1、星网宇达是国内惯性技术应用产业化的领军企业，是国内军用和民用动中通产品龙头；

2、公司签订无人靶机和卫星通信终端等重大合同，业绩确定性高；

3、公司全面布局无人驾驶领域，组合导航产品成为百度阿波罗供应商。

摘要：跟进

一、         业务结构：

        公司“以惯性技术为中心，引领智能无人装备发展”的战略，结合公司多年在惯性导航、信息感知技术上的优势，通过发展无人机、无人车等产品，建设空地一体的智能无人对抗系统，形成信息感知、卫星通信和无人系统三大业务板块。

       （1）信息感知主要包括组合导航和光电探测系列产品。光电探测产品包括机载光电吊舱、船载光电跟踪设备、车载光电稳瞄设备以及适用于各类移动载体上的高精度稳定平台、陆基安防雷达、岸基海防雷达和反无人机雷达等。

       （2）卫星通信主要是“动中通”产品，公司卫星通信产品在军民两个领域均取得了良好业绩，其中陆用双频动中通天线在完成了样机研制及鉴定后，订单数量持续增长；基于双频动中通技术在车载领域的突破和成功应用；船载双频天线也完成了定型并开始批量供货；除了在军用领域应用外，公司在民用方向也取得了一定量的订单，并加快布局低轨卫星通信系统。

        （3）无人系统是公司当前发展战略的主要方向，包括无人机、无人车和无人信息平台。并专注于无人靶机的研发，公司研发的靶机多次在军方组织的招标中取得第一名。公司与中船重工七一三所签订了战略合作协议，本着优势互补合作共赢的原则，双方在无人车方向达成深度合作协议，共同进行产品研制和市场开发。

1、2020H1报告相关信息：

       调整了统计口径，其中无人系统和卫星通信业务增速高，卫星通信产品和无人系统数据变动的原因是：公司于报告期内签订无人靶机和卫星通信终端等重大合同，合同按约定正常履行，部分产品已完成交付验收。

扩产能（募投项目）：

      前三季度营业收入3.53亿元，同比增长75.30%；净利润0.82亿元，同比增长1441.00%。

      业绩增长原因：受益于公司2017年以来对智能无人系统的持续投入取得成效，相关产品体系的合同订单稳定落地、实现放量；而且在军用卫星升级和卫星互联网发展的趋势下，原有核心业务保持稳定增长。

     存货持续增加，显示公司积极备产。前三季度公司存货持续增长，前三季度存货为3.21亿元，较上半年增长0.54亿元，显示公司积极备产。合同负债达到0.29亿元，达到今年新高。

 三、拟定增：2020年4月

卫星通信板块：主要产品是动中通天线，主要的市场是军用市场，这几年也在由军用市场往民用市场转变。在军用市场领域，国内两家主要供货商之一，市场份额大概占一半。公司在军事训练领域卫星通信的拓展也很迅速，相关业务也由海军单一军种向海、陆、空、火全面拓展，订单规模也有大幅提升。民用方面，预计未来的数量和规模会更大，公司在民营企业中也是处于前茅的。目前整个卫星通信板块的产值和订单已经超过去年的规模，并且下半年可能还会拓展一些新的机会。

惯导业务：公司打造了基于北斗和惯导一系列的组合，主要用于无人驾驶领域，组合导航是目前主流无人驾驶解决方案的必需品，目前是阿波罗无人驾驶生态惯导的唯一供应商，已经批量供应，L4级的产品也已经小批量供应，不完全统计，公司有60%以上市场份额。

无人系统：一是无人机靶机业务，公司基于军方需求，组建了强大的核心团队，研制了低速、中速和高速三款已定型产品。并且今年预计还会有两款产品定型，打造了武器装备试验鉴定的靶标体系，奠定了在该领域的地位。二是无人车业务，公司参与2018年无人挑战赛获得了较好名次，也获得了后续的型号招标资格，争取今年形成一定收入和小批量交付。

6月13日重大合同公告，包括卫星通信终端4240万订单和军事训练产品2700万，订单总额将近2亿。两个公告都是公司军事训练体系的产品。卫星通信终端是配合军事训练使用的海上卫星信号传输终端及配套的解决方案，包括地面软件和指控系统等；另一个军事训练产品是即将进入的重点装备项目，也是公司技术在无人系统的典型应用。两个产品订单的增长与国家军事训练频率和广度增长相关，目前每年保持至少30%-40%的增长，且预计近两年增长幅度会更大。在这两个产品方向公司具有核心地位优势，并且本次订单只是满足今年夏天的训练需求，后续随着训练的进一步开展，后续订单数量还会快速增长。

只要北斗导航发展，就需要惯性导航的融合，而二者的融合也会扩展北斗导航的应用，因此随着最后一颗北斗卫星发射，导航系统会焕发新的生机，尤其是智能驾驶上，应用空间也会有扩展。在卫星通信互联网方面，空间设备与地面接受终端的市场份额上1:4到1:5的关系。低轨卫星组网后也会极大带动动地面终端的发展，后续真的市场起来，公司作为唯一的民营企业，处于领先地位，也具有一定的体制优势，可以更快的因市场而变，抓住机会发展。

公司今年的收入预计在7亿以上，较往年有接近翻倍的提升。近期进入了相对密集的订单签订周期，未来会根据后续订单确认节奏，及时履行信息披露义务。由于训练领域的拓展和卫星通信系统领域改造的增长，明后年应该至少30%-40%的成长空间。

未来发展还是有重大机遇，包括智能汽车和无人驾驶，卫星互联网，无人靶机随着训练需求继续发展，无人车和无人船也会爆发新的发展阶段。

五、 券商观点:

 1、申港证券（2月25日深度报告）：

（1）以惯性技术为基础，发展多种感知和控制技术，全面布局军用智能无人系统。

      星网宇达是国内惯性技术应用产业化的领军企业，经过十余年的惯性技术积累，形成了“器件+组件+系统+解决方案”的全系列产品架构。2018 年以来，公司即提出了智能无人系统的战略，业务重心转向了军工信息化方向，经过近三年的发展，公司先后布局了惯性和卫星导航技术、光电红外感知、雷达及多种通信技术，坚决投入军用靶机、无人战车、无人船等方向的研发，在感知、决策、控制方面具备了完整的技术实力。

（2）研发能力卓越，助力公司民参军转型初见成效。

       公司瞄准装备信息化、智能化率提升和军事训练实战化的契机，持续跟进智能弹药、水下潜航器、长航时无人机等组合导航产品的军用需求，一流的业务能力在军工领域形成良好口碑。公司一直保持了超过 20%的研发投入，研发团队实力受到业界普遍好评：2013年以来，公司共参加海军重大军事研练保障活动 30 余次；2018 年在“跨越险阻 2018”陆上无人系统挑战赛中获 F2 组第一名；2019 年凭借参与的“某战场某建设工程”项目获“国家科学技术进步二等奖”；2020 年军用靶机预计签单约 3 亿元。公司出色的研发能力保障了军品业务规模的快速提升。我们判断，2020 年智能无人系统相关收入有望占据公司整体业务收入的半壁江山，公司的民参军转型初见成效。

（3）低轨卫星全球组网成为焦点，动中通业务有望迎来爆发。

       动中通是卫星天线对准的重要设备，也是公司结合惯性技术和卫星通信技术衍生出的优势业务。当前，低轨卫星全球组网的方案优势显著，其传播时延低，损耗小，同时研制周期较短且成本低廉，星座组网后能实现高带宽、高性能的全球覆盖，低轨高通量方向的卫星互联网建设已成为行业方向。公司是国内军用和民用动中通产品龙头，产品广泛应用在特种车辆、渔船等场景，具备丰富的产品和技术经验，未来有望深度受益卫星通信市场爆发。

 惯性技术是自动驾驶定位不可或缺的必备传感器，公司组合导航产品成为百度阿波罗供应商。基于高精度卫星定位和惯性技术的组合导航系统是自动驾驶车辆应对复杂行驶环境的必备传感器。作为智能无人系统的重要传感器，公司在2017 年即开始了组合导航系统的研发，在民用领域，公司与百度 Apollo 达成合作，成为了其标准硬件解决方案供应商，应用场景包括高级别自动驾驶、特定场景自动驾驶等精度和道路复杂度要求极高的应用场景。