继11月8号我们重点推出汽零#继峰股份(+62%）后，新增重点推荐标的#汇得科技 

成长驱动要素:基于工艺链技术同源性实现品类扩张——新能源车材料件+汽车内饰高端聚氨酯

我们在报告《汽车零部件成长路径及投研框架:价与量，升级与破局》中总结了汽车零部件企业成长的驱动要素。基于此研究框架，我们认为公司的成长逻辑为基于聚氨酯材料工艺链技术同源性，实现产品品类从鞋品箱包向汽车内饰、新能源车用材料件等高端应用场景扩张。此外，公司也从上游原材料供应商逐步延展至下游产品型公司。

革用聚氨酯小巨人，逆周期扩产打破成长瓶颈

公司深耕聚氨酯行业二十余年，创始人技术出身，重视创新研发和人才激励。聚氨酯行业面临转型，低端产能过剩，但高端产能紧缺。主业稳态净利率正常约8-9%，今年受扩产和原材料影响当前不到4%，安全边际高后期恢复弹性大。随着j产能利用率提升+产品结构升级（功能型、无溶剂型等高毛利革用聚氨酯占比提升)，单位毛利有望修复，量利齐升，业绩加速增长。

从原材料供应延伸至下游产品，横向拓展新能源车用材料件

电池安全性的需求提升，主要源于:①电动车终端卖点逐步从续航过渡到安全性;②政策法规要求“5min安全逃生时间";③电池结构件减少使得安全性下降。在集成与安全趋势下，减震缓冲、阻燃隔热、导热保温等电池新材料件的种类和用量增加。2021年公司基于工艺链技术同源性，为新能源汽车领域相关客户定制开发出多种不同功能的聚氨酯产品，成功切入新能源车赛道，打开二次成长曲线。

布局新型环保汽车内饰原料，切入主流客户供应链

消费升级与环保趋严推动PU革向下替代PVC革/织物、向上替代真皮，成为汽车内饰主流面料。汽车内饰PU革是通常采用功能型、无溶剂革用聚氨酯制作，是革用聚氨酯下游的高端应用领域，具有较高的壁垒。近年公司成功研发无溶剂型聚氨酯合成技术，并获得日本世联的认可，成为其最主要的供应商。随着世联客户拓展，公司汽车内饰业务有望保持高增长。

转自中信建投汽车程似骐&何俊艺团队