汽零业务：受益于新能车销量和集成模块的快速提升——

21Q1-3分部营收为33亿元，同增109%，净利润4亿元，同增57%。净利率为12%。来自新能车的营收占比80%左右，公司客户覆盖包括北美大客户的大部分主机厂。公司集成模块出货快速增长，预计21Q1-3集成模块营收占比20%左右，带动单车价值量提升。另外，公司在储能热管理有技术积累，可快速转型应用于储能市场。

制冷业务：电子膨胀阀渗透率继续提升——

21Q1-3分部营收为84亿元，同增20%，净利润为8.9亿元，同增6.7%，净利率为11%。电子膨胀阀渗透率将提升，公司是电子膨胀阀龙头，将充分受益。制冷板块中商用板块营收同比快速增长，亚威科已实现扭亏为盈。

我们预计公司2021-2023年归母净利润为22、29、40亿元，同增51%、33%、35%，当前股价对应21-23年PE分别为39、29、22倍。

风险提示：新能车销量不及预期；政策波动影响市场