【国盛军工】全信股份深度：航空航天线缆及光电产品主供应商，FC产品获得超预期发展

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国内军用线缆及组件、FC光纤、光电元器件及系统集成产品主供应商，覆盖航空、航天导弹、军工电子、舰船和兵器等领域。2021年前三季度公司实现营收（6.87亿元，+28.76%），归母净利润（1.34亿元，+37.32%）。

 

1、线缆及组件：作为公司主营业务，主要应用于先进军机，但我们认为未来公司成长速度有望超越军机行业，主要来自四大方面：

1）除军机外，公司产品还用于导弹、卫星互联网等高增长赛道。

2）我国军用高端线缆仍部分依赖进口，自主可控背景下国产化率有望提升。

3）公司的产品性能、研发能力均处于行业前列，由于民企扩产较科研院所更加灵活，随着募投产能释放，其市占率有望获得提升。

4）公司线缆产品已拓展至轨交、商飞等民用领域，有望带来长期成长动力。

 

2、上海赛治（持股60.93%）：国内军用FC光纤总线主供应商，获得超预期成长。

1）光纤通道（FC）技术具备高带宽、低延迟、长距离传输、拓扑灵活等优点，可满足武器装备内部总线系统日益增长的数据传输需求，已在机载/舰载设备数据通讯领域广泛应用。

 

2）上海赛治和国内航空研究院所合作，承接国家重点航空光纤项目开发工作，在FC光纤总线通信产业形成全面研发能力，目前是国内军用FC光纤产品主供应商之一，产品已在新一代机载、舰载及电子通信任务系统中充分验证并列装，未来有望受益于军机放量及军机升级换代下新机型单机价值量提升。2021H1营收（2976万元，同比+80.08%），净利润（458万元，去年同期-2.29万元）。

 

3、全信光电：主营光电系统集成产品。2010年由上市公司和中航成飞设计所合作设立，2019年上市公司全资控股全信光电，产品由初始的模拟座舱拓展到光电控制器、光模块等产品。随着四代机等装备的放量列装，全信光电有望迎来快速发展期。

 

投资建议：全信股份是国内军用线缆、组件及光电系统产品主要供应商，受益于军机、导弹等核心装备放量列装，且FC总线随着新型战机列装其发展有望超预期，预计迈入快速增长期，未来3年净利润增速将超过40%。我们预计2021~2023年公司归母净利润分别为1.65亿元、2.53亿元、3.58亿元，对应PE分别为40X、26X、18X，给予“买入”评级。

 

风险提示：下游需求、产能释放不及预期。