引言：锦富技术，涅槃进行时。

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　　锦富，有点生不逢时

　　2021年，新能源行业出了一匹大黑马，那就是联创股份，当时的涨幅达到了10倍。

　　这个公司的逻辑不复杂，就是PVDF粘胶，用于锂电池，当年除了供需关系紧张之外，也因为价格不断上涨（跟随碳酸锂价格上涨），所以联创股份的业绩从2020年的亏损，到2021年的2.8亿，最后飙升至近8亿，股价在2021年涨了10倍，市值差不多300亿。

　　PVDF的价格最高的时候是42万一吨，现在只有五六万，这个东西的价格跟碳酸锂的下跌幅度差不多（60万每吨跌到12万：注，是指期货2405合约价格）。

　　自此，PVDF的神话不再。

　　不过，新能源中的材料革新是个永久的主题，江山代有人才出，这次轮到了锦富技术。

　　这个公司目前包括三块业务：传统业务（含光学、光电子元器件制造业务，计算机、通信和其他电子设备制造业务）、气凝胶、光学胶三大业务主线。

　　亮点其实就是后面两块业务。

　　光伏胶膜新材料和技术

　　一季度的时候，在一个光电显示产品技术展会上，有2家光伏企业找到锦富，希望能有相关业务合作。希望导入一些新技术，实现降本增效。5月16日，顾清带队前往成都通威股份总部，与通威股份相关业务负责人及多名核心技术骨干沟通交流光伏组件贴合新路径，共同探索讨论光学液态胶替代传统封装材料降本可行性。截至目前，锦富技术已与光伏龙头公司通威股份、爱旭股份等进行联合验证。

　　锦富技术将光学显示面板全贴合技术应用在光伏行业所带来很大的价值提升：

　　与传统EVA/POE层压热封材料相比，可提高超7%的光通量，理论上可提高一定的光电转化效率，使得相关工时更短、减少了搬运环节、精简了人力成本。

　　由于光伏面板型号少、单一型号巨量的特点，在适量治具配合下，锦富技术可实现所有市面上既存的光伏面板在锦富技术全自动产线上的贴合；与目前的EVA膜、POE膜层压工艺相比，其工艺可节省大量电力，且全贴合工艺比层压工艺效率提高数倍。

　　目前这个技术的优势是：

　　效率提升：与传统EVA/POE层压热封材料相比，可提高超7%的光通量，理论上可提高一定的光电转化效率。

　　成本：适度量产，成本或介于EVA和POE之间；如果全面铺开，成本有望进一步降低。

　　目前技术进度：锦富技术利用现有工艺、材料贴合的光伏组件产品已经通过莱茵（TUV）的96小时抗PID测试。可以说，可以逐渐走出实验室了。

　　业绩释放：根据安信证券的预计，材料验证和产线适配改进预计于 2023年10-12月完成。参 考年度策略报告，预计2025年光伏新增装机超500GW，对应胶膜需求超60亿平米，若按照10元/平米计算，对应 600亿+市场空间。预计在验证通过后或有实质性订单落地，为公司营收及利润带来提振。

　　有小作文这么写的

　　公司全贴合的新型胶粘剂在光通量上高达99%，提升光伏组件光电转化效率，在耐候性、耐黄变等性能上显著高于 EVA、POE，解决光伏组件中电池及线路的寿命短的问题。 客户全面接洽验证，预计24年放量。

　　公司的材料、设备研发团队已与通威、爱旭等头部企业接预计23年完成导入，24年有望实现5亿利润。

　　气凝胶：独供的优势

　　气凝胶是一种具有超高孔隙率的三维纳米多孔材料，具有密度低、比表面积大、热导率低等性能。而新能源动力电池是气凝胶的重要应用领域，气凝胶隔热材料兼具阻燃性能好及用量少的特点，这也被不少业内人士视为锂电池电芯隔热材料的最佳选择。

　　我国气凝胶行业属于起步阶段，但随着不少企业加速布局，国内气凝胶市场规模增速较快。2021年国内气凝胶市场规模达17.56亿元，近五年年均复合增长率达23.58%，预计2023年国内气凝胶市场规模将达26.82亿元。

　　自2015年起，锦富技术全资子公司厦门力富便涉足气凝胶业务，初期主要布局笔记本电脑的隔热垫业务；2016年起，其研发应用在动力电池的气凝胶材料业务，并于同年年底开始向宁德时代送样及小批量供货。受益于新能源汽车及动力电池产业的蓬勃发展，厦门力富前期布局的气凝胶隔热产品已获得宁德时代大批量采购订单，并成为宁德时代动力电池用气凝胶隔热产品的主要供应商之一。

　　据顾清介绍，子公司厦门力富依托其拥有的多项气凝胶封包专利技术以及多年沉淀的模切工艺，有效解决了气凝胶原材料普遍存在的掉粉问题，通过对气凝胶原材料进行裁切、喷涂、烘干、模切、丝印、封边等加工工序，将气凝胶原材料加工成应用于动力电池的不掉粉、精度高的气凝胶隔热产品，在气凝胶隔热产品的加工工艺方面具备较强优势。

　　到2025年我国新能源汽车产量有望达1299万辆，新能源汽车市场规模的持续增长有望带动气凝胶在该领域应用率的提升。整体上看，我国气凝胶市场需求空间在2025年有望达184亿元。

　　安信证券的预计，2023/2024 年公司气凝胶收入达 5/9 亿元，业绩续高速增长，利润率大概是10%。

　　总结：

　　锦富技术不可能复制联创股份的走势，因为已经没有当面PVDF一天一个价的行情了。

　　但是公司两块新业务有空间。

　　明年大概5亿利润，是合理的。如果材料能涨价，那利润还会更高。

　　如果新能源能反弹，这个可以作为矛，就像去年的复合铜箔。

　　以上观点，纯属个人爱好，主观观点。