（来自韭菜公社www.jiucaigongshe.com）

1、事件驱动：4月18日，国家统计局公布2022年3月社零数据。2022年3月，我国社零总额为3.42万亿元，同比-3.5%。其中，除汽车以外的消费品零售额3.06亿元，下降3.0%。2022年第一季度社会消费品零售总额10.87亿元，同比+3.6%；扣除价格因素，一季度社会消费品零售总额同比实际增长1.3%。

2、分品类看：必选品消费表现出较强韧性。

3月食品、饮料及药品等生活必需品表现较好，一定程度上受疫情防控形势影响，人们对于生活物资的囤货需求增加。限额以上商品零售同比-0.4%，其中粮油食品类同比+12.5%，饮料类同比+12.6%，烟酒类同比+7.2%，中西药品同比+11.9%。疫情使可选消费品类承压，服装鞋帽类同比-12.7%，化妆品类同比-6.3%，金银珠宝类同比-17.9%。

3、乳制品：

（1）乳制品必选属性强：是保供物资品类，与其他细分行业相比，受疫情影响相对更小。

（2）奶价回落释放成本压力：农业部统计数据显示，2022年3月原奶价格同降2-3%，较2月环比跌幅扩大（同降0-1%），奶价下行周期中乳企龙头具备利润弹性释放空间。

（3）消费升级：中国人均乳制品消费仅为日韩的1/2、欧美的1/4，疫情教育饮奶习惯下，销量会持续稳健增长。“十四五”期间，龙头乳企（伊利、蒙牛）有望做到收入双位数增长。

4、奶酪：妙可蓝多一季度高增长

2022年一季度，收入12.9亿元，同比+35.2%，归母净利润0.74亿元，同比+129.6%，扣非归母净利润0.69亿元，同比+118.1%。受益于新品推出（如金装奶酪片、奶酪片等）、常温礼盒产品贡献及组织调整后低温销售有所改善，公司奶酪业务延续高增长趋势，增速达50%，预计奶酪棒/家庭餐桌&餐饮工业增速分别约60%/30%。

（部分资料来自东吴证券、中信证券、中金公司）