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我们从全方位去看一看此时此刻的重庆啤酒，是否低估、是否适合配置。

一、基本情况

可以说是一家遍布全国市场的啤酒公司，确实也因为很多历史因素在股民心中有一定知名度。

可以说目前大概是130亿—140亿的营业收入规模；12亿—13亿的净利润水平。

截到现在，能看到的营业收入是前三个季度130亿，利润13亿，保守看全年150亿的营收、15亿的利润。

研报一大堆，看看他们卖方怎么预测的？

平均预测未来的2025年是19.85亿元。

按照常规酒水行业的估值，现在15亿利润，给30倍估值，那就是450亿价值；未来20亿利润，给20倍估值，那就是400亿价值。

这么看来，公司怎么都能值400亿—450亿。

我们的这个初步看法来验证一下！

从2020年开始，还真是以这个区间作为中枢！

如果按照道理，现在可以买入吗？当然可以。为什么呢？我们接着往下看。

青岛啤酒，现在市值950亿，其实也就320亿收入，而且山东本地占据大头。

燕京啤酒，现在市值240亿，目前大概是130亿收入，但是长期不赚钱没有利润支撑。

重庆啤酒，现在市值300亿，目前的营收大概是140亿，而且重点就是可以增长，旗下的品牌产品力是最强的。

青岛和燕京的啤酒，真就不如重庆旗下的牌子好喝，所以显而易见的是青岛和燕京这些年市值或者是营收利润原地踏步，而重庆啤酒确实一直在增长。

青岛啤酒依靠高效管理来提升利润，燕京啤酒则是长期无利润，只有重庆是营收利润双增长的状态。

可能就现在来说，依然属于高价股范畴（高于50元），其实未来成长空间因为现在的低估还是大的。

240亿的燕京啤酒，300亿的重庆啤酒，和950亿的青岛啤酒，三选一肯定是重庆啤酒目前最有价值。

二、资产质量

从2023年三季报看，卖出去130亿啤酒，97亿的营业成本，19亿销售费用，4亿管理费用，剩下大概10亿就是利润了。

再结合经营的地区理解，西北区的乌苏是主打产品；中区是重庆的大本营；南区就是广东、广西、四川、云贵等地，发现没有？没有东区！

东部地区山东有青岛，河北有燕京，但是上海、福建这些沿海地区还是有市场可以拓展的。

这些品牌都在各地比较知名，有的甚至全国知名！

我们再深入对比青岛啤酒看看资产质量。

青岛啤酒的营业收入已经在300亿附近晃悠6年了，利润确实逐步在释放增长。

青岛啤酒300亿的营收规模大部分是山东和河北两个地区贡献的，其他地区基本没有，目前利润已经36亿，相当于12%的利润率。

青岛啤酒现在是950亿的市值，36亿以上的利润，那估值就是大概26倍估值。

那我们对比着看回来重庆啤酒。

青岛啤酒主打山东河北能做300亿营收；重庆啤酒主打西北部、中部、南部三大地区，未来不说300亿，就按照保守做到200亿，对应假设12点利润率，大概24亿利润能力，对应25倍估值，就能达到600亿左右的市值。

目前，重庆啤酒2022年度140亿收入，13亿利润，2023年前三季度140亿收入，13亿利润，比去年前三季度多了13%左右，正常合理的增长，预期今年利润15亿左右，给25倍估值，应该是375亿价值。

这么一算账，现在价值375亿，未来2-4年之后的价值600亿以上，应该怎么做？现在买入，到了600亿之后卖出呗。

现在的合理价格就应该是77元左右，未来的价值应该是124元左右，也就是说，重庆啤酒的操作区间被我们用价值理论算出来了。

我的老师告诉我，任何股票超过25倍都是有风险的。

为何重庆啤酒我就敢按照高限给25倍估值？

这不是我拍脑门得来的！因为重庆啤酒是老百姓认可的大品牌，在一定地区具有区域垄断性质，而且重复消费可复制，生命周期长。就算企业营收不增长，利润不增长，也会价值25倍市值，对不？

如果你不认同，你大可以去找重庆啤酒的老板和股东，你说你想收购他们的企业，看看他多少钱才能卖给你。你要是说我想用10倍或20倍的市盈率去买股权，人家说我这个企业未来100年都可以持续存在，怎么可能贱卖给你？这就是可以按照25倍来给估值的由来。

再分析分析资产负债表！

73亿现金及等价物，40亿各类应付款，41亿厂房设备等固定资产，整体资产很轻。凸显运营能力很强，用21亿的净权益，可以实现出来年利润15亿，如果没有好的管理层是做不到的，可以说公司的管理能力还是很强的。

三、阶段性总结

那么，我想说，重庆啤酒高估了吗？以上就可以看出来一点都不高估。因为怎么算怎么看都是完全是值这个市值的。

重庆啤酒极度低估吗？注意！我认为也不能算是极度低估，毕竟才打了8折！

那你一定要问我了，现在是可以投资了吗？

我的回答是可以的，但是可能你要有一定的耐心，没有长期打算的话（起码2-3年），就轻易不要碰！

如果未来流动性折价，可能现在的8折就是正常价值，如果你是极度保守投资，那就需要等一个足够安全的边际出现，比如270亿。另外就是时间的玫瑰这点很重要，未来你要赚钱翻倍，要升值到600亿甚至溢价到800亿，这是需要很多条件同时满足以后才可以实现的。

比如业绩从现在开始要继续增长到20亿甚至25亿利润规模，股市要有稳定的溢价，可能不需要牛市，但是悲观的市场情绪也不行。

记住！重庆啤酒就是赚两样钱。

第一企业成长的钱，企业持续的扩张，品牌力持续的增强，让利润持续增长，这个钱可能比较慢，每年可能有个10-20%的增长。

第二流动性溢价的钱，现在是大盘的底部区域，未来大盘上涨，股票的估值都有所提升，重庆啤酒如果提升到30-40倍估值的话，即使对应现在利润，市值都可以升到450-600亿之间。

缺点就是当下看可能升值空间有限，目前最多目前仅看到20%左右。

其实重庆啤酒的价值特别透明，也就意味着短期别指望能给你带来太多收益，买完以后几个月不涨都是正常现象，所以我在前面说，如果没有三年以上的长期持仓打算，真心不建议买此类股票。

可能你会说，谁不知道几年以后大盘涨了所有股票都会好起来，你一张嘴一动笔就是持有几年，你这样的就是骗子，放那谁不知道早晚解套这个道理？

那你再往下看！

四、啤酒行业特点

啤酒行业集中度较高，寡头垄断格局基本形成。据中商情报网数据，我国啤酒市场主要品牌为华润雪花、青岛啤酒、百威亚大、燕京啤酒以及重庆啤酒，5大品牌合计市场份额达到90%以上，行业集中度较高，寡头垄断格局基本形成。

出于经济效益的考量，啤酒的运输半径往往在300km 以内，这就导致龙头区域割据现象明显，且产能分布与区域市场销售额相关程度较高。不同省市内部啤酒行业集中度通常较高，五大龙头开始聚焦各自优势市场。

百威亚太的市值1822亿，年利润大概65亿，估值28倍。

华润啤酒市值989亿，年利润大概45亿元，估值22倍。

青岛啤酒市值955亿，年利润大概40亿，估值24倍。

燕京啤酒市值239亿元，年利润大概10亿，估值24倍。

重庆啤酒市值296亿，年利润大概15亿，估值20倍。

是不是占据市场份额达到90%以上的5大品牌，平均应该是25倍估值，目前重庆啤酒最低估？

可能你也会有疑问，那这5家没差多少，我也不知道谁未来会变好，我到底买哪家呢？

我认为，首先，你要认可啤酒这个行业，这是买入的基础，你自己都不认可的行业你买什么？

其次，我们来看看重庆啤酒的优势到底在哪里？

嘉士伯在2013年的时候收购了重庆啤酒，2020年嘉士伯履行承诺，将在中国的资产注入到重庆啤酒当中，而曾经的重庆啤酒还错误的没有专注主业玩疫苗多元化，现在看来当时的战略是错误的，是否说明以前的管理者或者管理层不够高明？

不服气不行，嘉士伯来了以后，重新专注主业，龙腾计划、勇者之路计划、融合整合计划相继实行，多元化的其他业务砍掉，生产上也执行了丹麦的标准，正是2016年的全面回归，股价也开始腾空而起。

降本增效也开始优势凸显，人均产量提升三倍，中高端啤酒的销售也越来越好。

现在我国的市场，拼产量的时代已经过去，现在是拼价格增量的时代了！

扬帆22战略取得了成功，从2023年起，正式走向了新的扬帆27计划！扬帆27计划可以查阅研报，其实目的就是吃掉其他四家的市场份额，同时还要吃掉百润股份的鸡尾酒市场份额。

拆开扬帆27计划就是：

一是只做中高端啤酒，发展无醇啤酒；

二是发展类似锐澳鸡尾酒的新啤酒；

三是扩张地理区域，增加产能；

四是打造更高的效率团队执行力；

五是资本再谋求收购另外一家“当年的重庆啤酒”。

那计划能成功吗？我不知道！但我知道的是夺命大乌苏让管理层整火了，我相信他们！

老大百威亚太，营收5年没啥变化！

老二华润啤酒，营收5年没啥变化！

老三青岛啤酒，营收5年增长了20%！

燕京啤酒，营收5年增长了15%！

重庆啤酒，营收5年4倍增长！就算剔除2018年，4年也有将近40%的增长！

百威1820亿、华润990亿、青岛950亿、重庆啤酒295亿、燕京啤酒240亿，全中国就这么5家啤酒达到90%的市场垄断，放在这里让你选择，好像除了重庆啤酒，别的应该不会入选，因为用营收规模证明重庆的管理能力确实比其他几家强。

最终结论，现在可以买入，然后就是越跌越买收集筹码，等到耐心持有几年，翻倍后卖出去给机构！

以上仅是个人观点，不构成投资建议！