核心观点

预计国内乘用车销量增速放缓，零部件出海配套机会较大。经过数十年的发展，中国汽车产业逐步从成长期迈入平稳增长期。2021-2023年中国新能源乘用车渗透率快速提升，2023年1-11月新能源乘用车销量渗透率34.3%，较2022年提升6.1个百分点。2023年1-11月中国汽车零配件出口金额5633.64亿元，同比增长14.6%。近年来北美、欧洲等主要汽车市场加快新能源转型，新能源乘用车销量及新能源渗透率快速提升。预计海外新能源车市场存在广阔的发展空间，有望为国内零部件公司提供新的出海发展机会。

海外车企成本压力下需要寻找新的供应商配套。海外整车企业营收增长出现放缓，降本诉求下将寻求性价比更高的供应商。随着美国三大车企面对UAW涨薪需求陆续妥协，预计三大车企用工成本将进一步上涨，车企为实现降本增利或将寻求新的替代供应商，从而为国内零部件供应商提供出海替代机会。

零部件公司出海从北美市场扩大至欧洲市场。除中国市场外，北美及欧洲地区是全球另外两个主要汽车市场，2022年北美、欧洲地区汽车销量均超过1500万辆，预计能够为国内零部件公司出海提供广阔的增量市场空间。在北美建厂基础上，国内零部件公司陆续开启欧洲工厂布局，加快推进国际化战略。欧洲地区系大众、奔驰、宝马等全球知名车企总部所在地，特斯拉亦在德国柏林建立了工厂，国内零部件公司在欧洲建厂将有助于开拓欧洲地区新客户、新订单，打开新增长空间。预计出海零部件公司海外市场将打开新的成长空间。为加快拓展海外产能布局、推进国际化战略，部分零部件公司近年来通过实施募集资金投资项目建设海外工厂。

海外业务盈利拐点出现，预计盈利贡献比重将逐渐提升。除银轮股份外，预计新泉股份、爱柯迪等零部件公司海外订单投产放量后，海外工厂亦有望逐步实现扭亏，随着海外订单持续获取、销售规模扩大，预计海外工厂将有望为零部件公司打开新增长空间。海外市场配套车型扩大：从配套新能源车到燃油车。随着海外工厂运营成熟，预计国内零部件公司有望逐步取得海外客户认可，持续开拓新客户、新项目，从而推动海外工厂配套品类拓展，实现单车价值量提升。

投资建议与投资标的

从投资策略上看，零部件出海是必然趋势，预计未来海外基地将逐步从亏损到盈利，海外盈利将成为出海零部件公司增长弹性所在，打开新的成长空间。

建议关注：新泉股份、银轮股份、岱美股份、爱柯迪、保隆科技、拓普集团、华域汽车、上声电子、博俊科技、华阳集团、三花智控、精锻科技、星宇股份、伯特利、贝斯特、斯菱股份、福耀玻璃、科博达、继峰股份、上海延浦、德赛西威、双环传动等。

风险提示
零部件公司海外工厂进程及盈利低于预期、全球汽车销量不达预期、出海零部件公司海外政策不确定风险、假设条件变化影响测算结果。