事件：公司发布向特定对象发行A股股票预案，募集金额不超过10亿元，用于微波电子元器件生产基地建设项目、研发中心建设项目、补充流动性。

上市以来首次增发，持续布局非钽业务：

微波电子元器件生产基地项目达产后，将新增陶瓷电容器产能200,000万只/年、环行器及隔离器产能150万只/年，建设期为36个月，预计第二年开始试生产，达产后新增营收50570.43万元/年、净利润10303.56万元/年。我们认为公司根据判断未来下游需求显著提升持续拓展非钽业务布局，预计非钽业务有望延续高增速，并且营收占比望进一步提升。

“十四五”期间信息化、智能化武器装备开始放量，单个武器装备电子元器件用量显著提升，对于军工电子元器件需求为指数级增长。由于高容量钽电容无法被陶瓷电容替代，公司高能钽电容有望保持高增长，另外公司通过“孵化”模式不断发展非钽业务，20年占比为38.8%、增速达到122%，在定增扩产后，未来非钽业务增速有望进一步提升，整体占比有望超过钽电容。

订单：公司21年新增军品订单KPI为24亿，20年军品订单为17亿，结转4亿，截至5月新增军品订单接近10亿，按照以往订单完成率测算，21年军品收入为23亿左右。

盈利预测：我们预计2021-23年归母净利润为7.98/10.96/15.05亿元，对应EPS为2.00/2.74/3.76元，对应PE为33.94/24.72/18.00x，维持“买入”评级。  

天风军工李鲁靖/刘明洋/王泽宇/张明磊