一、综述探秘平煤股份绩效与策略煤炭板块2024年展望：预计经济弱复苏背景下，煤炭板块将迎来良好市场表现。研究认为板块配置价值强，增量资金将参与投资，市场估值有望得到提升，市场会重新给予煤炭资产合理定价。平煤股份表现：2023年圆满完成安全生产经营计划，产量、营业收入和利润指标整体符合预期，产量明显增长。公司战略和管理：近几年推进京煤战略和减员提效，2024年将继续按照领导决策和管理层推进，对于战略细节和进展，市场展望保持关注。转型与增效前景平煤股份精煤战略成效显著,2019年产量970万吨，今年预计可达1300万吨；原煤产量保持不变下，精煤产量稳步提升。2024年计划提升入水煤产量，部分矿井存在短期盈亏问题，但具备大概率上市公司并表可能。智能矿山建设基本完成，11个矿井智能化，3个矿井自动化；员工减少至42,000人，目标为减至4万人以内。转债转股述职平煤股份关于可交换债和可转债的转股问题，控股股东和公司并没有太大的积极性，主要是因为转债的成本比分红所得要低。目前一部分投资者已转换约3200万股，但公司的对这一行为持中立态度，即无论转股与否，对公司总股本无明显影响。公司对与钢铁企业的长期战略合作充分考虑，不会大幅调高主焦煤价格，而是会根据市场波动做出及时合理的调整。库存波动与价格走势焦煤市场供需变化：21年主焦煤价格急剧上涨后，22年4-5月因蒙美和俄美进口剧增以及钢铁企业去库存超预期导致供应过剩，引发价格下跌。市场恢复情况和价格展望：预计2023年底主焦煤价格将平衡在2000-2600元/吨左右，随着产能过剩问题的缓解，2024年焦煤价格将相对稳定。进口需求和产能分析：2024年焦煤进口端无增长，国内生产维持满负荷，安全问题突出。预计整个2024年焦煤价格将保持平衡，上行空间有限。全球视野下的钢铁需求分析全球视野下钢材需求不确定性加剧：地缘政治冲突、台湾地区选举导致需求不确定，可能引起阶段性波动。明年全球钢材需求预测：如无重大冲突，预计全球钢材需求为18.6亿吨以上，与国际预测一致、维持今年生产和出口状况。焦煤价格高点预测：明年八九月可能出现供不应求，焦煤价格到达高点；春节后开工也将推动价格上涨。控股股东财务结构优化：资产负债率降至70%以下，每年盈利100亿以上，短期内不会有新的可转债发行。成本压降空间：提问未得到明确回答，成本进一步压降潜力未知。成本控制与效率提升公司成本压减空间有限，目前成本水平合理，人工、材料、电力和税收成本刚性，难以减少。未来成本压减可能依赖科技进步，如网络治理技术突破和生产效率提升；2024年重点是进一步优化主业精干高效。公司注重员工薪酬合理提升，通过优化人员结构，使在岗职工薪资增长，有助于稳定员工队伍和分享企业成果。二、Q&AQ:目前平煤股份的产业精煤产量是多少?相较去年有哪些变化?A:平煤股份目前的产业精煤产量大约在1,300万吨左右，相比去年有一个明显的增量。整体产量约为3,200万吨。公司在产量以及经营各种数据方面整体表现较理想。Q:2023年平煤股份的经营情况如何?是否达到了年初的安全生产经营计划?A:2023年平煤股份安全生产经营方面非常平稳，圆满完成了年初下达的安全生产经营计划。虽然具体的营业收入和利润指标尚未公布，但目前来看，公司运营状况基本上符合预期。Q:在经济弱复苏背景下，2024年煤炭板块的市场表现如何预期?公司对估值和投资价值有何看法?A:在经济弱复苏的大背景下，预计煤炭板块将迎来一个较好的市场表现。我们认为2024年的煤炭板块不会跑输市场，而具体的胜出程度取决于其他板块的状态。煤炭板块的配置价值在2024年实际上非常强，增量资金将不断参与投资煤炭领域。另外，预计2024年将是煤炭板块估值提升的一年，市场将重新给予煤炭资产合理的定价，公司估值预计将明显上升，整体呈现向上乐观的状态。Q:公司在精煤方面的发展战略及产量增长情况如何?A:平煤股份实行精煤战略已近30年，洗精煤产量自2019年的约970万吨增长至预计2023年的1,300万吨。这一增长得益于集团战略调整，在原煤产量不增加的情况下，通过优化生产和提高选煤效率，实现了洗精煤产量的稳定增长。目前，洗精煤的年增产量约为100万吨。公司计划继续执行此战略，预计到2024年精煤产量将达到1,350万吨甚至更高。若将220万吨产能的2个新矿纳入上市公司，产量有望超过1,400万吨。这些新增产能的纳入，是提升上市公司盈利水平和回报能力的关键。Q:新建矿井对公司未来业绩的预期和规划有哪些?A:公司新建了两个焦煤矿，分别是产能120万吨和150万吨，这两个矿都是焦煤类矿。其中一个矿条件较好，去年达到50%产能时已经不亏损，并有望在年底前纳入上市公司。另一个矿因煤层条件复杂短期内可能不会完成注入。上市公司的矿源优选政策将优先考虑这些盈利的矿源以增厚公司的盈利。对于新建矿井的注入，可以看作是一个大概率事件，这将有助于提升公司的盈利能力。Q:智能矿山建设和减员提效计划进展如何?A:经过三年建设，公司使用了29亿募集资金完成了智能矿山建设项目。至目前为止，11个矿井已建成智能化矿井，3个矿井实现了高标准自动化生产，这些进展都与国家相关管理部门的规划和投资者之前的沟通一致。就减员提效而言，已经从平煤股份实现了直接人员减少8609人，加上离退休人员，全年可能有额外两三千人剥离。到今年年底，员工数将减至41,000到42,000之间，实现了5年内员工总数从86,000降至40,000以内的目标。这些努力标志了公司在提升效率和控制成本方面的成功，进一步增强了投资者的信心。Q:关于平煤股份的转债转股事宜，未来的安排是怎样的?A:对于可交债部分，持有人是否选择转股的决定权不在我们公司或控股股东手上。从目前情况来看，由于我们的盈利水平和分红水平较好，举例来说，今年的利率大约是0.4%,明年是0.6%,成本非常低，持有人如果不转而选择拿股份分红，其回报远高于这一利率水平，那么对于集团而言，没有太大的积极性去推动转股。此外，对上市公司自身而言，转股与否并无太大区别，影响的只是股权分布，对总股本没有显著影响。对于可转债，目前一部分投资者已经转了大约3200万股。但我们应该理解，融资成本端也非常低，仅为0.2%-0.6%,且最后一年预计调整至1.2%,投资者在7年内都有可能完成转换。上市公司并没有集中推动转股的安排，我们尊重投资者的选择，既可以选择持股，也可以选择持债或转股。我们希望通过这样的方式，减少对公司股价的压力，并让股价随着公司基本面的持续改善而保持向好态势。Q:最近关于主焦煤的价格变化情况是怎样的?A:就煤炭的价格来说，长协价上个月底已经上调，主焦煤上涨了200元，达到了2320元，焦煤价格调整为2000-2020元。这些调整充分考虑了钢铁企业的意见，虽然市场价格已经达到了2500-2600元的水平。我们保留了涨价空间，预计未来会根据市场波动做出合时合理的调整。至于全年茶叶价格波动情况，价格在不同季度的确有所不同，去年四五月份市场价达到了底部的1950元，反映出市场对主焦煤的敏感度以及行业波动。这就是我们对目前价格状态和行业发展前景的看法。Q:近期焦煤价格急剧下跌的主要原因是什么?A:焦煤价格急剧下跌的根本原因在于供需失衡。一方面，蒙美和俄美进口量急剧增加，增加了大约2000万吨；另一方面，钢铁企业减少库存，正常库存量应该在2000万吨左右，但当时却降至1000万吨不到。因此，市场上主焦煤的量一下子多出来了3000万吨，远超过正常水平，造成供过于求。去年5.6亿吨产量的情况下，每月约4800万吨，一周约1200万吨，而四五月份的实际库存达到了4000万吨左右，明显过剩。Q:2023年和未来焦煤价格的趋势预测是怎样的?A:我曾在2022年五六月份基于市场分析进行过大胆预测，指出六七月份之后，行业将见底并逐渐走高。预计到2023年年底，焦煤价格大致会在2500到2600元一线，这与实际数据相符合。2024年，考虑到钢材的产量预计在10.5亿吨左右，对应的焦煤需求也在5.9亿吨左右，整个焦煤生产预计会保持一个相对平衡的状态。预计2024年焦煤价格会相对稳定，上升的弹性有限。价格上，目前市场在2500元到2600元，以2300元为当前长协价，未来即使价格上涨，也可能只能涨到2500元到2600元左右，下调空间不大。所以整体会维持相对平衡：Q:钢材和焦煤产量、需求和进口量的情况如何，对价格有何影响?A:从供应端来看，目前国内焦煤生产企业因数年超负荷生产，增量有限。进口方面，澳煤价格加上运费高于国内价格，蒙煤预计最多能放量到6000万吨，俄煤最多放到3000万吨，再加上加拿大、美国和印尼的进口量，明年进口端也不会有增长。国内钢材的消费量在10.3亿到10.5亿吨之间波动，与产量相符，从而影响焦煤的需求。总的来说，产量和需求保持紧平衡状况，影响焦煤的价格趋势。Q:明年焦煤价格的高点可能在何时出现?A:对于2024年焦煤价格的高点，我们认为向下的空间不大，向上的弹性相对较高但也有限制。价格可能在某些时期有所波动，尤其是在第一季度，可能由于钢铁企业增加库存，价格会相对坚定。进入三四月份，在淡季可能会有所下调，但幅度不会太大。随着四五月份施工季节的到来，需求增长，价格应会回归平衡。如果有高点出现，可能在这些需求增长的时期。Q:公司面临的市场需求不确定性有哪些，其对全球钢材需求的预判是怎样的?A:平煤股份目前面临的市场需求不确定性因素包括地缘政治局部冲突以及台湾地区的政治变动。这些因素的不确定性可能会导致阶段性的需求波动，且具体发生时间和冲突升级程度难以精确预测。如果不发生重大冲突，全球对钢材的需求在2023年应该能达到18.6亿吨以上，国内钢材产量和出口情况亦将保持稳定。Q:对于焦炭价格的走势预判和合理的投资时间窗口有什么看法?A:焦炭价格走势与需求高点和焦炭生产企业供给端的影响息息相关。合理的投资时间窗口是在供应明显低于需求的时刻。具体来看，大概率在明年的八九月份，因为建筑业施工旺季需要提前增加库存，同时会有超前效应表现。春节后的回工旺季也可能会带来价格的上涨。Q:控股股东对优化财务结构的需求及未来新发可转债的安排如何?A:控股股东已经显著优化了资产负债结构，资产负债率在过去两年有快速下降，目前大约在67%-68%之间。集团每年的盈利能力在100亿以上，从资产负债结构的角度看，已经有了明显的优化。根据省国资委的批复，集团持有的持股比例已是40%,所以短期内再发可转换债券的概率不大。（节选）

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