国金证券研究：MR系列研究（一）|新品硬件问世+3D内容破局，拥抱MR星辰大海！

一、VR/AR/MR行业概况：

    VR（虚拟现实）为纯虚拟数字画面，借助计算机设备产生逼真的三维视觉、触觉、嗅觉等多感官体验；

    AR（增强现实）为虚拟数字画面基础上增加裸眼现实，将虚拟信息与真实世界融合，运用三维建模、实时跟踪、智能交互、传感等多种技术，将虚拟信息模拟仿真后，应用到真实世界中互为补充，实现对真实世界的“增强”。

    MR（混合现实）为现实数字化显示的基础上增加虚拟数字画面，相较AR对现实世界信息不做处理，MR可以看到裸眼都看不到的数字化的现实。

    XR（扩展现实）则是VR（虚拟现实）、AR（增强现实）、MR（混合现实）的简称。

    光学、显示模组在XR整机中价值量占比较高，技术成熟度直接影响用户体验。光学模组方面，折叠光路Pancake重量、厚底更低；显示模组方面，Micro OLED兼具高PPI、体积小、功耗低等优势，未来有望成为主流方案。

二、VR设备已初步放量，政策推动产品向自主研发迈进：

    VR产品及服务以VR头戴设备和VR消费级内容服务为主，2023年中国VR内容市场规模预计391亿元，其中游戏以约43.7%的市占率占据最大份额。以Quest 2为代表的设备已初步放量，VR市场空间进一步打开有赖技术进步和丰富内容的共同推动，算力升级、Pancake方案、裸手追踪、AI等多方面技术的进步将打破设备体验提升的瓶颈，与内容的丰富相辅相成。随着VR内容创作向轻量化发展，其内容创作走出长周期、高投入的处境后，使用场景有望拓宽，丰富度有望提升，作为内容生产工具的VR摄像机发展空间潜力大。

    在政策推动下，VR行业从软件自研、硬件集成向着软硬件自主研发的方向迈进。2022年11月1日，五部门发布《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划（2022-2026年）》明确至2026年我国虚拟现实产业总体规模超过3500亿元的目标。目前国内VR摄像机行业正处于软件自研，硬件集成的第三阶段，且正在向软硬件自主研发的第四阶段迈进。

三、市场进展：

    据Wellsenn XR，预计2025年VR、AR出货量为3500、300万台，三年CAGR为53%、93%；据IDC，2022年Meta、Pico占据93%的VR市场份额，Nreal、Microsoft、Rokid占据60%的AR市场份额。

    索尼、苹果、Meta均于2023年发布重磅新品，或带动进入XR最强硬件周期：

（1）索尼在2月发售PSVR 2头显，首6周销量超前代产品;

（2）苹果在6月发布首款MR产品Apple Vision Pro，预计明年初美国发售，产品将虚拟世界与现实世界高度融合，定义XR体验，算力升级、全新OS系统、开发工具等使XR硬件性能及内容实现重大突破，后续内容及应用有望迎来质量、数量齐升。

（3）Meta在6月宣布Quest系列下一代产品Quest 3。芯片方面，搭载与高通合作研发的下一代骁龙XR芯片，具有Quest 2两倍以上的GPU性能；光学模组方面，搭载采用Pancake方案，相较于Quest 2轻薄40%；显示模组方面，或延续Quest Pro的Fast LCD+ mini LED背光模组方案；整体舒适度、便携度、交互感预计均将提升。

四、相关标的：

VR游戏：恺英网络、宝通科技、电魂网络；

VR游戏+教育：恒信东方；

VR智能驾培：东方时尚，多伦科技；

VR/AR营销、内容、SaaS板块：飞天云动；

VR摄像机技术：佳创视讯；

MR设备供应商：荣旗科技、智立方、华兴源创、杰普特、科瑞技术、赛腾股份等；

MR零部件供应商&果链公司：兆威机电、高伟电子、立讯精密、长盈精密等；

Quest产业链公司：歌尔股份、舜宇光学科技、兆威机电、伟时电子、奥海科技等。