【招商电子】苹果链及立讯精密观点更新-韭研公社

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【招商电子】苹果链及立讯精密观点更新

五一路牛仔

航行五百年的公社达人

2022-03-30 08:37:26

🍎【招商电子】苹果链及立讯精密观点更新

今日苹果链调整幅度较大，主因市场关注到日经新闻等报道苹果对iPhone SE和airpods砍单的信息。

我们此前分析过苹果不在俄罗斯销售和俄乌战争将潜在影响数百万台iPhone需求，市场对这一点前期已有一定预期。另外，市场关注到SE上市后消费者反响一般，我们认为主因其小尺寸加上产品外形设计偏老所致，不过因为SE使用的包括A15在内的芯片物料体系与iphone13系列一致，苹果亦能有空间在其中作结构性调整，例如调整到近期销售不错的iPhone13。此外，市场有关心上海封城是否会潜在影响和硕iphone SE供应，我们认为影响极为有限，一是当前疫情背景下工厂仍处于闭环生产中，二是每款iphone均至少有处于异地的两家供应商，当前处于淡季有冗余产能可以调配。因为去年iPhone全年受缺货影响较大基数并不高，我们判断今年上半年iPhone销量同比将增长10%，好于处于下滑中的安卓市场。并且今年下半年的iPhone14系列新机，我们判断四款机型将是6寸以上，并且改为挖孔屏将进一步扩大屏占比，有助于苹果进一步扩大中高端市场份额，无需过于悲观，且国内龙头的组装份额提升alpha亦十分明显。

另外，关于Airpods：我们从供应链了解并没有媒体报道的大幅调整，21年airpods因为上半年大幅去库存因素，整体供应链出货明显小于苹果销量，供应链实际上已经历了最差时刻。而去年Q4以来，随着2代定价更加优化，整体销售好于悲观预期。今年上半年即使考虑俄乌市场影响，供应链同比拉货仍有增长，而下半年我们判断airpods Pro2将新上市进一步带动销量，整体22年苹果销量尤其是供应链拉货将好于21年，而不是媒体报道的下滑，我们判断全年airpods拉货将超8000万部。

对于立讯精密，我们仍维持公司Q1\Q2\Q3业绩同比增速逐季拐点向上的判断。相信公司前期预告的去年Q4和今年Q1的业绩就是最好的证明。我们判断，公司13Pro组装在Q1已经小幅盈利，且在下半年因为新导入14的两款机型，望进一步扩大盈利水平，而立铠结构件在去年营收大增和盈利基础上，今年份额和盈利能力将继续提升，贡献明显增量。而公司今年在手表体系亦继续迎来份额和新品ASP提升，加上Sip、mini-led等多业务的上量，以及非A消费电子恢复，和通信、汽车业务的高增长，22年成长alpha明显，且长期逻辑清晰。当前因为市场风格和诸多外部噪音的影响，已经调整到历史估值低位，迎来长线布局良机，我们继续坚定看好公司的长线空间。

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