Q4商品煤产量环比增长2%，煤化工产品生产平稳。根据公司运营数据公告，公司21年商品煤产量1.05亿吨，同比-12.7%；商品煤销里1.06亿吨，同比-28.4%，其中自产煤销量9387万吨，同比-16.8%。自三季度起，煤矿生产制约因素逐步消除，公司商品煤产里稳中有升，2104商品煤产量2725万吨，同比-8.4%，环比+2%；商品煤销量2858万吨，同比-17%，环比+9%。煤化工业务方面，公司21年各产品产销量总体平稳增长，其中甲醇产量250.3万吨，同比+37.3%。
    公司发展战略纲要重磅出台，中长期成长空间广阔。公司制定中长期发展战略纲要，公司在现有产业布局的基础上，确定矿业、高端化工新材料、新能源、高端装备制造、智慧物流五个产业发展方向。根据公司规划，公司中长期煤炭产里有近2倍增长空间，化工产品也有3倍以上增长空间。而新能源、高端制造相关领域布局也有望拓展发展空间。
    盈利预测与投资建议。公司中长期战略发展清晰，未来三年业绩有望稳健增长，中长期成长空间大，高分红优势突出，而新能源、高端制造相关领域布局也有望进一步提升估值。给予公司A股22年8倍PE，对应A股合理价值26.69人民币元/股，根据公司最新AH股溢价率和港元兑人民币汇率，得到H股合理价值20.15港元/股，维持公司A、H股“买入”评级。（注：除特殊说明外均采用人民币为货币单位，1月25日港币兑人民币汇率为1港元=0.813人民币）风险提示。煤价超预期下跌，煤矿发生安全事故，合同纠纷诉讼等。