玉马遮阳300993：建筑遮阳行业需求扩张，领先企业有望持续成长
1. 行业空间：全国建筑遮阳行业总销售额6500亿，其中布艺窗帘销售额占94%，功能性遮阳销售额占3%。行业年均增速10%。行业增速相对稳定。
2. 行业集中度：CR4仅有5.8%（市场按照200亿估算），其中，玉马遮阳1.9%，西大恩1.75%，先锋新材1.4%，雅美特收0.7%。行业集中度较为分散。
3. 同业竞争：玉马遮阳净利润率达到29%，同期先锋新材、西大门、雅美特净利润率分别为2%、21%、7%。玉马遮阳收入复合增速达到15%，同期先锋新材、西大门、雅美特收入复合增速分别为-26%、1%、7%。从近几年的财务数据来看，玉马遮阳确实远远领先其他上市公司。
4. 产能情况：玉马遮阳目前产能3920万平方米，募投项目新增1960万平（未来两年逐步投产），单平净利润大概在3.7元左右，22-23年净利润预计1.8、2.18亿元。对应当前市值（50亿）27.7、25倍左右。
5. 潜在风险：公司的核心逻辑还是市占率提升逻辑，但是，功能性遮阳产品技术壁垒并不高，且同质化还是比较严重的，公司过往业绩证明了其在行业的领先地位，领先地位的优势并不明显。
6. 投资建议：在不考虑行业景气度波动的情况下，公司赚的就是产能扩张，带来的利润提升，未来两年年均增速在25%左右，估值25倍，PEG接近于1，这轮涨完以后，当前位置算合理，后面的向上空间不大。