会议要点

1. 产能扩张与市场分析

太阳能光伏玻璃业务年初计划投产7条1000吨生产线，至今已点火4条，日容量24,800吨，余下3条计划中，2024年在马来西亚及安徽芜湖计划投产5条生产线，预期2024年供应能力同比增长30%以上。

公司自身库存水平历史偏低，约为10多天，表明产销关系良好；虽然整体行业库存略有增长，但公司库存控制得当，市场价格执行偏高端。

公司电站部分，年初设定目标开发建设500~800吨太阳能光伏电站可望超额完成。

2. 海外产能与成本优势

明年马来西亚将增加两条1200吨产能，产品售价和成本相较国内在波动中，天然气成本可能低于国内。公司不会全部依赖马来西亚扩产，考虑东南亚其他地区。

未来海外项目布局需评估多项因素，耗时长于中国内地和现有海外基地。

马来西亚产能在资源稀缺性上具有优势，非中国区域产能供应选择有限，客户有迫切需求时，能长期体现在毛利上。

3. 产能释放与供需平衡

行业产能与盈利：由于行业限制和整体盈利水平不高，未来产能释放可能有限。行业供求关系长期向良性发展，但短期看盈利能力将影响产能调整，特别是中小企业。

市场集中度上升：2024年和2025年前瞻，市场集中度预期将提升，龙头企业优势逐步凸显。

供需平衡与库存：行业库存自国庆后提升，但龙头企业产销状况良好。长期看，监管机构将维持光伏玻璃供求平衡，限制大型项目的过度释放。

4. 盈利与市场展望

光伏玻璃行业整体盈利水平分析：尽管2023年上半年行业受到硅料高毛利影响，但未来盈利水平不一定比今年差；预期2024年可能有更合理的利润表现，2025年供求关系向良性方向发展，利润状态持续改善。

信义光能市场地位：信义光能客户覆盖全球前10大组件厂（除一家），在头部客户中的供应占比持续提升，有利于巩固在行业中的领先地位。

产品及库存情况：近期光伏玻璃价格有所下降，库存水平保持在10天左右，维持生产销售平衡；公司销售中2.0和3.2型号产品占比超过50%，三季度2.0型号产品占比上升至60%以上

5. 成本与价格趋势分析

纯碱价格波动对成本的影响减弱：纯碱实际增幅低于现货均价，延后反映到成本，四季度毛利率预计处于二三季度之间。

纯碱价格预期未来下降：随着供应恢复和产能释放，2024年价格预期向下。

供暖季天然气供应充足：与供气商长期合作保障了生产需求，天然气价格在历史低位，供应状况优于去年。

6. 硅料项目进展与优势

硅料项目预计明年二季度贡献收入。信义光能作为新进入者，技术与选址已充分准备，产能为6万吨/年，将以生产数据和实际经营来证明成本优势。

曲靖地区硅料产能选址具特殊优势：当地工业硅资源丰富，100GW硅片规划；云南省水电丰富，电力成本优势明显，而且这个地区距离东南亚更近，有利于未来对外供应。

信义光能对硅料业务投资，旨在提升光伏玻璃业务。光伏业务投资回报最佳，硅料是为支持即将到来的光伏玻璃产能扩产，并作为新业务向重工业侧重。

7. A股上市进展及应对策略

公司积极推进回归A股市场，但受市场监管严格、流程较长影响，进展缓慢；之前存在政策不明朗导致延误，但政策现已明朗化。

回A采用红筹结构，最初申请创业板后改为适合公司的主板发行，途中准备材料变化导致一定延误。

下半年业绩预期优于上半年，但股价下跌与市场整体投资情绪和对明年供求关系的判断波动有关，非公司经营状况所致。

8. 降本增效显著

公司通过技术和管理优化持续降低单位能耗、原材料成本，实现降本增效。

2022年新投产6条1000吨产线带来显著降本效益，单位产品能耗同比大幅下降。

新1200吨产线技术创新与优化预期将提供成本优势，对公司未来利润水平具有积极影响。

9. 经营展望与股东回馈

公司四季度产销状况良好，没有库存担忧。

同行业对比显示，公司下半年玻璃业务盈利优于上半年，并且扩产计划按计划推进，未出现重大延误。

公司股东信心坚定，计划维持45~50%派息比例回馈股东。

Q&A

Q：公司目前太阳能光伏玻璃业务的最新进展如何？

A：对于太阳能光伏玻璃业务，信义光能今年计划投产7条1000吨的生产线，目前已经点火了4条，日产量达到24,800吨。但需要注意的是，最近开火的一条1000吨生产线将在12月没有产能释放，实际的产能释放会在明年1月份。

Q：公司的库存情况和产品价格目前是怎样的？

A：目前，我们公司太阳能玻璃的库存维持在10多天的水平，相较于历史情况，这是偏低的水平。我们的产销关系维持良好。在产品价格方面，3.2毫米的产品价格在26到26.5元之间，而2.0毫米的产品价格在17到17.5元之间，我们公司实行的是偏高端的价格策略。

Q：行业整体的库存变化怎样，产销关系出现了什么变化？

A：最近的行业库存有所增长，但增长速度相较于11月份有所放缓。在产销关系上，一线组件厂保持良好的产销，但中小型厂商开工率受到较大影响，导致整个行业产销出现分化。龙头企业依然维持较好的产销状态，而其他厂商相对会有库存增长的趋势。

Q：关于剩余未点火生产线和2024年的产能规划，有何具体安排？

A：尚未点火的两条生产线，我们正在积极推进。关于2024年的规划，我们会在马来西亚投产两条1200吨的产线，以及在安徽芜湖点火三条1000吨的生产线，主要集中在上半年。这将基本确保我们2024年的供应能力同比增长30%以上。

Q：今年电站方面的建设进度如何？

A：在电站建设方面，我们年初的指引是自建500到800吨的太阳能光伏电站，目前建设进度顺利，预计能够完成甚至超出此前的指引目标。

Q：接下来点火新产线的节奏是如何安排的？是否会根据市场供需做调整？

A：关于点火新产线的节奏，我们不仅会关注市场供需情况，更会从自身的产销关系和对未来需求的预判来做综合考虑。对于接近点火的产线，技术部门的评估和产线调试状态决定了是否立即点火。对于稍远一些的产线，比如计划在2024年点火的产线，我们会结合需求预判和产销关系来进行灵活调整。根据目前情况，今年年底前规划点火的两条产线主要取决于调试进度，如顺利，则可能在近期点火，或者最迟在明年1月份进行。

Q：公司的海外产能情况如何，特别是公司在马来西亚增加的产能，成本以及产品售价相较于国内是否具有优势？您能否分享一下海外扩产的后续计划，是否会考虑除了马来西亚以外的其他东南亚地区？

A：信义光能在马来西亚的产能扩张是明确的，预计将新增两条1200吨的产能。至于马来西亚产能相较于国内的成本和售价优势，需要考虑全球日容量过10万吨背景下海外地区日容量不足6000吨这一稀缺性因素。海外尤其是非中国地区的产能选项非常有限，因此这为我们的马来西亚基地提供了稳定的竞争优势，而且基于贸易政策的变化，从利润率角度看，马来西亚相比内地销往海外的订单更有优势，能够体现在较好的利润表现上。关于成本方面，虽然成本会波动，并且受国际燃油价格影响较大，2022年马来西亚的燃料成本上涨明显，但从2023年的第二季度开始，预计将会有更多优势。至于后续的海外扩产规划，我们不会仅将产能集中在一个区域。目前虽然我们的许多产能集中在马六甲，但未来我们在东南亚的布局会更加分散。我们正在评估东南亚其他地区成为太阳能光伏玻璃生产的潜在地点，同时还在考量包括客户分布、物流运输和原材料供应在内的多种因素。整个海外市场布局预计会有较长周期，特别是在新区域建设时，前期沟通、政策理解以及其他准备工作都将占用更长时间。因此，直到项目建设节奏回归企业掌控且受外部约束力减少时，我们才会公布进一步信息。

Q：目前行业产能的情况如何，未来光伏玻璃行业的产能和供需关系会怎样发展？

A：目前，行业的确受到了产能释放进度的限制，并且整体盈利水平不高，导致未来的行业产能增长可能不会特别多。光伏玻璃与其他环节不同，它的供应相对刚性，短期内产能调整不会太灵活。短期来看，一个月到三个月的周期里，光伏玻璃的供应只增不减或者至少维持平衡。组件厂如果提升开工率，对供求关系是利好影响；反之，降低开工率则是不利影响。长期看，我们预计2024年和2025年之后，光伏玻璃行业的供求关系会趋向良性发展，供需会逐渐平衡，在一些季节里可能会出现供不应求的情况。从行业集中度角度看，过去两年中小企业以及新进入者增加了不少产能，龙头企业的市场份额有所缩减。但进入2024年和2025年，预计光伏玻璃的市场集中度会进一步提升，新建产能会重新回到由龙头企业主导的局面，龙头企业的优势将更加凸显，包括市场份额也将恢复增长势头。

Q：当前行业盈利压力大，中小企业的投资意愿和能力如何？

A：由于整个行业的盈利压力较大，尤其对于中小企业而言，他们当前的投资意愿和能力确实会受到重大影响。2022年产能增长最快，中小企业的新产线也在这一年达到峰值。但在2023年，距离12月的情况来看，中小企业的实际产能释放和投产进度相比龙头企业会更慢。下半年产销关系方面，龙头企业与其他中小企业也呈现出明显差别：整个行业库存有所增加，但龙头企业在新增产能的同时仍然保持了良好的产销状况。总体来说，未来中小企业的投产意愿和能力会因为盈利压力和重资产特性受到较大影响。

Q：光伏玻璃行业的龙头企业未来几年有什么展望？

A：光伏玻璃行业龙头企业具备较大的成本优势，在经历多个周期波动后，依然保持了盈利能力，这一点在光伏产业链的其他环节中并不常见。在未来几年中，我们相信龙头企业已经过渡到一个上升周期，且在2024年这一年可能会展现出相对较强的供需状态。尽管不至于发生极端供不应求，但从中国能耗总量、光伏玻璃的盈利能力，以及监管层面对行业供需平衡的管控等多个方面来看，预计长远来说，龙头企业在中国地区将会有持续的产能释放。

Q：公司提到2023年盈利水平与2022年相当，这个预测考虑过什么因素？如何看待2025年的盈利情况？

A：关于信义光能的盈利水平，首先我们认为，整体而言，明年的盈利水平未必会比今年差。2022年光伏玻璃的盈利受到硅料环节以一个较高毛利状态存在影响，不过整个产业链今年是在大降价。由于光伏玻璃价格还有调整空间，预计2024年产销关系若与2023年相近，盈利状态可能更加合理。往2025年去看，预期供求关系将更往良性方向发展，盈利状况也将持续改善。

Q：公司的主要客户情况如何？龙头客户占比是否提升？

A：信义光能的头五大客户占比接近50%，在全球10大组件厂中，除了对我们玻璃产品兼容性有问题的一家公司外，其余九家都是我们的客户。龙头客户的占比相比以前确实有所提升。随着组件端需求集中在头部企业，我们的供应占比也随之提升。

Q：公司近期的销售价格、库存天数及战略协议的销售占比是怎样的？

A：2022年11月的销售价格为3.2mm厚玻璃为26-26.5元，2.0mm为17-17.5元；12月的价格分别约为3.2mm为26元，2.0mm为17-17.5元。库存方面，11月至12月库存天数维持在大约10天的水平，并没有显著变化。至于战略协议销售占比，我们每年向战略协议客户供应的量在增加，但具体数据目前不便透露。

Q：公司的薄玻璃产品占比未来是否有提升空间？

A：今年薄玻璃产品占比一直在提升，某些季度甚至超过60%。未来薄玻璃在整个行业的占比或许能达到70%，这取决于下游项目类型的需求。不同地区和项目类型影响渗透率，而集中式项目的双玻渗透率最高。信义光能在双玻产品的产销占比会比行业平均水平高。

Q：目前2.0和3.2mm厚玻璃在销售中的占比情况？

A：全年来看，2.0mm和3.2mm厚玻璃销售占比都超过了50%。具体到第三季度，由于主导需求的集中式项目增多，2.0mm的销售占比甚至超过60%。这里说的占比是依据重量（按吨）计的。

Q：公司四季度的纯碱实际成本环比涨幅是否达到了35%，并且在光伏玻璃的成本中占比20%，按此推算光伏玻璃成本环比应上涨7%？

A：实际上，纯碱的库存基本上维持在一个月左右，能够规避掉部分高价购买，因此纯碱价格上涨的影响会延后体现在成本上。但整体来看，四季度的毛利率预计会落在二三季度之间，意味着纯碱成本增幅实际上并没有达到35%，更接近于20%。10月份纯碱价格出现了回落后的再反弹，整个下半年价格多次上涨多是由临时性因素导致，非长期供求不平衡。因此，四季度纯碱实际的成本上涨幅度低于35%。

Q：您如何看待未来纯碱价格的走势？

A：从长期来看，预计纯碱价格会从目前的高位趋于下降。四季度价格提升主要是因为突发事件导致的供求不平衡。随着这些突发因素消退，加上产能的恢复，预计纯碱市场价格将在未来下降。

Q：公司在供暖季的天然气价格变化情况如何？是否已经就供应进行了保障？

A：今年的天然气价格相较夏季有所提升，但幅度在历史上算较低的水平。对于公司在中国的新产线，由于长期合作关系，过去并未出现气源供应不足的情况。今年的供暖季天然气供应预计能够满足生产需求，并且整体供求关系较去年有所改善，没有出现用气紧张的情况。而马来西亚新产线，由于地理位置和本地供应商的一家独大，新产线的天然气供应得到保障，采取与现有产线相同的方式进行供气。

Q：目前公司硅料业务的发展进展如何？

A：这一问题在原文中未找到对应的回答内容，因此无法提供相关信息。

Q：目前信义光能的硅料项目进展如何？

A：目前硅料项目的工程基本完成，处在调试阶段。预计收入贡献将在明年第二季度实现。

Q：公司硅料产能的优势是什么？公司为什么选择进军硅材料业务？

A：作为新进入者，我们在硅料生产准备方面已经做得很充分。我们选择的技术是改良西门子法，这是一种非常成熟的技术。我们认为信义光能在不同业务范畴的经营管理和成本管控方面有优势。我们希望通过实际经营数据来展示我们的实力，这些数据预计在明年中期能够与大家分享。选择硅材料业务，是因为我们看到快速提升光伏玻璃业务的机会。我们未来的重点会是光伏玻璃业务的扩产，这与我们的优势相匹配，我们评估过其他光伏环节，但为了避免与客户直接竞争，我们最终选择了硅料业务。

Q：硅料产能选址在曲靖有何特殊优势？

A：曲靖拥有工业硅资源，并规划有100个瓦的硅片生产，原材料和客户可以本地化解决。位于云南水电资源丰富，电力以绿色能源为主，在电的成本和碳成本上都有天然优势。从地理位置上，与东南亚市场的距离更近，有利于对外供应。云南省电价虽然不是最低，但在低电价地区中电力结构最清洁，我们希望用此提升产品在国际市场的竞争力。

Q：公司进军硅材料业务的初衷是什么？

A：我们的目标是提升和扩大光伏玻璃业务。未来在资金有盈余的情况下，我们会考虑其他新业务的扩产。在光伏产业链范畴内筛选后，由于避免与主要组件客户竞争，我们除去了制造环节，最后决定进军硅料业务，这与我们在重工业生产经营的经验更加匹配。

Q：公司回归A股市场的进展情况如何？

A：我们一直在推进回归A股市场的过程，并没有停止或放弃的打算。考虑到A股市场在下半年监管趋严，整个流程也较长。今年工信部明确了不同时间申请项目的流程，随之政策也变得更加明晰。由于信义光能选用红筹回归A股的模式，开始时只能选择创业板，但随着流程推进，主板也接受了红筹模式。鉴于公司在行业内的龙头地位和财务数据情况，监管机构认为我们更适合在主板上市，但从创业板转到主板需要重新准备不少材料，致使申请流程有所延误。

Q：2022年下半年公司业绩相较上半年有所改善，但股价却出现大幅下跌，公司将如何应对？

A：确实，从公司及行业同行公布的数据来看，下半年的总体表现优于上半年，这已是不争的事实。关于股价下跌的问题，这更多是由于市场对于未来供需关系的判断在下半年出现波动，而并非单单针对我们公司。实际上，在三季度光伏玻璃价格上涨后四季度库存增加，整个光伏玻璃板块股票均经历波动。信义光能的经营并没有特别变化，财务数据显示下半年优于上半年。公司创始人股东也在股价波动期间在二级市场增持了1000多万股，显示出股东对公司的信心。整体来说，股价波动与公司自身的经营状况无关，更多与市场情绪和资本市场对未来供需的判断相关。

Q：在不考虑原材料燃料市场价格波动的情况下，公司在降本方面还有哪些空间？

A：这个问题没有在原文中提及，无法提供答案。

Q：公司在单位能耗和成本控制上有哪些措施和成效？

A：信义光能通过优化产品线和生产工艺，实现了电耗、水耗和原料成本的持续降低。我们每年通过对比产线的用电、用水、用天然气等数字发现，这些数值均在下降，而良率在提升。特别是2022年，我们投资了6条1000吨的新产线，应用了最新的技术，同比单位产品的能耗数据下降了约10%以上。尽管我们不会在每一年都能有如此显著的降本效益，但历史上，即使没有大量新产线投入，每年通过优化也能实现1%到2%的成本下降。这些优化是累积的，10年就可能累计降低10%到20%。虽然近年原材料和能源成本大幅上涨，我们通过持续优化工艺和技术，保持了光伏玻璃的价格在一个相对稳定的区间，这是长期内保持利润水平在合理水平的主要原因。

Q：马来西亚新产线为何选择1200吨而不是1000吨，与规模较小的产线相比，这样的选择有何成本效益？

A：我们之所以选择1200吨的产线而非一贯的1000吨，主要是基于我们自身技术团队对大规模窑炉的技术判断和内部研究。2022年我们的技术团队实现了突破，可以采用1200吨窑炉搭配一窑四线的配置，这不会增加太多资本开支，但能带来一定的成本优势。我们计划在马来西亚新项目上尝试这种规模，以及在国内云南省的项目。如果1200吨产线运行良好，理论上成本上会比1000吨有一定优势，但由于目前尚无确切运行数据，具体的成本优势还无法对外披露。

Q：公司售出给信义能源的光伏电站在定价方面有哪些机制？目前主流采用的定价方式是什么？

A：信义光能出售给信义能源的光伏电站采用两种定价方式中的较高者，一为按照一定比例定价模式，二是以建设成本的1.1倍计价。在决策时，我们会针对每个项目评估两种定价方法并选择较高者作为售价。近年来，由于大多数项目是平价项目，建设成本的1.1倍通常是更高的定价标准。我们对每一个项目都会进行这样的计算，以确保价值最大化。

Q：目前平价项目与带补贴项目的效益对比如何？未来收入来源预期是怎样的？

A：平价项目的经济效益通常会更高，但假设将来营运人员向我们购买带补贴的项目，收入可能仍会偏向补贴项目更有利。我们对每个项目都进行细致的盈利分析，而不是简单地以多数服从少数的原则来决定。我们通过综合类似项目来得出总的认购金额。

Q：公司四季度的产销状况怎样？股东的持股情况发生了变化吗？

A：在四季度，我们的产销状况实际上是相当不错的，没有出现市场关注的产销担忧。尽管股价有波动和调整，但公司经营依然维持稳健，控股股东甚至增持了股份，这表明他们对公司长远发展持有信心。

Q：公司如何看待当前光伏玻璃行业的盈利情况及竞争格局？

A：从第三季度竞争对手的表现和整个下半年的ASP（销售平均价格）与成本的变化来看，光伏玻璃业务下半年的盈利表现优于上半年。我们认为龙头公司具有明显的利润率优势，且我们的产能扩充速度高于行业整体，对公司未来利润增长的预期十分看好。

Q：公司在扩产计划及派息政策方面有什么信息可以分享？

A：目前公司的扩产计划在按计划推进，没有出现重大的延误或更改。同时公司将维持45~50%的派息比例，定期回馈股东。