（背景：新能车行业低位补涨）

昨天写的..又发晚了...

含硅量介于1.0～4.5%且含碳量小于0.08%的硅合金钢叫做电工钢。电工钢具有导磁率高、矫顽力低、电阻系数大等特性，因而磁滞损失和涡流损失都小。电工钢又分为无取向电工钢和取向电工钢。取向电工钢主要应用在各种类型的变压器、电抗器、互感器等。无取向电工钢的晶粒分布均匀而任一角度均可被磁化，被广泛应用于电机，包括大中型电机、家电、新能车电机等。且无取向电工钢又可分为高牌号电工钢和中低牌号电工钢，新能车电机使用的即为高牌号无取向电工钢。

       高牌号电工钢需求随新能车销量而高速增长，未来5年CAGR接近40%。据统计，每辆新能车使用60~100kg电工钢，20年全球新能车销量为320万辆，预计21年到25年销量为500万辆、1100万辆、1400万辆、1600万辆、1800万辆，其中中国销量20年到25年分别为137万辆、270万辆、500万辆、600万辆、700万辆、800万辆。对应国内高牌号电工钢20年~25年的需求量约为15万吨、25万吨、55万吨、65万吨、75万吨、90万吨，CAGR接近40%。按照1.2万元/吨的价格估算，25年国内高牌号电工钢的市场规模约108亿人民币。另外，高牌号电工钢的单车价值量在900-1500左右，接近稀土的单价值量1200~1600元。

高牌号电工钢门槛制造门槛高，供给有限。新能车电机对磁滞损失和涡流损失要求高，目前国内通过车企认证并正式供货的钢铁厂商仅宝钢股份、首钢股份、太钢不锈，此外新钢股份、沙钢股份等也逐渐开始生产新能车用高牌号电工钢，但车企认证时间长达4年或以上，供给有限，业内前五大高牌号电工钢供应商的市占率合计89%，竞争格局较好。国外的新能车用高牌号电工钢厂商也仅有日本JFE、新日铁住进、浦项钢铁，目前皆无扩产计划，仅我国钢企在短期内可提供供给增量。

竞争格局较稀土永磁好。整体高牌号无取向电工钢23年产能较当前增幅为26%，而磁材企业中四家主要企业23年产能预计较当前增长41%。高端无取向电工钢生产企业前五大市占率约89%，磁材前五大生产企业市占率为43%。而当前三家主要磁材上市公司的21年估值平均值为50倍左右，若市场将电工刚部分估值向稀土永磁行业靠齐，相应企业有较大补涨空间。

相关标的：

（以下标的目标市值的测算规则：传统业务按照6倍PE计算，电工钢业务按照30倍PE计算）

首钢股份：已向新能车企供货高牌号电工钢，当前市值432亿，目标市值779亿，弹性最大

太钢不锈：已向新能车企供货高牌号电工钢，当前市值554亿，目标市值820亿

新钢股份：已有高牌号电工钢产能，当前市值238亿，目标市值374亿

马钢股份：已有高牌号电工钢产能，当前市值374亿，目标市值420