【中信】三祥新材，20211229，买入
听风的韭菜
一路向北
2021-12-29 20:10:50
新增产能投产助推业绩高增。公司2021年前三季度实现营业收入6.19亿元，同比增长26.20%；归母净利为0.70亿元，同比增长58.83%。单从Q3季度来看，公司实现营业收入1.85亿元，同比增长25.79%；归母净利为0.23亿元，同比增长193.81%。2021Q3公司整体业绩强劲，较去年同期增长显著，主要系2021年以来疫情影响减弱，产品销量升高，同时新增海绵锆与氧氯化锆产能，对收入及利润产生显著拉动。
锆系全品类布局，依靠技术及成本优势实现协同发展。公司专注于锆系、铸改等工业新材料的研发、生产和销售。2021年疫情影响减弱，电熔氧化锆与铸改材料销量回升，业绩稳中有增。公司积极向锆系其他品类产品扩展，2021年控股子公司辽宁华锆再新增2000吨海绵锆产能，已成为国内最大工业级海绵锆供应商；电容氧化锆、海绵锆、锆基液态金属、纳米锆、特种陶瓷构成完整产业链，实现核心原材料自给，成本优势明显。
拓宽新材料领域战略布局，产品向非锆系品类延伸。公司不断向其他新材料领域进行战略布局，与宁德时代、万顺集团等企业合作成立宁德文达镁铝科技有限公司，投资建设轻量化新材料镁铝合金项目，合作公司强强联合，技术支持、矿产原料、水电成本与订单支撑完备，公司拥有35%股权，为第一大股东。目前项目建设已完成，我们判断2021年达产进度10%，第三年完全达产，达产后年可产镁、铝合金压铸件3.11万吨。
风险因素：原材料价格波动风险；国际贸易保护政策引起的销售风险；新品类产能释放不及预期风险。
投资建议：公司积极扩展延伸产业链，目前已经形成锆系全品类产品协同发展局面，规模及成本优势显著。受益于疫情减弱和节能环保趋势，电熔氧化锆和铸造改性材料竞争力有望增强，其他品类产品产能快速扩张，未来业绩预期快速增长。考虑公司海绵钛产线的投产进度和21年实际销量预计不及之前预期，我们调整了对公司海绵钛产品的毛利预期，下调公司2021/22/23年归母净利预测为1.01/1.91/2.93亿元（原预测为1.43/2.60/3.53亿元），对应EPS预测分别为0.47/0.89/1.36元。参考当前可比公司估值和公司新品类业绩释放节奏，我们给予公司2022年45倍PE，上调公司目标价至40元（原目标价为38元），维持“买入”评级。
锆系全品类布局，依靠技术及成本优势实现协同发展。公司专注于锆系、铸改等工业新材料的研发、生产和销售。2021年疫情影响减弱，电熔氧化锆与铸改材料销量回升，业绩稳中有增。公司积极向锆系其他品类产品扩展，2021年控股子公司辽宁华锆再新增2000吨海绵锆产能，已成为国内最大工业级海绵锆供应商；电容氧化锆、海绵锆、锆基液态金属、纳米锆、特种陶瓷构成完整产业链，实现核心原材料自给，成本优势明显。
拓宽新材料领域战略布局，产品向非锆系品类延伸。公司不断向其他新材料领域进行战略布局，与宁德时代、万顺集团等企业合作成立宁德文达镁铝科技有限公司，投资建设轻量化新材料镁铝合金项目，合作公司强强联合，技术支持、矿产原料、水电成本与订单支撑完备，公司拥有35%股权，为第一大股东。目前项目建设已完成，我们判断2021年达产进度10%，第三年完全达产，达产后年可产镁、铝合金压铸件3.11万吨。
风险因素：原材料价格波动风险；国际贸易保护政策引起的销售风险；新品类产能释放不及预期风险。
投资建议：公司积极扩展延伸产业链，目前已经形成锆系全品类产品协同发展局面，规模及成本优势显著。受益于疫情减弱和节能环保趋势，电熔氧化锆和铸造改性材料竞争力有望增强，其他品类产品产能快速扩张，未来业绩预期快速增长。考虑公司海绵钛产线的投产进度和21年实际销量预计不及之前预期，我们调整了对公司海绵钛产品的毛利预期，下调公司2021/22/23年归母净利预测为1.01/1.91/2.93亿元（原预测为1.43/2.60/3.53亿元），对应EPS预测分别为0.47/0.89/1.36元。参考当前可比公司估值和公司新品类业绩释放节奏，我们给予公司2022年45倍PE，上调公司目标价至40元（原目标价为38元），维持“买入”评级。
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