今年11月份以来，大范围寒潮暴雪多轮降临我国大部分地区。12月10日开始的一轮寒潮，在北方地区带来大规模降雪降温天气，北京最低气温达到零下20度，并在10日之后逐渐深入到到江南、华南等地区。今年以来，全球气候受到了厄尔尼诺现象的影响，夏季持续高温，冬季极寒等极端天气趋多趋强，这种情况可能会持续到明年5月。
在寒潮背景下，市场轮番上演了一波能源股行情，从燃气到热力、电力，都有所表现，如今随着寒潮逐步退坡，相关个股股价已回到低位，目前已重新具备博博弈性价比！
考虑到南方水价已开始提涨，推测整体公用事业价格或许都会有所反应。市场过去过于关注相关个股的博弈价值，但我们认为从能源安全角度考虑，目前位置电力个股已具备配置价值。
事实上今年电力股在上半年有一波很大的行情，当时就是能源保供的逻辑，因为过去两年沿海省份经常发生缺电，拥有稳定发电能力的火电、水电、核电等发电主体在能源保供的重要性凸显，电力股走出了一波逆大盘走势的大行情。
今年冬天汹涌的寒潮，对能源保供再次提出挑战。火电、水电、核电等作为能源安全的基石，有望再次迎来估值抬升。电力股在下半年回撤幅度较大，一方面是缺电没有如期兑现情绪退潮，另一方面是市场担心明年火电长协电价会随煤价回落。
前期江苏省公布的2024年江苏电力市场年度交易结果出炉，结果显示考虑容量电价的综合电价高于2023年的交易均价，大超市场预期。火电股今天率先反应，接下来电力股的修复行情有望延续今年上半年的那一波！这里重点推荐广西能源！
个股逻辑一：广西能源集团资产证券化唯一平台，资产注入预期强！
广西能源前身是桂东电力，实际控制人是广西省贺州市国资委。2018年，广西省国资委下属的广投集团受让了控股权，实控人变更为广西省国资委，从市属企业升级到省属企业，地位明显抬升。和A股其他厂网一体企业相比，广西能源也是唯一的省属电力企业。
广西自治区在2023年对能源系统的改革迎来加速，广西能源被赋予重要地位。2023年广投集团优化整合省内能源板块重组成立广西能源集团，广西能源集团参控股装机占据省内一半规模。结合省内发展战略，广西能源集团的发展方向是全面参与开发全区新能源资源，重点强调“向海图强”。作为广西能源集团唯一上市平台，集团明确将做大做强做优广西能源，将广西能源打造为具有重要区域影响力的“零碳”能源上市企业。当前广西投资集团未上市发电资产包括：1）控股装机：火电196万千瓦，水电0.97万千瓦；2）参股装机：以权益口径来看，火电224万千瓦，水电186万千瓦，核电130.7万千瓦。从控股装机的角度来看，未上市的资产规模也较上市公司体内发电资产翻倍！
而且，集团率先启动了将稀缺的海风资产低价注入上市公司的动作。广西省22年一共审批了3.6GW的海风指标，这是广西首批海风，资源最优质，广西能源拿下了2.7GW。公司10月，上市公司发布资产重组公告，收购集团海风公司 60%股权，该公司是 1.8GGW海风项目的建设主体，项目计划投资200亿，投产后年均6亿利润，并表1.8亿元净利润。
广西近年来地方债务负担较重，明显加快了国企改革的步伐。其中，做大做强上市公司，发挥资本市场融资作用是一条重要路线。因此，广西能源作为能源集团资产证券化的唯一平台，因此集团非常有动力做大上市公司的价值，资产注入的意愿也很强！
个股逻辑二：越南用电超预期，广西成为对越供电主力
2023年夏天，受厄尔尼诺影响，越南持续高温推升电力需求，同时带来水电和火电两大主力电源出力受阻，造成越南北部约8,000MW电力缺口，波及上万家企业。
由于近年来越南制造业高速发展，基础设施建设滞后，往后看电力保供仍然存在很大压力。而作为邻近越南的广西省内的电力企业有望率先从跨国售电中获得更多收入。
事实上，中国和越南通过中越电力联网已经有11年的合作历史，过去曾向越南送电超过11亿千瓦时。然而，这项合作在过去7年中一直中断。直到去年5月23日，广西与越南正式签署了再次送电的协议，中国再次向越南提供电力帮助。
虽然这次送电并不是由广西能源上市公司提供。但是，广西省本身也不是电力富余大省。未来，如果越南用电持续超预期并依赖广西省每年输送一批电，可能会加剧广西省内的电力供应紧张。作为广西本地最大的电力供应上市公司，广西能源的能源保供地位凸显，业绩也有望充分受益。
个股逻辑三：水电、火电改善可能性大，估值低位，成长性突出，向上弹性大！
公司发电端1.58GW的装机中，水电装机容量 0.86GW，火电装机容量 0.7GW，光伏发电装机容量 0.02GW。今年受困于来水偏枯，上半年水电利润同比减少30%，明年一致预期是厄尔尼诺年，水电有望来水丰沛，这块儿利润释放弹性就很大。火电这边，煤价也有很强的回落预期，业绩明年还能持续改善。
参考申万宏源的测算，公司近两年水电归母净利润约2-2.3亿元，给予2024年PE 14倍，水电板块合理市值平均30亿元；电网预估归母净利润2-2.5亿元，给予2024年14倍 PE，合理市值平均32亿元；火电亏损严重，现金流几乎为0，保守估计市值给予0，新能源2025年实现归母净利润3.5亿元，可比公司平均PE13倍，保守给予公司10倍PE，对应合理市值35亿元，其他业务合计市值约-5亿元（总部财务费用-亿元，10x；金融资产账面价值12亿元，油品业务49%股权按照出售对价折算约3亿元），因此公司2024年合理市值为92亿元=30亿元+32亿元+0亿元+35亿元-5亿元，保守估计有50%的涨幅！重点推荐。
