【民生电新】科威尔：优先受益氢能发展的优质标的！S科威尔(sh688551）S  当下时点其主业发展稳健，氢能作为第二成长曲线，有望持续增长。 ＃传统主业稳健。大功率 测试电源公司一直是行业龙头企业，受益下游光储充行业持续高景气度，测试设备需求增速虽放缓，但是仍能保证稳定增速；小功率测试电源方面，随着产品系列丰富，订单规模继续提升，明年公司完善分销渠道后该业务订单会继续增长。此外，公司7月的定增募资超2亿元，就是用于丰富小功率测试电源产品线。 ＃受益氢能发展。近期多地氢能源扶持政策陆续出台，超长输氢管道项目获批，制氢、加氢建设、运营等补贴有望刺激产业提速；中汽协数据，FCV产销创历史新高，单月首次破千；23年全年约5600、5800辆，同比＋55.3％、72％。 ＃公司受益制氢及燃料电池端发展。近期公司在2.5MW PEM电解槽测试系统顺利发货。公司在PEM、碱性电解槽领域都有布局相应的测试设备，目前都已有订单落地，且多次中标电解槽测试项目，展望24年，随着电解水制氢设备的需求上升，公司制氢端测试设备有望放量。公司一直深耕于燃料电池电堆测试，公司在这块出货量第一，2022年市占率22％，居国内第一，当前燃料电池电堆成本不断下降，未来有实现放量可能，也是优先受益公司。 风险提示：产能不及预期风险等。 民生电新：邓永康／黎静