一

【国君社服零售刘越男】文旅部十四五旅游发展规划解读

今日文旅部下发《十四五旅游发展规划》，明确了旅游发展阶段及目标，重点对旅游供给端结构性改革、出入境游的相关政策及产业发展规划进行了详细指引。

核心观点：

1 经济增长的重要引擎与幸福产业，对旅游产业定位很高，政策的扶持和鼓励方向明确；

2 重点强调了供给侧结构性改革重要性，强调增强市场主体活力，鼓励旅行社、免税、目的地景区行业集中度提升；

3 强调了旅游企业培养全球竞争力，参与国际化竞争，对免税等具备出海潜力的企业有重要指引作用；

4 规划整体依然立足国内游，但对出入境旅游同样重视，并对后疫情时代出入境开放做了详细规划部署。

全文核心要点如下：

发展阶段判断及定位：

阶段判断：全面进入大众旅游时代，从观光，向观光与休闲度假兼顾转变；

旅游产业定位：成为具有显著时代特征的幸福产业，国民经济增长的重要引擎；

现阶段问题：发展不平衡，距离对美好生活新期待有差距，需求没有充分释放，供给侧结构性改革任务重，创新动能不足，治理水平提升。

与资本市场相关核心政策：

出入境：

1）分步有序促进入境旅游，提升购物离境退税服务水平，扩大购物离境退税政策覆盖面；

2）稳步发展出境旅游，支持有条件的国内旅游企业跟随中国游客“走出去”，构建海外旅游接待网络，加强国际化布局，参与全球竞争；

3）与港澳台合作：推进粤港澳大湾区旅游一体化；支持香港旅游业繁荣发展，加强内地与香港旅游业在客源互送、宣传营销；推动澳门世界旅游休闲中心建设；

目的地及旅游产品：

1）建设世界级旅游景区和度假区，打造文化特色鲜明的旅游休闲城市和街区；

2）优化旅游空间/城市城乡布局；

3）文化与旅游相结合；

4）完善旅游产品供给体系：冰雪、自驾、研学、邮轮等；

旅行社及企业：

1）增强市场主体活力，培养一批大型旅游集团和有国际影响力的旅游企业；

2）旅行社：支持旅行社向现代集约、高效转变；

3）促进在线旅游服务企业规范健康发展。

重点关注受益标的：中国中免，锦江酒店，首旅酒店，华住酒店，宋城演艺，天目湖，中青旅，黄山旅游，峨眉山，携程网，同程艺龙，凯撒旅游，众信旅游。

二

【浙商交运社服李丹】国务院发文称适时启动入境旅游促进行动，继续强call出行板块！

今日，国务院印发了关于《“十四五”旅游业发展规划》的通知。《规划》提出，在确保防疫安全的前提下，积极构建健康、安全、有序的中外人员往来秩序。适时启动入境旅游促进行动，出台入境旅游发展支持政策。

我们认为当前出入境采取的“五个一”航班隔离政策，整体对于防疫资源的消耗较大，在不调整防疫政策的情况下，放开入境的操作难度较大。因此，我们认为本次《规划》中“适时启动入境旅游促进行动”，或会涉及出入境防疫政策的松动。

我们判断，将利好整体出行板块的恢复，继续看好出行“大周期”，子版块包括航空、机场、酒店。

航空：中国国航、南方航空、中国东航、吉祥航空、春秋航空

机场：白云机场、上海机场

酒店：锦江酒店、首旅酒店

风险提示：入境放松不及预期，疫情恢复不及预期，油价汇率等。

三

【民生商社】国务院印发《“十四五”旅游业发展规划》，旅游业短期复苏+长期发展可期

政策事件：1月20日，国务院印发《“十四五”旅游业发展规划》。《规划》要求坚持稳中求进，推动旅游业高质量发展。

针对旅游业当前的较短期内发展，《规划》提出：

1). 深化旅游业供给侧结构性改革，注重需求侧管理；

2). 在疫情防控常态化条件下创新提升国内旅游，在国际疫情得到有效控制前提下分步有序促进入境旅游、稳步发展出境旅游；

3). 推动文化和旅游深度融合，建设一批富有文化底蕴的世界级旅游景区和度假区，打造文化特色鲜明的国家级旅游休闲城市和街区，加快红色游、乡村游等主题旅游发展。

针对旅游业长期发展，《规划》要求落实七项重要任务：

1). 深化“互联网+旅游”，推进智慧旅游；

2). 优化旅游空间布局，促进区域协调发展，建设一批旅游城市和特色旅游目的地，例如推进东北地区旅游业转型升级，发展寒地冰雪、生态旅游，打造具有国际影响力的冰雪旅游带；

3). 传承人文资源，保护利用自然资源；

4). 完善旅游产品供给体系，形成多产业融合发展新局面；

5). 提升旅游消费服务，满足人民群众多层次、多样化需求；

6). 建立现代旅游治理体系，加强旅游信用体系建设；

7). 加强政策储备，持续推进旅游交流合作。

点评：2021年Q1-3国内旅游总人次约为26.89亿/YoY+39.1%(恢复到2019年同期的58.5%），国内旅游收入2.37万亿元/YoY+63.5%(恢复到2019年同期的54.4%)。局部疫情的多次反复使得旅游业修复进程承压，《规划》出台为旅游业在中短期内的复苏和长期的品质化+智慧化+产业融合发展提供了政策基石和方向指引。

投资建议：局部疫情导致的旅行限制政策是酒店/旅游/餐饮/线下消费业态需求端及业绩端承压的直接因素，截至2022年1月14日，我国接种一剂次以上疫苗的人数占比已达到87.50%、疫苗完全接种率约为84.52%，此外国内动态清零的防疫体系行之有效保障抗疫大局稳定，上述行业需求有望实现高弹性复苏。我们建议关注复苏逻辑三大主线：

1). 推荐处于周期底部/长期成长逻辑稳固的酒店优质标的君亭酒店、锦江酒店、首旅酒店，建议关注华住集团；

2). 推荐受益于休闲游、周边游渗透率提高的优质景区标的宋城演艺、天目湖，建议关注旅游产业链业务齐全的中青旅；

3). 建议关注疫后同店有望修复的餐饮龙头海底捞和新品牌&新业态正在孵化的九毛九。

风险提示：疫情反复超预期风险；宏观经济波动风险。

联系人：刘文正/饶临风/童嘉伟

四

【中金社服】旅游业十四五规划：守得云开月明，待到春暖花开

行业近况：

国务院印发《“十四五”旅游业发展规划》（简称“规划”），提出疫情防控常态化条件下创新提升国内旅游，加快内需潜力释放和供给侧改革，在国际疫情得到有效控制前提下分步有序促进入境旅游、稳步发展出境旅游。

评论：

加快内需潜力释放，文旅消费长期升级。规划对旅游业提出了扩大内需的重要任务。2019年中美人均旅游次数分别为4.3次和7.1次，美国人均旅游花费约为中国的近3倍。2020年以来受新冠疫情重大冲击，国民出游需求受到抑制。长期来看，受居民美好生活向往驱动，旅游消费需求将从低层次向高品质和多样化转变，由注重观光向兼顾观光与休闲度假转变。规划提出优化旅游消费环境，完善节假日制度，推动各地区制定落实带薪休假具体办法等。我们关注疫后国民旅游休闲需求的持续释放，预计人均旅游次数和人均旅游花费增长空间广阔，长期推动旅游市场繁荣发展。

加快供给侧改革，丰富优质供给。规划提及以下要点：1）优化布局：建设旅游枢纽城市等，完善交通服务配套，加快海南国际旅游消费中心、平潭国际旅游岛建设；合理规划建设城市休闲度假带，为城市居民微度假、微旅游创造条件。2）打造精品：到2025年建设一批富有文化底蕴的世界级旅游景区和度假区，打造一批文化特色鲜明的国家级旅游休闲城市和街区。提及推进红色旅游、乡村旅游、冰雪旅游等发展。3）增强市场主体活力：做强做优做大骨干旅游企业；支持旅行社向“专业化、特色化、创新型”方向发展，及时全面落实减税降费政策为市场主体纾困解难。4）推动智慧旅游发展、加快新技术应用与技术创新。我们预计配套设施将持续完善，优质龙头将凭强产品力、运营力和创新力领跑行业，打造精品标杆。 

关注出入境游管控适时有序放开。2020年以来受新冠疫情影响，出入境游管控限制尚未放开。《规划》提出在国际疫情得到有效控制前提下分步有序促进入境旅游、稳步发展出境旅游、深化与港澳台地区合作等。结合近日发布的民航十四五规划提出2023-25年“重点要扩大国内市场、恢复国际市场”，我们认为虽然当下国内外仍有疫情变异及反复扰动，规划仍体现了推进旅游开放合作意愿，建议关注疫情可控前提下对有序放开所做准备。

估值与建议：

维持盈利预测、目标价和评级不变。关注酒店旅游板块复苏弹性，看好有较高增长确定性的消费龙头中国中免，三大酒店龙头华住、锦江酒店、首旅酒店，旅游龙头宋城演艺（演艺龙头积极适应变局）、中青旅（景区开发运营领先、城市周边游古北水镇表现亮眼）、复星旅游文化（引领中国家庭休闲度假潮流，海外业务持续恢复）、香港中旅（关注港澳业务恢复弹性）。

风险：

疫情管控对旅游出行影响超预期。

五

【天风商社】《“十四五”旅游业发展规划》印发，旅游业复苏前奏正式启动

1月20日，国务院印发《“十四五”旅游业发展规划》，对此我们的分析解读如下：

■国家对旅游业的政策支持和扩内需期待明确，旅游业复苏前奏正式启动：1）政策支持方面，考虑疫情影响和发展需要——要求及时全面落实减税降费政策，充分利用好各项扶持政策，切实为旅游市场主体纾困解难，积极探索支持市场主体发展的新思路、新举措。2）扩内需期待方面，对比旅游业十三五规划——新提出扩大内需的重要任务，需要充分利用旅游业涉及面广、带动力强、开放度高的优势，将其打造成为促进国民经济增长的重要引擎。在政策支持和扩内需期待非常明确的背景下，我们充分相信，旅游业复苏前奏正式启动。

■旅游业十四五规划淡化量化指标、强化高质量发展的主题和供给侧结构性改革的主线，支持做强做优做大骨干旅游企业。

1）2025年发展目标：国内旅游蓬勃发展，出入境旅游有序推进，建设一批富有文化底蕴的世界级旅游景区和度假区，打造一批文化特色鲜明的国家级旅游休闲城市和街区，红色旅游、乡村旅游等加快发展，旅游业在服务国家经济社会发展、满足人民文化需求、增强人民精神力量、促进社会文明程度提升等方面作用更加凸显；相比十三五，十四五并没有提出旅游业发展量化指标。

2）从指导思想看，旅游业十四五规划的指导思想是——以推动旅游业高质量发展为主题，以深化旅游业供给侧结构性改革为主线，注重需求侧管理，在疫情防控常态化条件下创新提升国内旅游，在国际疫情得到有效控制前提下分步有序促进入境旅游、稳步发展出境旅游，着力推动文化和旅游深度融合；对比十三五规划的指导思想是——以转型升级、提质增效为主题，以推动全域旅游发展为主线，加快推进供给侧结构性改革。

3）从市场主体看，做强做优做大骨干旅游企业，稳步推进战略性并购重组和规模化、品牌化、网络化经营，培育一批大型旅游集团和有国际影响力的旅游企业；支持旅行社向“专业化、特色化、创新型”方向发展，实现旅行社经营向现代、集约、高效转变。

■重点推荐出境游、免税、景区、酒店、OTA、体育等旅游相关受益板块，具体标的如下：

■■出境游：稳步发展出境旅游，出境游或有望迎复苏拐点。《规划》指出稳步发展出境旅游，在国际人员往来恢复正常的前提下，旅游企业组织出境旅游要严格遵守国家疫情防控管理规定，推动出境旅游目的地国家给予我普通护照免签便利，支持有条件的国内旅游企业跟随中国游客“走出去”，构建海外旅游接待网络。重点推荐：【凯撒旅业】：公司出境游品牌力强、获客及接待能力强、最受益出境游潜在复苏，而且疫情对行业具备洗牌效应、疫情后有望实现份额提升，此外布局国内游、新零售等业务未来或可带来增量贡献。

■■免税：出入境游恢复预期提升，离境退税水平提升、市内免税政策预期提升。《规划》指出提升国内旅游、有序促进入境旅游、稳步发展出境旅游；提升购物离境退税服务水平，扩大购物离境退税政策覆盖面，鼓励更多商户自愿成为退税商店，丰富商品种类；健全免税业政策体系，促进我国免税业健康有序发展。重点推荐：1）【王府井】：公司是国内首家取得免税资质的综合零售集团，手握核心商圈资源、区域优势明显，且与上游合作进展顺利，市内店若放开、业绩想象空间大；2）【中国中免】：公司是国内免税牌照最全、综合实力最强的免税龙头，国内旅游复苏利好海南离岛免税加速及新项目放量，出入境旅游恢复利好出入境免税恢复及市内免税增量。

■■景区：政策加持叠加疫情常态化下消费复苏预期，优质景区进一步复苏可期。《规划》指出展望2035年以国家文化公园、世界级旅游景区和度假区、国家级旅游休闲城市和街区等为代表的优质旅游供给更加丰富。重点推荐：演艺龙头【宋城演艺】、景区龙头【中青旅】【黄山旅游】【峨眉山A】冰雪旅游标的【长白山】、周边游标的【天目湖】等优质景区个股。

■■酒店：1）可选消费中偏刚需品种、疫情好转后复苏领先，若明年Q2起恢复至今年Q2水平、酒店有望恢复至疫情前100%水平；2）疫情推动行业供给出清15%-20%、尤其高线城市集中度提升趋势明确。重点推荐：兼顾竞争力和估值，三大酒店龙头【首旅酒店】【锦江酒店】【华住集团】。

■■OTA：疫情背景下，单体酒店更缺流量但加盟投资更谨慎、平台抽佣模式的OTA具备灵活性优势，OTA企业21Q2表现相对好，携程国内盈利恢复健康状态、同程国内酒店间夜量比19年同期增长65%，看好疫情后的快速复苏。重点推荐：OTA标的【携程集团】、【同程艺龙】。

■■体育：《规划》指出促进旅游装备技术提升，重点推进夜间旅游装备、旅居车及营地、可移动旅居设备、游乐游艺设施设备、冰雪装备、邮轮游艇、低空旅游装备、智能旅游装备、旅游景区客运索道等自主创新及高端制造。重点推荐：体育标的【舒华体育】【中体产业】。

联系人：刘章明/王泽华/何富丽/董懿夫/张一帆