预计2020-01-01到2020-06-30业绩：预计公司今年1-6月累计仍有一定额度的亏损 变动原因
目前，国内疫情防控取得了重大的阶段性胜利，各项生产生活均在有序恢复进程中。公司将竭力做好二季度及后续经营工作，力争以更好的经营业绩回报广大投资者。但由于一季度公司经营亏损额度较大，预计公司今年1-6月累计仍有一定额度的亏损。
香飘飘 渠道+产品创新“双轮驱动”，香飘飘业绩稳定 香飘飘推出了百县推广项目，持续下沉渠道。
国内县域人口占比 60%以上，而香飘飘目前对县一级和乡镇一级市场的覆盖率仍然相对有限，因此香飘飘经销商 的数量仍然有继续增长的空间，未来香飘飘渠道下沉仍然存在较大的增长空间。2020 年伊始香飘飘就推出了百县推广项目，覆盖华北、华中、华东、西南等区 域，并将通过“产品+渠道+推广+传播”四轮联动推进，深度激发县级市场消费潜力。
不断加强产品研发创新能力，产品新茶饮化，新布局初现。
4 月 13 日，香飘飘 在其微信公众号发布了新品芝士乌龙奶盖茶。该产品内含茶包，奶盖粉，甜度包 等，既保留了冲泡奶茶的 DIY 属性，也复制了新式茶饮的制作方式，让人们足 不出户就能享受到新茶饮，还避免了排长队的烦恼。香飘飘董事长表示，香飘飘 在研发上继续加大投入，每年都会有新品推出，并会向线下新茶饮门店学习。香 飘飘此次推出新品芝士乌龙奶盖茶，进一步扩大香飘飘的消费人群覆盖范围和市 场空间，也先显现出向新式茶饮市场初涉足的意图，有望逐步进军新茶饮市场。
固态奶茶业务收入疲软，迎合主流是出路 目前，整个杯装固态速溶奶茶市场规模在 40 亿元左右，2020 年预计达到 46 亿 元。而香飘飘经过与优乐美等对手的激烈竞争后，市占率从 2012 年的 50%增 加到 2017 年的 60.5%，优乐美则维持在 30%左右。香飘飘的产品绝大多数在线下各大商超售卖，目前还没有开展自己专属的线下实体店，在销售渠道上，对接年轻消费群体中不占优势。
行业趋势上来看，新茶饮是趋势，香飘飘加快战略转型有一定必要。对于快消品来说，渠道就是生命线。线上平台的兴起可以说改变了传统快消品消费渠道的呈 现形式，线上渠道的重要性日益凸显。外卖平台，新茶饮品牌自主开发的 app 和小程序无一不使得消费者和现制奶茶的距离进一步拉近，从而占据了香飘飘等 传统杯装奶茶品牌原有的市场份额。近两年香飘飘推出了果汁茶，杯装奶盖茶等 逐渐向新茶饮靠近的新 Sku，帮助公司找到了新的业绩增长点。从公司长远发展 来看，香飘飘亟需加快战略转型步伐，把握行业发展主流。
公司核心竞争力
1）品牌端：定位“奶茶专家”，三大品牌定位清晰 公司定位奶茶专家，三大品牌定位清晰：冲泡产品围绕“够有料，更享受” 品牌定位，兰芳园围绕“港式奶茶始祖”品牌定位，果汁茶继续强化“新派 茶饮，新一代的选择”品牌定位。
2）产品端：升级冲泡奶茶产品，打造果汁茶等爆款 1、目前初步形成冲泡体系、果汁茶、轻奶茶、液体奶茶的产品矩阵。2、2019 年 8 月对冲泡产品进行升级换代并推新品双拼系列，市场反应良好。3、2018 年 7 月推出果汁茶，当年营收超 2 亿，2019 年营收 8.68 亿，累计营收超 10 亿，已成 10 亿级大单品。4、2020 年 44 亿目标分解：冲泡产品 32 亿，果汁 茶 10 亿，液体奶茶 2 亿。 3）渠道端：线下扩张及下沉并举，线上多路径提升品牌形象 1、目前省外扩张采用成都模式，渠道下沉主推安徽模式。2、已成立新零售 事业部及兰芳园事业部，使用网红直播、抖音、小红书、QQ 音乐等新渠道 宣传，提升品牌形象。3、线上营收增至 2019 年 1.25 亿，占比提升至 3.14%。 l
未来看点 1、果汁茶有望成 20 亿级大单品，毛利率达 30%以上。 2、新品不断推陈出新，产品矩阵持续完善。 3、股权激励促公司发展，疫情短期扰动不改长期趋势。 4、可转债落地扩产能，预计 2020H2 有望实施。 l
关键假设 1、冲泡奶茶升级换代后增速回升，疫情影响下增速前低后高； 2、双拼系列低基数高增长； 3、果汁茶未来三年持续放量。
我们与市场的观点的差异 1、当前市场对果汁茶预期悲观，特别是疫情影响下公司一季度收入和利润均 出现下滑，打乱果汁茶铺货节奏，但我们认为公司积极调整股权激励对公司收入及果汁茶增长目标，本身反映的是一种务实态度；公司只需在二三季度紧抓目标消费 群体，同时吸取去年三季度果汁茶经营出现的失误，今年仍有望超额完成目标。
市场对冲泡奶茶预期比较低，认为冲泡奶茶增速放缓是趋势，但我们认为目前全国尚有一半左右的县级市及乡镇还未覆盖，冲泡奶茶后续仍有增长空间。目 前公司省外扩张采用成都模式、渠道下沉采用安徽模式，一切有序展开。此外，公司去年八月推出的中高端冲泡产品-双拼系列，市场反应良好，未来可期。
走反抽也有空间，做个中线套利感觉还好。
