【国盛有色·锂】澳洲三座主力矿山已击穿成本，预计后续锂价成本支撑逐步显现

#观点

截至1月10日，锂辉石到岸价收于1000美元/吨（SC6，CIF），已击穿Finniss、Marion、Wodgina成本线。从供需来看，三座矿山24E考虑爬产后的产能115万吨，折合14.4万吨LCE，占24澳矿产能30%，预计在成本压力下，澳洲资源端供应将出现相当程度的挤出，一定程度缓解供给端过剩压力；需求端在锂价企稳后采购情绪回暖，叠加传统补库季节临近，供需或迎转向拐点，锂价具备上修空间 。

#澳矿运营情况梳理（根据各公司公告的预期投产时间梳理）

👉Greenbushes（天齐/IGO/雅保）：24E精矿产能162万吨，预计产量155万吨左右；C1成本176美元/吨（现金生产成本，不含期间费用和权益金，下同），为澳矿最低水平，当前锂价水平下仍具备较强成本优势。但由于天齐冶炼端亏损，23Q4未全额提取Greenbushes产出的锂精矿份额；目前矿山各股东对于是否对外出售库存存在分歧。若不能达成一致，矿山在24H1存在减产可能性。

👉Marion（MRL/赣锋）：24E精矿产能90万吨，目前处于产能爬坡阶段，产量指引40万吨左右；C1成本1200美元/吨，目前矿山采选废矿较多，预计24H2后单位成本存在下降空间。

👉Cattlin（Arcadium）：24E精矿产能20万吨，产量指引20万吨；C1成本720美元/吨。Cattlin原运营商Allkem与Livent全股合并，新公司命名为Arcadium Lithium，形成从资源到冶炼垂直一体化生产能力，项目覆盖阿根廷盐湖、加拿大及澳洲硬盐等资源。

👉Pilbara（Pilbara）：24E精矿产能68万吨，P680于23年10月投产，预计2024年产量65万吨左右；23Q3精矿C1成本533美元/吨，高于23FY 458美元水平，主因新建产能投产后的准备成本增加，预计24年随着P680产能爬坡，单位成本将进一步下降。

👉Wodgina（雅保/MRL）：24E精矿产能75万吨，其中新建25万吨产线预计24年6月投产，预计产量65万吨左右；23FY C1成本917美元/吨。

👉Finniss（Core）：24E精矿产能17.3万吨，C1成本1367美元/吨。1月5日Core宣布暂停Grants矿区的开采作业，选矿厂将使用已采出的28万吨原矿库存作为原料，折合约11万吨锂精矿，预计原料可支撑至2024年中。此外，公司还将暂停对BP33矿区勘探工作，并减少后续资本开支。

👉Holland（SQM/WES）：项目规划一体化生产电氢5万吨，折合锂精矿约35万吨，计划24H1开始生产；可研C1成本358美元/吨。

👉Bald Hill（MRL）：停产矿山，原有15万吨产能。23年11月MRL完成对矿山的收购，规划扩建至30万吨。

👉Kathleen Valley（Liontown）：在建矿山，规划50万吨预计24Q3投产，可研C1成本436美元/吨。

#投资建议

从资源保供及成本优势考量，推荐标的：西藏矿业，天齐锂业