫情时期龙头上市公司已加快并购步伐。2021 年大参林/益丰药房/老百姓/一心堂预计分别扩张2000 家/约2000 家（1200-1300 家自建，200 家加盟）/2000 家（1100 家自建，800 家加盟）/1100-1200 家。此外2019 年起执业药师监管、税务监管、社保缴纳等规范化措施密集出台并强化执行，中小连锁及单体药店经营成本及监管压力进一步增大，行业并购估值持续下降。叠加分类分级政策及相关行业规范性政策继续推进，龙头连锁有望长期受益行业分化。
门诊共济保障机制意见出台，龙头连锁集中受益。国务院办公厅4 月22 日发布《关于建立健全职工基本医疗保险门诊共济保障机制的指导意见》，明确①符合条件的零售药店纳入统筹基金结算范围；②支付范围扩大（在定点药店购买医疗器械、医用耗材的费用也可以由个人账户支付）；③符合条件的“互联网+”医疗服务也纳入基本医疗保障范围。未来全国39 万家存量医保账户门店面临规范化洗牌，料单纯依靠地域和固有医保资源的中小连锁经营压力将会加大，前瞻性布局特慢病药房和DTP 药房，具备规模管理优势的医药零售龙头有望率先承接门诊特慢病用药的统筹医保结算服务。预计规范基金管理下医药零售行业龙头有望长期受益行业分化。
市场回顾：本周中信医药指数上涨7.68 %，跑赢沪深300 指数5.39 pcts，生物医药涨幅最大。当前，医药板块2021 年预测市盈率约40 倍，融资余额占自由流通市值下降至3.39%。本周A 股医药板块合计增持0.23 亿元，合计减持6.20 亿元；大宗交易合计成交金额17.09 亿元。
风险因素：新药研发风险、市场竞争风险、药品招标降价风险、个股业绩不达预期风险。
投资策略。建议关注：1）研发管线丰富的龙头药企恒瑞医药、复星医药等；2）直接受益创新审评和进口替代的国产中高端医疗器械龙头迈瑞医疗、大博医疗、安图生物和消费级医疗器械三诺生物等；3）“卖水者”逻辑下的药明康德、泰格医药、凯莱英、九洲药业、泰坦科技和山东药玻等；4）医疗服务及商业药店领域的爱尔眼科、上海医药、老百姓、益丰药房、大参林和一心堂等；5）精准医疗大发展下的金域医学、艾德生物、华大基因等；6）疫苗产业链下的智飞生物、康希诺、康泰生物、华兰生物等；7）消费升级趋势下的大健康消费龙头企业云南白药、片仔癀等。
二季度起上市公司业绩有望持续亮丽，中长期预计将受益景气度提升。2021Q1药店收入增长环比回落，主要由于去年同期防疫物资销售旺盛致基数较高、新开店节奏稍有波动、部分省市感冒药下架等阶段性影响，利润端剔除新租赁准则影响整体总体保持高增。预计2021Q2 起行业将重回符合市场预期的快速增长轨道。全年看国内疫情消退后中药、非药品等销售旺盛，同时渠道议价能力加强，保证较高同店销售增速及盈利能力（2020 年在主动的客流量提升、被动的费用率下降影响下，净利率已有明显提升），全年业绩确定性强。同时在医保局规范院内市场药品营销、专利药和高端仿制药营销方式已率先变革的趋势下，我们长期看好院外零售市场景气度提升及快速多元化发展。
行业扩张加速，规范性政策推进下长期受益行业分化。后疫情时期龙头上市公司已加快并购步伐。2021 年大参林/益丰药房/老百姓/一心堂预计分别扩张2000 家/约2000 家（1200-1300 家自建，200 家加盟）/2000 家（1100 家自建，800 家加盟）/1100-1200 家。此外2019 年起执业药师监管、税务监管、社保缴纳等规范化措施密集出台并强化执行，中小连锁及单体药店经营成本及监管压力进一步增大，行业并购估值持续下降。叠加分类分级政策及相关行业规范性政策继续推进，龙头连锁有望长期受益行业分化。
门诊共济保障机制意见出台，龙头连锁集中受益。国务院办公厅4 月22 日发布《关于建立健全职工基本医疗保险门诊共济保障机制的指导意见》，明确①符合条件的零售药店纳入统筹基金结算范围；②支付范围扩大（在定点药店购买医疗器械、医用耗材的费用也可以由个人账户支付）；③符合条件的“互联网+”医疗服务也纳入基本医疗保障范围。未来全国39 万家存量医保账户门店面临规范化洗牌，料单纯依靠地域和固有医保资源的中小连锁经营压力将会加大，前瞻性布局特慢病药房和DTP 药房，具备规模管理优势的医药零售龙头有望率先承接门诊特慢病用药的统筹医保结算服务。预计规范基金管理下医药零售行业龙头有望长期受益行业分化。
市场回顾：本周中信医药指数上涨7.68 %，跑赢沪深300 指数5.39 pcts，生物医药涨幅最大。当前，医药板块2021 年预测市盈率约40 倍，融资余额占自由流通市值下降至3.39%。本周A 股医药板块合计增持0.23 亿元，合计减持6.20 亿元；大宗交易合计成交金额17.09 亿元。
风险因素：新药研发风险、市场竞争风险、药品招标降价风险、个股业绩不达预期风险。
投资策略。建议关注：1）研发管线丰富的龙头药企恒瑞医药、复星医药等；2）直接受益创新审评和进口替代的国产中高端医疗器械龙头迈瑞医疗、大博医疗、安图生物和消费级医疗器械三诺生物等；3）“卖水者”逻辑下的药明康德、泰格医药、凯莱英、九洲药业、泰坦科技和山东药玻等；4）医疗服务及商业药店领域的爱尔眼科、上海医药、老百姓、益丰药房、大参林和一心堂等；5）精准医疗大发展下的金域医学、艾德生物、华大基因等；6）疫苗产业链下的智飞生物、康希诺、康泰生物、华兰生物等；7）消费升级趋势下的大健康消费龙头企业云南白药、片仔癀等。
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复星医药
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