佐力药业百令胶囊点评
夜长梦山
2024-01-07 20:36:53
佐力药业百令胶囊点评：百令胶囊同名同方上市，形成第二增长曲线，有望成为5-10亿大品种；乌灵系列受反腐短期影响，中长期看好品种潜力；2024年利润增速30%+，估值仅16倍，重点推荐！【派点请重点支持东吴医药朱国广团队】
【事件】近日公司百令胶囊收到药品注册证，成为国内第一个按中药4类同名同方上市的中药品种。
百令胶囊上市后将形成第二增长曲线，有望成为5-10亿大品种。公司百令系产能充沛，质量高；子公司珠峰药业生产基地在海拔2300米的西宁，低温深层发酵工艺确保了“冬虫夏草菌丝体”的品质，与天然冬虫夏草ITS1序列的相似性为97.8%。且珠峰为自主专利，对生产和销售拥有自主权。目前百令胶囊市场规模27亿元，行业增长15%左右，市场容量大；预计百令胶囊上市后将和百令片形成强协同，有望成为5-10亿大品种，形成第二增长曲线。
短期反腐承压，中长期看好品种潜力。公司乌灵系列前三季度收入9.30亿元（+8.73%）；其中，乌灵胶囊的销售量和销售额同比增长分别为 21.7%和 13.6%；灵泽片的销售量和销售额同比增长分别为28.5%和 28.4%。Q3受到反腐影响，院内销售相对放缓；我们认为反腐仅为短期影响，中长期看好公司乌灵胶囊和灵泽片的放量空间；2024年乌灵胶囊有望恢复20-30%的高增速区间，灵泽片恢复40%增长。
盈利预测与投资评级：我们预计2023-2024年归母净利润为3.8/5.0亿元，2023-2024年P/E估值分别为21/16X；基于公司1）乌灵胶囊持续放量，2）灵泽片进入放量期；3）配方颗粒新产能释放，省标过度后有望放量；维持给予“买入”评级。
风险提示：集采风险；产品销售不及预期；研发不及预期。
【事件】近日公司百令胶囊收到药品注册证，成为国内第一个按中药4类同名同方上市的中药品种。
百令胶囊上市后将形成第二增长曲线，有望成为5-10亿大品种。公司百令系产能充沛，质量高；子公司珠峰药业生产基地在海拔2300米的西宁，低温深层发酵工艺确保了“冬虫夏草菌丝体”的品质，与天然冬虫夏草ITS1序列的相似性为97.8%。且珠峰为自主专利，对生产和销售拥有自主权。目前百令胶囊市场规模27亿元，行业增长15%左右，市场容量大；预计百令胶囊上市后将和百令片形成强协同，有望成为5-10亿大品种，形成第二增长曲线。
短期反腐承压，中长期看好品种潜力。公司乌灵系列前三季度收入9.30亿元（+8.73%）；其中，乌灵胶囊的销售量和销售额同比增长分别为 21.7%和 13.6%；灵泽片的销售量和销售额同比增长分别为28.5%和 28.4%。Q3受到反腐影响，院内销售相对放缓；我们认为反腐仅为短期影响，中长期看好公司乌灵胶囊和灵泽片的放量空间；2024年乌灵胶囊有望恢复20-30%的高增速区间，灵泽片恢复40%增长。
盈利预测与投资评级：我们预计2023-2024年归母净利润为3.8/5.0亿元，2023-2024年P/E估值分别为21/16X；基于公司1）乌灵胶囊持续放量，2）灵泽片进入放量期；3）配方颗粒新产能释放，省标过度后有望放量；维持给予“买入”评级。
风险提示：集采风险；产品销售不及预期；研发不及预期。
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佐力药业
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