卫星化学2023年业绩预告点评-韭研公社

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卫星化学2023年业绩预告点评

夜长梦山

2024-01-23 09:06:46

卫星化学2023年业绩预告点评|华创能源化工卫星化学2023年业绩预告点评:Q4业绩再超预期,24年乙烷供应宽松有望带来业绩持续增长事件: 公司发布23年度业绩预告,预计23年实现归母净利润46-52亿元(中值49亿元),同比增长48.00%-67.31%;实现扣非归母净利润45.63-51.63亿元(中值48.63亿元),同比增长47.71%-67.14%。其中Q4单季度预计实现归母净利润12-18亿元(中值15亿元),同比增长2508.70%-3813.04%。公司四季度经营业绩略超市场预期。 C2:乙烷供应宽松带来价差持续提升,C2三期建设在即随着海外天然气供需格局趋稳,天然气及乙烷价格稳步回落,23年乙烷均价24.56美分/加仑,同比下跌49%,带动乙烷裂解价差快速修复。23年乙烯-乙烷平均价差约2507元/吨,同比上涨27%;其中Q4平均价差2803元/吨,环比上涨46%,带动C2产业链业绩环比上行。往后来看,美国乙烷将回归供应宽松格局,23年美国乙烷平均库存水平约56.6百万桶,24年有望进一步增至64.5百万桶。若以24年美国天然气预测均价2.8美元/百万英热为锚,则我们预计乙烷价格合理区间为21~24美分/加仑,较23年均价仍有改善空间。公司α-烯烃综合利用项目一阶段(C2三期)已环评公示,总投资约122亿元,建设包括20万吨α-烯烃、135万吨聚乙烯、12万吨丁二烯及26万吨芳烃处理联合装置等在内的产品,三期项目有望于25年底建成。我们预计后续国内乙烯产能审批或持续收紧,公司有望获取较强的卡位优势。并表嘉宏:国内最大双氧水厂商,业绩有望持续增厚 9月13日,公司公告以15.23亿元收购嘉宏新材100%股权;10月31日,公司完成全部交易价款支付及相关工商变更登记、备案手续。嘉宏新材拥有40万吨PO+3*45万吨双氧水产能,随着嘉宏新材于四季度的并表,公司业绩有望持续增厚。新材料:α-烯烃项目顺利推进,POE具备较大替代空间公司1000吨α-烯烃工业试验项目已达到工业试验装置预定目标,10万吨工业化装置有望于2025年上半年建成;下游产品POE中试开展顺利,10万吨工业化项目有望与α-烯烃同步建设完成。2023年全年国内共进口POE近89万吨,同比增长10.8%,国产替代空间较大。随着POE在光伏、新能源汽车等应用领域渗透率的不断提升,其市场规模有较大的提升空间,公司有望凭借乙烷-乙烯-α烯烃-POE的全产业链布局而持续受益。

【中泰化工】卫星化学业绩预告点评

公司发布2023年业绩预告，全年预计实现归母净利润46~52亿元，同比+48.0%~+67.3%；Q4单季实现12~18亿元，环比-22.2%~+16.4%。 #产品：C2修复C3承压 ①C2方面：根据钢联，Q4乙烷均价为3738元/吨，环比-7.7%。乙烷制乙烯环节盈利修复，Q4价差均值为2643元/吨，环比+54.3%。终端需求仍处弱复苏状态，下游环节涨跌互现，四季度聚乙烯/乙二醇/环氧乙烷/乙醇胺/苯乙烯价格环比-1.5%/+1.0%/+4.7%/+13.4%/-1.1%，价差+9.7%/-379.0%/-9.1%/+31.2%/-3.8%。 ②C3方面：根据钢联，四季度丙烷均价为5504元/吨，环比+12.5%。下游环节方面，四季度聚丙烯/丙烯酸/丙烯酸丁酯价格环比+0.5%/-3.2%/-5.5%，价差-38.2%/-31.1%/-42.7%，主要受原料价格丙烷上涨挤压利润。 #成长：C2复制C3延伸 ①收购江苏嘉宏新材料，于23年10月底完成股权变更登记，公司新增145万吨双氧水及40万吨PO产能，贡献部分增量业绩。 ②2024年预计新增产能：80万吨丁辛醇及配套8万吨新戊二醇；平湖石化20万吨精丙烯酸；高分子乳液26万吨；10万吨乙醇胺。 ③2025年预计新增产能：EAA一期4万吨；10万吨α-烯烃和10万吨POE；大乙烯三期125万吨。 ④2026年预计新增产能：大乙烯四期125万吨。（风险提示：原料价格波动、产能释放进度不及预期）

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